東北證券：維持重慶啤酒(600132.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)192.4元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持重慶啤酒(600132.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)192.4元，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為11.59/14.34/16.28億元，2021-23年EPS為2.39/2.96/3.36元，給予2022年65倍PE。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

獨(dú)一無二的產(chǎn)品特性，買醉需求回歸酒的本質(zhì)。

烏蘇啤酒起源于1986年的烏蘇市，通過不斷的內(nèi)生發(fā)展和并購整合，于2019年下半年從疆內(nèi)走向疆外，開啟了全國化的擴(kuò)張道路。近年來中國啤酒行業(yè)呈現(xiàn)酒精度和麥芽汁濃度降低的發(fā)展趨勢。烏蘇啤酒憑借獨(dú)特的產(chǎn)品特質(zhì)：酒精度高(≥4%vol)、麥芽汁濃度高(≥11°P)、容量大(620ml)迅速與市面上的同類競品形成高度差異化，并更易滿足消費(fèi)者的“買醉”需求，通過抖音、微博等新媒體宣傳途徑迅速成為“網(wǎng)紅爆品”。

疆外為主要增量市場，豐厚的渠道利潤形成強(qiáng)勁推力。

2020年烏蘇啤酒整體銷量為63萬噸，疆內(nèi)的市占率在80%以上，疆外地區(qū)仍存在大量的空白市場。從渠道利潤看，10元/箱的經(jīng)銷商利潤遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，經(jīng)銷商拿貨意愿強(qiáng)，有力推動(dòng)了烏蘇的全國化擴(kuò)張。從終端渠道結(jié)構(gòu)看，其約70%的餐飲渠道占比遠(yuǎn)高于其他主流品牌，天然高溢價(jià)率的餐飲渠道成為烏蘇在東部市場終端銷售的重要突破口。

獨(dú)樹一幟的品牌調(diào)性，線上線下全渠道營銷打造品牌力。

硬核和異域風(fēng)情是烏蘇身上的鮮明符號(hào)，烏蘇以“硬核”作為品牌定位，簽約了UFC冠軍張偉麗為代言人，迅速與其他品牌形成了鮮明對(duì)比。線上，烏蘇通過抖音、快手、B站等渠道開展數(shù)字精準(zhǔn)營銷，通過一物一碼結(jié)合微信小程序商城的方式以提高用戶留存率及復(fù)購率;線下通過開展“烏蘇巴扎”特色集市巡回活動(dòng)，覆蓋全國27個(gè)一、二線城市，豐富消費(fèi)體驗(yàn)。

東部開拓進(jìn)行時(shí)，未來兩三年烏蘇有望保持高速增長。

“41+20”的“大城市計(jì)劃”持續(xù)推進(jìn)，烏蘇啤酒的銷售渠道和網(wǎng)點(diǎn)處于快速擴(kuò)張階段。同時(shí)疆外市場烏蘇復(fù)購率高，單個(gè)售點(diǎn)銷量提升，該行認(rèn)為目前烏蘇仍處于售點(diǎn)數(shù)量和單位售點(diǎn)銷量雙重增長的階段，未來有望保持高速增長，帶動(dòng)重慶啤酒整體的高端酒銷量持續(xù)提升。