限售股解禁之后，快手-W(01024)迎來(lái)“深蹲起跳”關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

市場(chǎng)情緒有時(shí)是放大器，能夠?qū)⒁粋€(gè)暫時(shí)性的利空消息放大數(shù)倍，把一個(gè)基本面良好的公司的股價(jià)殺到“白菜價(jià)”。自2月5日登陸港股以來(lái)，“短視頻第一股”快手-W(01024)上市已滿6個(gè)月，迎來(lái)了限售股解禁的關(guān)鍵時(shí)期。

從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，有些投資者擔(dān)心的股東和員工的大規(guī)模減持，并沒有發(fā)生。

限售股解禁后大幅放量，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀

按照資本市場(chǎng)的慣例，新股首次上市后一段時(shí)期內(nèi)，上市公司非流通股東不得在二級(jí)市場(chǎng)出售所持股份，其主要目的是為避免股份占比巨大的非流通股對(duì)流通市場(chǎng)造成沖擊。

一般情況下，限售股解禁都會(huì)增加個(gè)股的流通盤，并且該類股的獲利程度都比較高，引起股東的拋售欲望，造成個(gè)股價(jià)格下跌。不過(guò)，若是在解禁前該股已經(jīng)大幅度下跌了，在市場(chǎng)解讀該消息利空出盡的情況下，限售股正式解禁反而會(huì)成為利好。因此，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，解禁需要正視，但不必過(guò)度解讀。

從盤面情況來(lái)看，快手解禁后首日經(jīng)歷了短時(shí)下跌，不久后股價(jià)開始回溫企穩(wěn)，最終穩(wěn)定在84.9港元左右，跌幅已較8月5日大幅收窄。

就資金情況而言，快手8月6日全天成交量高達(dá)8200萬(wàn)股，單日成交金額接近70億港元。同時(shí)，在解禁之前，公司的換手率基本都在0.5%以下，解禁后首日換手率為1.99%，已較前一交易日約1.21%的換手率進(jìn)一步提升。結(jié)合該公司連續(xù)兩日放量的信號(hào)來(lái)看，解禁之后快手的交投活躍度已經(jīng)明顯提升。

通過(guò)查詢數(shù)據(jù)可以清晰看到，近期以來(lái)，公司平均沽空比例卻在不斷下降，最低僅為9%，在成交量回升的同時(shí)，沽空比例呈現(xiàn)階段性低位，充分反映投資者的看漲情緒。而此時(shí)快手的股價(jià)已處于較低位置，利空出清后應(yīng)有確定性較強(qiáng)的反彈趨勢(shì)。有行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，由急跌轉(zhuǎn)為震蕩橫盤，8月6日極有可能成為快手股價(jià)的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)APP

相較于其他互聯(lián)網(wǎng)公司，快手股票解禁首日表現(xiàn)僅跌不到5%，也是頂住了市場(chǎng)壓力。以港股互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)小米集團(tuán)-W為例，2019年1月8日，小米集團(tuán)自開盤后幾乎一路下跌，最終小米股價(jià)收跌7.5%，報(bào)11.1港元。而在解禁首日和下一個(gè)交易日，小米股價(jià)仍未止跌，盤中一度觸及9.44港元，當(dāng)時(shí)也是其上市以來(lái)階段性新低。

從海外公司的解禁情況來(lái)看，Twitter股票在解禁期當(dāng)天暴跌18%。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Groupon的股票在解禁期當(dāng)天也遭遇重挫，受公司員工和其他投資人可以交易持股的影響，Groupon股價(jià)在周五大跌8.9%。因此，就盤面表現(xiàn)而言，快手的股價(jià)還是相對(duì)具備韌性的。

據(jù)了解，本次快手股票的解禁對(duì)象主要包括基石投資者、機(jī)構(gòu)股東、持股高管以及員工等。按照文件披露，快手約有38.82億股股票解禁，占發(fā)行后股本的94.81%，其中，快手CEO宿華及Reach Best持股比例為11.8%，控股股東程一笑及Ke Yong持股9.36%，基石投資者持股比例為4.02%。

因市場(chǎng)情緒面的擔(dān)憂，通?；饨昂蠊蓛r(jià)短期內(nèi)或有一定波動(dòng)，大股東增持成為上市公司穩(wěn)定股價(jià)的重要手段。根據(jù)內(nèi)部人士透露，不少老股東仍堅(jiān)定持有，預(yù)計(jì)快手實(shí)際老股流通量將收縮近八成，可見解禁規(guī)模不等于實(shí)際流通規(guī)模，而實(shí)際流通規(guī)模也不等于減持規(guī)模，這將在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)信心，穩(wěn)定股價(jià)。

