智通港股研報精讀(08.11) | 芯片短缺問題已解決，下半年5G建設(shè)提速 看好通訊、銀行和物管板塊龍頭股

①中國電信(00728)8月10日公布，上半年經(jīng)營收入為2192億元，同比增長13.1%。8月9日，中國電信正式開啟網(wǎng)下網(wǎng)上申購，發(fā)行價格為4.53元/股。②芯片短缺問題已解決，下半年5G建設(shè)提速。

郵儲銀行(01658)“十四五”期間投放超1000億元信貸支持助力鄉(xiāng)村振興。

世茂服務(wù)(00873)盈喜：上半年純利預增不少于120%。

本期重點選擇分析師看好的通訊板塊龍頭公司、銀行板塊重點品種和物業(yè)管理板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報

中國電信(00728)

1、中國電信(00728)：8月10日公司發(fā)布2021年半年報，上半年實現(xiàn)經(jīng)營收入為2192億元，同步增長13.1%;其中服務(wù)收入為2035億元，同步增長8.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤177億元，同步增長27.2%。

收入和利潤雙位數(shù)增長，盈利能力持續(xù)改善。2021Q2單季度公司經(jīng)營收入為1124億元(+13.5%)，凈利潤為113億元(+ 39.1%)。公司收入高增長主要來自移動業(yè)務(wù)、智慧家庭業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入的全面增長，公司全年預計將力爭保持經(jīng)營收入和凈利潤的雙位數(shù)增長，鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加速產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

各業(yè)務(wù)全面向好，新興業(yè)務(wù)提供堅實的發(fā)展動能。2021H1，移動通信服務(wù)收入為933億元，同比增長6.9%，5G拉動移動用戶數(shù)和ARPU值均實現(xiàn)提升，5G套餐用戶滲透率達到36.2%。固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達到574億元，同比增長5.2%，其中智慧家庭收入增長32.9%，對寬帶綜合ARPU貢獻比例持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入501億元，同比增長16.8%，在總營收占比為24.6%，收入規(guī)模位于行業(yè)領(lǐng)先地位。其中天翼云和IDC是核心驅(qū)動力。未來產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)有望成為公司收入的核心貢獻主體。

加速推進科技創(chuàng)新和企業(yè)變革，借力A股發(fā)行構(gòu)建新發(fā)展格局。中國電信A股戰(zhàn)略配售引入20家戰(zhàn)略投資人，涵蓋大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)公司等，有望為公司長期發(fā)展注入新動能。公司強化科技創(chuàng)新布局和推進企業(yè)內(nèi)部改革，貫徹“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，并將加大關(guān)鍵核心領(lǐng)域的行業(yè)高端領(lǐng)軍人才引進，并將改革體制機制，比如采用經(jīng)理層任期制和契約化管理，用更市場化的薪酬分配機制來吸引人才。

中國電信在公司治理優(yōu)化以及B端業(yè)務(wù)更加積極轉(zhuǎn)型有利于提振其5G時代利潤釋放的確定性，預計公司2021-2023年歸母凈利潤為237/271/314億元，上調(diào)盈利預測后，預計2021-2023年歸母凈利潤為259/288/335億元，對應PE為7.5/6.7/5.8倍，維持“買入”評級。

風險提示：:客戶數(shù)增長或創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不達預期;成本費用控制風險。(國信證券/馬成龍)

郵儲銀行(01658)

2、郵儲銀行(01658)：政策方面利好銀行板塊：為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15 日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。此次降準將降低金融機構(gòu)資金成本。另外，央行將實施存款利率定價改革(銀行存款利率改為基準利率加基點的方式)，此改革亦將降低銀行資金成本。近期兩項政策均有利于改善銀行整體凈息差水平(郵儲銀行一季度末凈息差為2.40%)。

郵儲銀行一季度業(yè)績穩(wěn)定向好：盈利能力繼續(xù)提升，營業(yè)收入773.30 億元人民幣，同比增長7.15%;手續(xù)費及傭金凈收入65.10億元，同比大幅增長51.61%;營業(yè)利潤 242.08 億元， 同比增長6.98%。資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長，資產(chǎn)總額11.96萬億 元，較上年末增長5.36%;負債總額11.21萬億元，較上年末增長4.97%。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，凈息差2.40%，環(huán)比上升2個基點。資產(chǎn)方面，優(yōu)化內(nèi)部信貸資源配置，加強實體信貸投放并優(yōu)先配置零售貸款，存貸比55.35%。資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)良。新生成不良貸款75.56億元，不良貸款生成率0.13%;不良貸款率0.86%，較上年末下降0.02 個百分點;撥備覆蓋率416.98%，較上年末上升8.92個百分點。之前，公司資本基礎(chǔ)進一步夯實，完成300億元A股普通股定向增發(fā)，發(fā)行300億元永續(xù)債。

