中信證券：首予奈雪的茶(02150)“買入”評級 目標價16港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，首予奈雪的茶(02150)“買入”評級，下調2021年經(jīng)調EPS預測至0.06元(原預測為0.11元)，維持2022-23年經(jīng)調EPS預測為0.22/0.36元，現(xiàn)價對應PE139/36/22倍?；?023-25年40%的復合經(jīng)調凈利增速預測，予2023年40倍PE，按10%折現(xiàn)率計算對應2022年目標價為13.30元，當前匯率下對應16港元。

中信證券主要觀點如下：

21H開店平穩(wěn)，PRO店為主力店型，以高線Mall店加密為主。

根據(jù)窄門餐眼，奈雪的茶2021年1-6月分別新開15/5/3/14/33/24家門店，共計94家(vs喜茶同期新開123家)，其中PRO店/標準店分別79/15家，預計全年開店數(shù)或略超300家目標。新開店以高線加密為主以強化消費者心智占領，一線/新一線/2-4線占比分別31%/35%/19%/12%/3%;至6月底公司共進入74個國內城市。當前高線城市可選優(yōu)質Mall店點位較多，公司將優(yōu)先選擇這類高勢能位置開店以鞏固和加強品牌力，預計2021年半數(shù)以上新店位于購物中心。

疫情擾動致部分地區(qū)單量下滑，預計對全年業(yè)績造成影響。

受疫情影響，公司在廣州及深圳共有135家門店(占整體21.8%)營業(yè)時間減少，6月單量存在一定流失，推斷收入影響或在5000萬以下;疫情致部分地區(qū)無法開展堂食業(yè)務，目前南京門店數(shù)17家、揚州門店數(shù)2家，而線下消費較難全部轉化至線上，預期短期少部分疫情嚴重地區(qū)單量或下滑50%以上?？紤]到全年新開店數(shù)超預期概率較大，預計收入影響有限，但經(jīng)營杠桿下利潤端對單量變動更為敏感，預計全年業(yè)績受影響較大。

茶飲業(yè)積極推新，奈雪油柑系列為上半年創(chuàng)新典例。

上半年茶飲品類創(chuàng)新豐富，主要圍繞應季尤其是小眾水果、注入新色彩的元素和甜品元素展開，包括檸檬、黃皮、油柑、斑斕葉、青團、綠豆、酸奶等，行業(yè)參與者進一步激發(fā)品類活力，加強消費者對茶飲品類整體的粘性。上半年茶飲新品類中，以油柑為代表的小眾應季水果消費者關注度極高，這一品類由奈雪推廣“出圈”并獲得積極的市場反饋。

食安事件暴露管理疏漏，及時自查整改并強化規(guī)范運營。

8月2日媒體報道奈雪的茶北京兩家門店存在食品安全問題。公司應對積極，成立專項工作組對全國603家門店展開全面自查，自檢內容主要包括食品安全紅色警戒項目(得分100%)、環(huán)境衛(wèi)生項目(得分84%)、產品品質項目(得分92.9%)，針對自查結果對旗下門店進行及時整改。本次食安事件反映公司門店管理仍存改善環(huán)節(jié)，需要提升規(guī)范化管理水平。該行認為此次媒體曝光食安事件對品牌的階段性影響存在，但因公司及時應對、信息透明，公眾輿論影響相對有限，值得警示但未形成實質性風險。

風險因素：新店開業(yè)經(jīng)營效率不達預期的風險;人力成本、食材成本大幅上漲的風險;管理層經(jīng)營風險;食品安全和食品健康問題的風險;社保、消防等規(guī)范收緊影響經(jīng)營的風險;局部疫情反復導致影響經(jīng)營的風險。