宏觀大佬“撕逼”進(jìn)行時(shí)：對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)判斷現(xiàn)分歧

本文來(lái)自“咩咩說(shuō)”，原文標(biāo)題《宏觀大佬“撕逼”進(jìn)行時(shí)》

最近宏觀圈可算是炸了窩

市場(chǎng)也崩盤(pán)了

我從未見(jiàn)過(guò)業(yè)內(nèi)像現(xiàn)在這樣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷有了如此大的分歧

第一個(gè)跳上舞臺(tái)的是任澤平，這位當(dāng)年喊出“政治?！钡臉I(yè)內(nèi)網(wǎng)紅，寫(xiě)了一篇《站在新周期的起點(diǎn)上》，全面看多

任教主的文章沒(méi)發(fā)兩天，劉煜輝就寫(xiě)了一篇《鈍刀與剃刀》，全面看空

正當(dāng)兩邊撕的不亦樂(lè)乎的時(shí)候

老字輩也出來(lái)表態(tài)了

李迅雷老師寫(xiě)了一篇《可怕的時(shí)滯》，去解釋為什么面對(duì)同樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，大家的分歧會(huì)如此大

正在這時(shí)，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布了

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)那叫一個(gè)好

超預(yù)期的好

結(jié)果，業(yè)內(nèi)的滑頭派姜超就寫(xiě)了一篇《是新周期啟動(dòng)，還是繁榮頂點(diǎn)？》，堪稱防打臉專業(yè)指南

那到底誰(shuí)說(shuō)的對(duì)

誰(shuí)的邏輯更有道理

經(jīng)濟(jì)到底是全面復(fù)蘇還是回光返照？

今天就聊聊這些五花八門(mén)的觀點(diǎn)

高善文曾經(jīng)有一個(gè)著名的對(duì)聯(lián)：

上聯(lián)是:解釋過(guò)去頭頭是道，似乎有理

下聯(lián)是:預(yù)測(cè)未來(lái)躲躲閃閃，誤差驚人

橫批是:經(jīng)濟(jì)分析

宏觀分析師這個(gè)職業(yè)

往好聽(tīng)說(shuō)就是高大上

暢談天下大事，斗轉(zhuǎn)萬(wàn)里乾坤

說(shuō)的不好聽(tīng)就是純“忽悠”，“算卦”

能說(shuō)明白的也要把你弄糊涂

你聽(tīng)完之后總感覺(jué)啥都說(shuō)了，但好像又啥也沒(méi)說(shuō)

我一直認(rèn)為，敢于直面“房?jī)r(jià)、匯率和換屆”這三個(gè)問(wèn)題的才是真正牛X的宏觀分析師

讀宏觀報(bào)告也有三個(gè)階段

讀數(shù)、讀邏輯、讀弦外之音

他們沒(méi)講啥有時(shí)比講啥更重要

任教主的江湖地位主要是靠在2014年提出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”建立的

在2015年翻空股市以后，他又提出“一線房?jī)r(jià)翻一倍”

對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)，任教主“第一個(gè)”跳出來(lái)全面看多

認(rèn)為“新5%比舊8%好”，在2016-2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將以L型觸底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新周期”

新周期是啥樣的呢？

無(wú)論是出口、制造業(yè)投資、基建，包括房地產(chǎn)投資，都比市場(chǎng)預(yù)期的要樂(lè)觀

供給也出清了，過(guò)剩產(chǎn)能也沒(méi)問(wèn)題了

對(duì)于股票市場(chǎng)看的非常樂(lè)觀，每一次回調(diào)都值得買(mǎi)入，每一次回眸都另人心動(dòng)

其實(shí)我第一次讀到上面文字的時(shí)候有種，是他腦子進(jìn)水了還是我腦子進(jìn)水了的感覺(jué)

毫無(wú)根據(jù)的看多簡(jiǎn)直是睜著眼睛說(shuō)瞎話

但我轉(zhuǎn)念想想

任教主不傻，他這個(gè)時(shí)候跳出轉(zhuǎn)多一定有“弦外之音”

記得2014年股票剛剛開(kāi)始漲時(shí)

很多人對(duì)于股票上漲的驅(qū)動(dòng)力都從基本面找

有說(shuō)貨幣寬松的、有說(shuō)盈利改善的

但任教主是第一個(gè)提出這是“政治?！?，是國(guó)家想讓你漲的邏輯

剛開(kāi)始大家也都覺(jué)得他是XX

但事后看，只有他說(shuō)對(duì)了

那這次呢？

莫非任教主又嗅出了不一樣的氛圍？

我猜想

應(yīng)該是對(duì)于“擼起袖子加油干”這句話的理解，我們有所不同

我只能說(shuō)到這兒了

劉博的看空是非常有體系的，我先簡(jiǎn)單梳理下：

首先中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)高度信貸依賴型的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是靠的效率提升，而是印鈔票錢(qián)砸出來(lái)的

