瑞聲（02018）股價(jià)再破頂 此時(shí)“無聲”勝有聲

4月20日，蘋果或在秋季推出三款新機(jī)型的傳聞令瑞聲科技(02018)股價(jià)在午后出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”快速拉升，股價(jià)收?qǐng)?bào)于102.3港元，再度刷新歷史新高。

智通財(cái)經(jīng)注意到，港交所資料顯示，資本集團(tuán)自2016年11月28日以來，連續(xù)6次增持瑞聲科技(02018)股份779.7萬股，共計(jì)耗資約8.33億港元。4月7日，斥資1.4億港元，增持154.7萬股后，資本集團(tuán)持有瑞聲科技1.6億股，占已發(fā)行股本13.08%。隨著瑞聲股價(jià)的上漲，資本集團(tuán)已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

智通財(cái)經(jīng)注意到，從股價(jià)走勢(shì)來看，瑞聲科技屬于名副其實(shí)的“大?！惫?。其股價(jià)自其2005年上市以來，僅于2011年出現(xiàn)單年下跌，其后走出年線6連陽走勢(shì)，2012年至4月18日收盤累計(jì)漲幅高達(dá)572.14%。2017年年內(nèi)漲幅也高達(dá)45.21%。

瑞聲科技月k線圖

站在“巨人”的肩膀上

翻開瑞聲科技的歷史，可以發(fā)現(xiàn)，和瑞聲合作過的企業(yè)不乏世界級(jí)巨擘。從摩托羅拉到索尼愛立信再到諾基亞、三星、高通以及如今的蘋果公司。可以說，瑞聲的合作史也是一部手機(jī)的發(fā)展史。瑞聲總能找到走在時(shí)代前沿的公司并與其合作。

1999年，紅極一時(shí)的摩托羅拉一款手機(jī)揚(yáng)聲器的日本供應(yīng)商出了差錯(cuò)，瑞聲科技抓住機(jī)遇在摩托羅拉給出的15天期限內(nèi)，做出了一款微型揚(yáng)聲器，名聲大震。

10年后瑞聲獲得蘋果公司青睞，為iphone生產(chǎn)內(nèi)置的微機(jī)電麥克風(fēng)，據(jù)悉，iphone的微機(jī)電麥克風(fēng)高達(dá)五成由瑞聲供應(yīng)。而近年來瑞聲科技和蘋果公司的利潤(rùn)率也幾乎呈正相關(guān)。

值得一提的是，iphone所需的高規(guī)格電聲組件也在蘋果的帶領(lǐng)下，廣為智能手機(jī)廠商采用，據(jù)悉，全球每3部高端智能手機(jī)中就有一部使用瑞聲科技的產(chǎn)品，瑞聲的財(cái)富之門越來越廣。

業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 非聲學(xué)業(yè)務(wù)綻放異彩

智通財(cái)經(jīng)注意到，2016年全球智能手機(jī)出貨量繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到15億部。受此影響，2016年瑞聲科技實(shí)現(xiàn)總收入155.07億元，同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)40.26億元，同比增長(zhǎng)30%。

從地區(qū)分部來看，2016年瑞聲科技在美洲地區(qū)取得收入96.69億元，同比增長(zhǎng)45.44%，占總收入的62.35%。

產(chǎn)品細(xì)分來看，作為聲學(xué)器件的動(dòng)圈器件實(shí)現(xiàn)收入79.55億，占總收入51%，同比增長(zhǎng)29%，整體毛利率從2015年的40.1%上升至45.5%。

非聲學(xué)器件收入達(dá)到69.4億元，收入占比45%，同比增長(zhǎng)56%，其中第四季度，非聲學(xué)業(yè)務(wù)按季增長(zhǎng)73%，占2016年第四季度銷售額逾56%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過聲學(xué)器件。不過因產(chǎn)品組合變動(dòng)及生產(chǎn)成本上升，非聲學(xué)器件的毛利率由2015年的50.8%下降至40.1%。

智通財(cái)經(jīng)注意到，瑞聲科技2016年已售貨品成本為90.64億元，同比增長(zhǎng)32.01%，而研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到了11.65億元，同比增長(zhǎng)35.78%。瑞聲科技在2016年獲得291項(xiàng)專利，其中151項(xiàng)屬于非聲學(xué)分部，占比52%，非聲學(xué)專利較2015年的126項(xiàng)增長(zhǎng)20%。

存貨大幅增長(zhǎng) 存貨周轉(zhuǎn)率偏低

瑞聲科技業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，其存貨量也水漲船高，年報(bào)顯示，期末，其存貨為26.22億元，同比增長(zhǎng)52.2%。智通財(cái)經(jīng)注意到，瑞聲科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為86.2天。港股通訊器材板塊中，聯(lián)想控股（00992）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天；比亞迪電子（00285）為38天；偉易達(dá)（00303）為81.82天；中興通訊（00763）為94天。A股市場(chǎng)中同為聲學(xué)及蘋果概念的歌爾股份（002241）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為55天；主營(yíng)射頻零部件同時(shí)也是蘋果概念的信維通信（300136）存貨周轉(zhuǎn)率為42天；聲學(xué)“巨頭”科大訊飛（002230）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天。

由此可見，瑞聲科技的存貨周轉(zhuǎn)率并無太多優(yōu)勢(shì)。

股價(jià)“碾壓”大行預(yù)測(cè)

智通財(cái)經(jīng)注意到，在瑞聲科技年報(bào)出爐前，大行預(yù)測(cè)的最高目標(biāo)價(jià)為瑞信的91.2港元，但這以價(jià)格很快就被壓在腳下。而年報(bào)公布后，因瑞聲非聲學(xué)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，多家大行紛紛上調(diào)了目標(biāo)價(jià)，其中，中信里昂在3月23日的研報(bào)中直接將瑞聲目標(biāo)價(jià)上調(diào)21%，由84.62港元提升至102.85港元。然而不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)這一價(jià)格再次被突破。

鑒于瑞聲科技目前還只有27倍市盈率，也許在不久后，大行又要調(diào)高目標(biāo)價(jià)了。