中銀國(guó)際：維持光大環(huán)境(00257)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至6.4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持光大環(huán)境(00257)“買入”評(píng)級(jí)，更新產(chǎn)能預(yù)測(cè)，將2021-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)8-19%，目標(biāo)價(jià)升至6.4港元，對(duì)應(yīng)6%股息率。

報(bào)告中稱，公司上半年業(yè)績(jī)同比增28%，主要得益于強(qiáng)勁的產(chǎn)能增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)效率的提升。在資本開支周期見頂后，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也在快速追上，有利于其杠桿率逐漸穩(wěn)定。

該行表示，公司上半年新增約24000噸垃圾發(fā)電產(chǎn)能，主要是去年疫情造成部分項(xiàng)目延期，集中在今年投產(chǎn)，令得建造收入和運(yùn)營(yíng)收入都大幅增長(zhǎng)。同時(shí)管理層透露，上半年中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增77%至37億港元，相信也會(huì)令投資者感到振奮。即使撇除1257發(fā)行ABN帶來的現(xiàn)金流，該行測(cè)算公司OCF仍同比增53%至32億港元。管理層目標(biāo)在1-2年內(nèi)將OCF提升至100億港元，該行認(rèn)為是可以努力達(dá)到的。

中銀國(guó)際稱，上半年光大環(huán)境的垃圾發(fā)電噸發(fā)同比上升4%至333千瓦時(shí)/濕噸，是中溫次高壓爐排集中投產(chǎn)后的結(jié)果，體現(xiàn)了公司長(zhǎng)期研發(fā)投入的成果。特別是新項(xiàng)目所在地垃圾熱值普遍低于早期項(xiàng)目，這樣的結(jié)果更為可貴。

報(bào)告提到，在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，管理層確認(rèn)公司回A上市已經(jīng)掃除了稅收問題技術(shù)性障礙，但目前沒有具體的進(jìn)度表。該行認(rèn)為任何實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展都將有助于股價(jià)的催化。

此外，主要風(fēng)險(xiǎn)在于垃圾發(fā)電電價(jià)政策仍未落地，新項(xiàng)目仍按0.65元/千瓦時(shí)的電價(jià)與投標(biāo)，如果補(bǔ)貼退坡，需依賴地方政府上調(diào)處理費(fèi)才能維持收益率。但考慮到目前股價(jià)已充分反映該風(fēng)險(xiǎn)，該行認(rèn)為現(xiàn)下積極因素多于風(fēng)險(xiǎn)，建議買入。