這樣的結(jié)果就是催生了金融和房地產(chǎn)兩個(gè)巨大的泡沫

正是這種龐氏騙局帶來(lái)的后果導(dǎo)致一旦監(jiān)管收緊貨幣

哪怕是邊際的輕微收緊

都會(huì)迅速轉(zhuǎn)化為錢(qián)荒

未來(lái)就會(huì)是兩個(gè)階段

第一階段：經(jīng)濟(jì)下行+利率上行

債務(wù)鏈還沒(méi)有破裂，由于收入不能支撐高企的融資成本，債務(wù)人不得不依靠進(jìn)一步負(fù)債來(lái)維持資金的周轉(zhuǎn)，此時(shí)經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)利率上行

第二階段：經(jīng)濟(jì)下行+利率下行

由于泡沫破裂，信用違約真實(shí)發(fā)生，被確認(rèn)為壞賬的債務(wù)人不再尋求新的資金，等待的是債務(wù)重組和資產(chǎn)清算，此時(shí)貨幣需求會(huì)快速下降，經(jīng)濟(jì)下行和利率下行同時(shí)發(fā)生

客觀的說(shuō)，從邏輯上，我完全同意劉博的觀點(diǎn)

這幾天股票市場(chǎng)的大跌也充分證明了目前整個(gè)金融體系的脆弱性

但是一季度的數(shù)據(jù)實(shí)在是太亮眼了

2017年1季度GDP同比上升6.9%

3月份工業(yè)增加值同比增速?gòu)?-2月的6.3%大幅上升至7.6%

3月名義固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)?-2月的8.9%加快至9.4%

這種就像是看空北京房?jī)r(jià)的人眼睜睜看著房?jī)r(jià)一路狂飆的感覺(jué)

邏輯正確，數(shù)據(jù)打臉

怎么調(diào)和邏輯看空，數(shù)據(jù)看多的矛盾？

李迅雷給出的解釋是：時(shí)滯

由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在上下游之間、內(nèi)外部之間的傳導(dǎo)過(guò)程，故出現(xiàn)“時(shí)滯”現(xiàn)象

由于傳導(dǎo)速度有快有慢，使得“時(shí)滯”也有長(zhǎng)有短

正是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的這種“時(shí)滯”，這使得人們時(shí)常被表象迷惑

對(duì)于此輪周期性行業(yè)的回暖，不少人認(rèn)為是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的崛起，那為何不是經(jīng)濟(jì)下行中的短暫反彈呢？

由于時(shí)滯因素的存在，我們所看到的未必是令人心馳神往的序曲，很可能是最華麗的謝幕

就像震耳欲聾的雷聲，雖然可能把人嚇得魂飛魄散，卻毫無(wú)殺傷力

所以按照李老師的說(shuō)法，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好也沒(méi)用，馬上也會(huì)再跌下去的

看了這么多，肯定要問(wèn)，那到底經(jīng)濟(jì)是如何呢？

講兩個(gè)我的心得：

一、尊重趨勢(shì)

我們看下PPI這張圖，我們先不談這些數(shù)據(jù)背后的邏輯是什么

就數(shù)論數(shù)，每個(gè)趨勢(shì)都有持續(xù)的慣性

趨勢(shì)的背后一方面是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性

更重要的是人們的預(yù)期不同了

二、對(duì)拐點(diǎn)的判斷要慎重

打過(guò)游戲的都有這種感覺(jué)

很多盤(pán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)都是打完后復(fù)盤(pán)才能知道的

當(dāng)你還在盤(pán)中時(shí)一定是不可知的

預(yù)測(cè)今年經(jīng)濟(jì)的頂點(diǎn)在二季度還是三季度本身是個(gè)沒(méi)有意義的事情

因?yàn)槭袌?chǎng)靠的是預(yù)期

預(yù)期永遠(yuǎn)走在數(shù)據(jù)前面

下面就是我的一些等著被打臉的觀點(diǎn)了

二季度股債雙殺

央行在經(jīng)濟(jì)快速下滑前會(huì)持續(xù)進(jìn)行“壓力測(cè)試”，市場(chǎng)只可能越來(lái)越緊

房地產(chǎn)和金融的超強(qiáng)度調(diào)控最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行和融資成本大幅度上升

而此時(shí)監(jiān)管層的選擇將真正決定市場(chǎng)的走向，是重新回到“全面放松”的道路，還是讓市場(chǎng)自然調(diào)節(jié)，獲得“緊平衡”

這將是一個(gè)政策與經(jīng)濟(jì)賽跑，市場(chǎng)與國(guó)家博弈的時(shí)代