中信證券：維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)754元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)754元，維持2021/22/23年歸母凈利預(yù)測(cè)分別為101/196/270億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)4.35/8.41/11.60元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2021/22/23年P(guān)E分別為115/60/43倍。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

擬非公開發(fā)行募資不超過582億元，加深動(dòng)力與儲(chǔ)能護(hù)城河。

公司公告擬定增募資582億中，其中419億元計(jì)劃用于總計(jì)137GWh動(dòng)力&儲(chǔ)能電池與30GWh儲(chǔ)能電柜項(xiàng)目，包括福鼎時(shí)代60GWh、廣東瑞慶時(shí)代30GWh、江蘇時(shí)代30GWh、寧德蕉城時(shí)代15GWh電池與pack生產(chǎn)線、寧德時(shí)代湖西(二期)2GWh電池與30GWH儲(chǔ)能電柜項(xiàng)目。

該行預(yù)計(jì)2021年年底公司產(chǎn)能將達(dá)到約200GWh，本次新增137GWh項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在未來2-3年內(nèi)逐步落地，相應(yīng)預(yù)計(jì)公司2021/2022年底獨(dú)資產(chǎn)能將分別達(dá)到約200/320GWh，2025年有望超過600GWh。此外，本次募集資金中70億元將用于先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目，上輪定增中對(duì)此投入僅20億元，彰顯公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視，也將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)能力，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

總體看，此次擬定增募集582億元，金額遠(yuǎn)高于去年200億元定增，募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后有望進(jìn)一步加深公司在動(dòng)力、儲(chǔ)能電池行業(yè)的護(hù)城河。

假如以當(dāng)前市值為基準(zhǔn)，稀釋不超過總股本的5.8%。

公司擬向不超過35名特定對(duì)象增發(fā)不超過2.33億股(占發(fā)行前總股本10%)，擬募資金額不超過582億元，發(fā)行價(jià)不低于定增日前20個(gè)交易日均價(jià)80%。8月12日收盤股價(jià)502元/股，若假設(shè)以當(dāng)日為分析基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)參考定增價(jià)為過去20交易日均價(jià)536×80%=428元/股，募集582億元需增發(fā)582億元÷428元/股=1.36億股(占發(fā)行前總股本5.8%)。如果屆時(shí)實(shí)際定增價(jià)高于428元/股，股權(quán)稀釋比例將不到5.8%。

四大創(chuàng)新支撐三大戰(zhàn)略方向，助力加速實(shí)現(xiàn)碳中和。

公司目前四大創(chuàng)新體系方向主要為材料和化學(xué)體系創(chuàng)新、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、極限制造、商業(yè)模式創(chuàng)新等。四大創(chuàng)新體系幫助公司實(shí)現(xiàn)三大戰(zhàn)略方向：

1)以可再生能源發(fā)電和儲(chǔ)能替代固定式化石能源，公司在發(fā)電端、電網(wǎng)端和用戶端都做了很多努力，重點(diǎn)布局電化學(xué)儲(chǔ)能;

2)以動(dòng)力電池助力電動(dòng)車的發(fā)展，不斷地提高電池性能，加速交通領(lǐng)域的全面電動(dòng)化;

3)以電動(dòng)化+智能化的集成創(chuàng)新加快各領(lǐng)域的新能源替代過程。公司四大創(chuàng)新、三大戰(zhàn)略，推進(jìn)能源變革，助力國家加速實(shí)現(xiàn)碳中和。

國內(nèi)份額維持高位，海外出口大幅增長(zhǎng)。

在下游車企持續(xù)提高電動(dòng)車產(chǎn)品品質(zhì)的需求下，公司作為一線動(dòng)力電池絕對(duì)龍頭，持續(xù)保持高市場(chǎng)份額。國內(nèi)市場(chǎng)來看，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021H1公司動(dòng)力電池裝機(jī)量20.99GWh(不含合資)，同比增143%，公司裝機(jī)市占率45.2%，市場(chǎng)份額依舊保持第一。海外市場(chǎng)方面，據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021H1公司全球動(dòng)力電池裝機(jī)量25.73GWh，全球市占率25.6%，繼續(xù)保持第一。海外市場(chǎng)方面，據(jù)寧德海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021Q1寧德時(shí)代申報(bào)出口動(dòng)力電池貨值25.17億元，同比增長(zhǎng)28.7倍，海外市場(chǎng)發(fā)力明顯。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期;動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng);技術(shù)路線變革等;定增及募資項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。