天風(fēng)海外：京東方A(000725.SZ)將成為蘋果(AAPL.US)Mini LED面板新供應(yīng)商

預(yù)測(cè)更新：

京東方的Apple Mini LED顯示屏訂單與2H21–2022年關(guān)鍵成長驅(qū)動(dòng)

主要公司：

京東方 (000725.SZ)

我們最新的調(diào)查指出，Apple(AAPL.US)將在約2022年中期推出全新設(shè)計(jì)MacBook Air，此新機(jī)型主要賣點(diǎn)之一為采用Mini LED顯示屏，而京東方將是MacBook Air的Mini LED顯示屏新供貨商。我們認(rèn)為，此訂單對(duì)京東方意義非凡，這是京東方首次取得Apple高單價(jià)高端訂單外，對(duì)京東方的Mini LED顯示屏設(shè)計(jì)與生產(chǎn)能力將有顯著貢獻(xiàn)并有利于取得非Apple訂單。此外，我們相信市場(chǎng)低估規(guī)格升級(jí)與產(chǎn)品組合/產(chǎn)能優(yōu)化對(duì)京東方在2H21–2022年?duì)I收與利潤貢獻(xiàn)。

我們預(yù)測(cè)Apple將在2022年中期推出全新設(shè)計(jì)并配備Mini LED顯示屏的MacBook Air。

1. 我們相信2022新款MacBook Air因其較低售價(jià)的產(chǎn)品定位，將會(huì)顯著提升Mini LED顯示屏出貨。

2. 目前還不確定Mini LED MacBook Air大量生產(chǎn)后，既有的M1 MacBook Air會(huì)否結(jié)束生產(chǎn)。如果M1 MacBook Air會(huì)結(jié)束生產(chǎn)，則意味著Mini LED MacBook Air起始價(jià)可能會(huì)與目前的M1 MacBook Air相同。如果M1 MAcBook Air不會(huì)結(jié)束生產(chǎn)，則意味著M1 MacBook Air的售價(jià)可能會(huì)降低。我們認(rèn)為無論是哪一種情境，均有助于MacBook Air整體出貨量。

3. Mini LED MacBook Air將提供數(shù)種機(jī)殼顏色選項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)則與3Q21新款MacBook Pro相似。

4. 2021年MacBook Air總出貨量約550–600萬部。我們預(yù)測(cè)受惠于Mini LED MacBook Air，2022年MacBook Air總出貨量可達(dá)800萬部或以上。

我們預(yù)測(cè)京東方將成為2022年Mini LED MacBook Air的顯示屏新供貨商。

1. 3Q21新款MacBook Pro的Mini LED顯示屏供貨商是LG Display與Sharp/GIS。我們預(yù)測(cè)2022年新款Mini LED MacBook Air顯示屏供貨商是京東方與LG Display。

2. 因京東方過去僅出貨MacBook Air用的低端顯示屏，故取得高單價(jià)Mini LED顯示屏訂單對(duì)京東方的意義重大。我們相信此訂單將有助于京東方的Apple事業(yè)在2022年顯著增長。

3. 京東方取得Apple的Mini LED顯示屏訂單有助于該公司提升設(shè)計(jì)與生產(chǎn)Mini LED顯示屏的能力。受益于設(shè)計(jì)與生產(chǎn)能力提升，我們相信京東方將取得更多來自非Apple品牌的Mini LED顯示屏訂單。

正向看待規(guī)格升級(jí)與產(chǎn)品組合/產(chǎn)能優(yōu)化將推升京東方進(jìn)一步成長。

1. 在京東方的估值方面，市場(chǎng)僅關(guān)注TV顯示屏報(bào)價(jià)與出貨量，但我們認(rèn)為規(guī)格升級(jí)與產(chǎn)品組合/產(chǎn)能優(yōu)化對(duì)京東方長期增長更為重要。

2. 京東方自2H21開始將提高65寸TV或以上與高端IT (筆記本與顯示器) 顯示屏出貨比重，并降低單價(jià)與獲利較低的32寸TV面板出貨比重。TV面板出貨量雖會(huì)因此變化而下降，但整體營收與利潤反能成長。

3. 小尺寸顯示屏方面， 我們預(yù)估京東方的iPhone OLED顯示屏出貨量可望在2022顯著成長約150% YoY或以上至2,000–2,500萬片。受益于iPhone顯示屏訂單貢獻(xiàn)，京東方的手機(jī)OLED市占份額可望從2021年的5–10%提升至2022年的10–15%。

4. 中尺寸顯示屏方面，除上述提到自2022年開始出貨高單價(jià)Mini LED MacBook Air的顯示屏，我們預(yù)期京東方自2022年開始也將開始出貨用于Windows筆記型電腦的OLED顯示屏。此外，高單價(jià)IT設(shè)備顯示屏出貨量也將因產(chǎn)能優(yōu)化而提升。

5. 大尺寸顯示屏方面，高單價(jià)65寸TV或以上顯示屏出貨量將因產(chǎn)能優(yōu)化而提升。此外，我們預(yù)期京東方將在2022年出貨用于TV的玻璃基板Mini LED顯示屏 (vs. 目前Mini LED顯示屏采用PCB基板)。采用玻璃基板的Mini LED顯示屏將更輕更薄，有利于京東方提升高端TV顯示屏市場(chǎng)份額。

投資建議：

京東方為Apple Mini LED顯示屏新供貨商；規(guī)格升級(jí)與產(chǎn)品組合/產(chǎn)能優(yōu)化為京東方2H21–2022關(guān)鍵成長驅(qū)動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延或市場(chǎng)需求不如預(yù)期。

本文選編自“天風(fēng)海外”，智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