另外，智通財(cái)經(jīng)APP從接近快手的消息人士處獲悉，8月6日解禁首日，快手員工售出股票比例幾乎可以“忽略不計(jì)”。此外，筆者還從一些該公司機(jī)構(gòu)股東處了解到，對(duì)方表示已有在底部增持的打算及計(jì)劃，無(wú)疑已開始向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)。

快手不改長(zhǎng)期主義，當(dāng)下已具配置價(jià)值

股價(jià)盤面的波動(dòng)，一定程度上反應(yīng)的是市場(chǎng)的恐慌情緒。2月上市時(shí)，全球資本市場(chǎng)亦處于牛市，美國(guó)2021年僅上半年就推出了數(shù)萬(wàn)億的救市計(jì)劃，各國(guó)貨幣超發(fā)，資本市場(chǎng)上熱錢變多，二級(jí)市場(chǎng)也處于上揚(yáng)的狀態(tài)，資本對(duì)短視頻賽道是更加狂熱的追棒。到了8月，市場(chǎng)似乎又走入了另外一種“非理性”。

下半年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)板塊受反壟斷政策、估值回調(diào)等因素影響，板塊整體表現(xiàn)經(jīng)歷了大幅度回調(diào)，恒生科技指數(shù)距2月份高點(diǎn)回調(diào)近45%，并不止快手一家，幾乎所有頭部互聯(lián)網(wǎng)公司估值水平分別經(jīng)歷較大幅度的回調(diào)。而在這一過(guò)程中，快手此前的較高估值已經(jīng)得到充分消化。

事實(shí)上，就優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)而言，長(zhǎng)期價(jià)值遠(yuǎn)比短期波動(dòng)重要。

以前述提及的小米為例，該公司解禁后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的低谷和橫盤震蕩，隨著小米業(yè)務(wù)價(jià)值不斷凸顯，破發(fā)的股價(jià)開始逐漸回溫，更在今年年初創(chuàng)下新高35.9港元，盡管迄今有所回落，其現(xiàn)價(jià)依然較招股價(jià)有55%以上的漲幅。

從中我們能夠看到，從長(zhǎng)期的維度來(lái)看，業(yè)績(jī)才是個(gè)股表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，公司基本面是股價(jià)的有力支撐點(diǎn)。公司的股價(jià)實(shí)質(zhì)上取決于基本面，長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的公司，不會(huì)為短期股價(jià)的波動(dòng)所干擾，真正擁有優(yōu)秀業(yè)績(jī)和商業(yè)模式支撐的公司，終將進(jìn)入價(jià)值回歸之路。

同時(shí)，在當(dāng)前全球流動(dòng)性依然寬松、美元貶值人民幣升值、南下資金中長(zhǎng)期持續(xù)流入趨勢(shì)確定的背景下，近期以來(lái)快手的估值回落，恰好為投資者帶來(lái)了分批布局的機(jī)會(huì)，當(dāng)前已是極具配置價(jià)值。

從二季度市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，券商普遍依然維持對(duì)其后市看好的觀點(diǎn)。

天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，快手-W是短視頻核心賽道的核心平臺(tái)，需擁有清晰的戰(zhàn)略和產(chǎn)品定力，堅(jiān)守快手獨(dú)特內(nèi)容社區(qū)特點(diǎn)和私域?qū)傩?、穩(wěn)固“老鐵”基本盤，中長(zhǎng)期才能在面臨不斷挑戰(zhàn)和機(jī)遇的核心短視頻賽道差異化發(fā)展壯大，建議關(guān)注?；谧钚耂OTP估值，將目標(biāo)價(jià)調(diào)整至212.19港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中信證券認(rèn)為，作為國(guó)內(nèi)頭部短視頻平臺(tái)，快手有望持續(xù)優(yōu)化迭代產(chǎn)品模式、內(nèi)容戰(zhàn)略、商業(yè)化，看好公司平臺(tái)生態(tài)和商業(yè)化的增長(zhǎng)動(dòng)力，考慮直播業(yè)務(wù)調(diào)整及加大海外投入，部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至 248 港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

綜合而言，快手作為頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，其業(yè)績(jī)基本面未發(fā)生明顯變化，未來(lái)仍然有望保持良好增長(zhǎng);同時(shí)隨著公司股價(jià)已經(jīng)調(diào)整至相對(duì)較低水平，在公司業(yè)績(jī)支撐和未來(lái)反壟斷政策等不確定性因素消化下，快手或?qū)⒂瓉?lái)底部反轉(zhuǎn)的歷史性新機(jī)遇。