公司零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢：郵儲銀行以“建設(shè)一流大型零售銀行”為目標，搶占零售銀行黃金賽道，優(yōu)先配置零售貸款，2020年末管理零售客戶資產(chǎn)(AUM)達到11.25萬億元人民幣， 較2019年末增加超過1 萬億元，預計今年AUM仍有穩(wěn)定增速。零售業(yè)務(wù)穩(wěn)定，有較強的風險抵抗能力，是逆周期發(fā)展的關(guān)鍵支撐力量。

郵儲銀行加大零售業(yè)務(wù)能力，且將受益于存款利率定價改革/央行降準政策，短期有上漲空間。彭博平均目標價7.181港元，對應上升空間41.92%，推薦買入。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，貨幣政策轉(zhuǎn)向超預期，資管新規(guī)轉(zhuǎn)型不及預期。(國泰君安(香港)/王玟曉)

世茂服務(wù)(00873)

3、世茂服務(wù)(00873)：公司發(fā)布公告，預期截至2021年6月30日止六個月的集團未經(jīng)審核股東應占溢利將較2020年同期錄得不少于120%的增長，該增幅主要原因是由于集團物業(yè)管理合約建筑面積及在管建筑面積的增加;及社區(qū)增值服務(wù)與非業(yè)主增值服務(wù)收入的綜合上升。

新拓項目加速，全年超額完成可期。2021年1-5月，公司新拓展面積成果顯著，新增在管面積22.05百萬方，新增合約面積28.75百萬方。已相當于是20年上半年新增的125.64%和116.59%，上半年新增面積同比高速增長已成定局。公司新拓項目在5月份亦是顯著加速，全月新增在管面積13.38百萬方，合約面積16.52百萬方，均超過前4月的總和。按照公司的在管面積的指引，2021年全年新增在管面積需達到65.75百萬方，目前已經(jīng)完成22.05萬方。而公司20年下半年新增在管高達60.38百萬方，下半年拓展若完成去年同期的70%，則全年目標即可超額完成。

并購整合策略有效，能力圈豐富與業(yè)務(wù)協(xié)同并進。公司采取了獨特的并購策略，對于豐富公司能力圈的并購標的，公司選擇保留原品牌及團隊，提供資源助力發(fā)展，使其成為公司重要業(yè)務(wù)板塊。而對于提升區(qū)域密度的并購標的，公司選擇打散原公司組織架構(gòu)，強勢輸出世茂標準化的管理體系，提升項目運營效率，使其融入公司體系。這樣的整合策略給公司帶來實在的發(fā)展成果。一方面，浙大新宇成為公司重要的校園服務(wù)拓展品牌，1-5月助力公司獲得社科院大學良鄉(xiāng)校區(qū)、北京電影學院懷柔校區(qū)等標桿項目。另一方面，公司直接整合的項目利潤率亦有明顯提升，2020年收并購項目凈利率平均提升2.6個百分點。

并購持續(xù)落子，期待后續(xù)表現(xiàn)。公司以并購作為跨越式發(fā)展的重要手段，1-5月亦是持續(xù)落地。先后落成了深兄環(huán)境和野風物業(yè)兩單交易，分別為公司豐富了城市環(huán)衛(wèi)的專業(yè)能力、增強了杭州區(qū)域的區(qū)域密度。兩單并購總交易金額6.07億元，而公司在手現(xiàn)金仍然充裕，后續(xù)或有更多并購戰(zhàn)略落地。

行業(yè)高速增長階段來臨，公司在住宅領(lǐng)域率先推動更新底層管理體系，以適應項目快速復制和并購整合，在專業(yè)能力拓展戰(zhàn)略清晰、步步為營。公司目前的組織架構(gòu)、治理體系相較于同行將更能適應于規(guī)模的快速擴張，這即是公司運營管控的核心競爭力。繼續(xù)看好精益管控下有質(zhì)量的高增長，公司有望成為行業(yè)一線龍頭。維持公司2021/2022/2023年EPS預測為0.57/0.96/1.50元，給予公司39.53港元的目標價，維持公司“買入”投資評級。

風險提示：業(yè)務(wù)擴張和收購不及預期;物業(yè)管理費提價受阻;收繳率不及預期;增值業(yè)務(wù)拓展不及預期。(中信證券/陳聰)

申明本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機構(gòu)利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險。