華創(chuàng)證券：維持中芯國際(00981)“強推”評級 目標價升24.7%至51.11港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“強推”評級，目標價由40.96港元上調(diào)至51.11港元，將2021-23年歸母凈利潤預(yù)測由50.20/58.04/66.29億元上調(diào)至96.91/104.10/121.31億元，對應(yīng)EPS為1.26/1.35/1.57元，予2021年3倍PB。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，中國大陸晶圓代工龍頭實現(xiàn)持續(xù)高增長。行業(yè)高景氣帶動公司經(jīng)營節(jié)奏持續(xù)向上，二季度業(yè)績超預(yù)期。公司2021Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.44億美元(YoY+43.2%，QoQ+21.8%)，毛利率為30.1%(YoY+3.6pct，QoQ+7.4pct)，超出業(yè)績指引，公司預(yù)計2021Q3收入環(huán)比增長2%~4%，毛利率區(qū)間為32%~34%?？紤]到行業(yè)漲價效應(yīng)的持續(xù)提振+新增產(chǎn)能下半年持續(xù)投放，公司季度經(jīng)營節(jié)奏環(huán)比向上趨勢明確，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

短期內(nèi)晶圓代工產(chǎn)能供需緊張難以緩解，公司有望深度受益于行業(yè)高景氣。晶圓代工產(chǎn)能供不應(yīng)求，臺積電、三星等廠商紛紛擴產(chǎn)，但短期內(nèi)新增產(chǎn)能無法大量開出，供需緊張難以緩解。公司2021Q2產(chǎn)能利用率達到100.4%，全年產(chǎn)能利用率有望保持滿載。根據(jù)公司規(guī)劃，2021年計劃12寸產(chǎn)線擴產(chǎn)1萬片/月，8寸產(chǎn)線擴產(chǎn)不低于4.5萬片/月，上半年僅增加產(chǎn)能4.1萬片/月(折合8英寸)，隨著新增產(chǎn)能在下半年逐季開出，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

成熟制程產(chǎn)能擴建+國產(chǎn)化進程穩(wěn)步推進，為公司發(fā)展打開成長空間。前期受海外局勢影響，先進制程相關(guān)的設(shè)備及零部件采購進展不暢。目前公司成熟工藝產(chǎn)能擴張穩(wěn)步進行，政策不確定性風險進一步降低，未來擴產(chǎn)節(jié)奏有望持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)能的穩(wěn)步擴充進一步打開了公司成長空間。同時，半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn)化進程逐步推進，公司未來有望深度受益于行業(yè)高景氣及國產(chǎn)化紅利。

公司作為大陸地區(qū)規(guī)模最大的代工廠，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)盈利質(zhì)量不斷提升。公司二季度業(yè)績超預(yù)期，后續(xù)公司經(jīng)營節(jié)奏有望逐季向上，全年業(yè)績展望良好。