智通港股研報(bào)精讀(08.06) | 看好有色金屬板塊重點(diǎn)品種、龍頭公司

①中國(guó)鋁業(yè)(02600)8月2日，獲BlackRock Inc.增持股份約1693.11萬(wàn)股 。②預(yù)計(jì)公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約人民幣30億元，同比增長(zhǎng)約83倍。

紫金礦業(yè)(02899)擬與中潤(rùn)資源簽署合作框架協(xié)議。

香港交易所(00388)預(yù)測(cè)2021年上半年收入介乎100.04億元至108.56億元。

本期重點(diǎn)選擇分析師看好的有色金屬板塊重點(diǎn)品種、龍頭公司。

本期優(yōu)選報(bào)告

中國(guó)鋁業(yè)(02600)

1、中國(guó)鋁業(yè)(02600)：7月16日公布，預(yù)計(jì)公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約人民幣30億元，與上年同期相比增加約人民幣29.6億元，同比增長(zhǎng)約83倍。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約人民幣45億元，與上年同期相比增加約人民幣48億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約人民幣94億元，與上年同期相比增加約人民幣34億元，同比增長(zhǎng)近六成。2021年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率約為60.9%，與上年末相比降低2.6個(gè)百分點(diǎn)。公告稱(chēng)，2021年上半年，在鋁價(jià)高位運(yùn)行的市場(chǎng)環(huán)境下，公司狠抓降本增效，通過(guò)全要素對(duì)標(biāo)提升主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，主營(yíng)產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加。

得益于電解鋁價(jià)量齊升和經(jīng)營(yíng)方面降本增效，一季度業(yè)績(jī)亮眼。公司公布2021年一季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.5%至521.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3025.7%至9.67億元，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，主要得益于電解鋁價(jià)量齊升以及經(jīng)營(yíng)方面的降本增效。核心產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺：電解鋁產(chǎn)量、自產(chǎn)銷(xiāo)量以及自產(chǎn)平均銷(xiāo)售價(jià)格分別同比增長(zhǎng)2.1%、10.5%和20.36%至97萬(wàn)噸、95萬(wàn)噸和16120元/噸;氧化鋁產(chǎn)量和自產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)14.6%和19.7%至409萬(wàn)噸和237萬(wàn)噸，資產(chǎn)氧化鋁平均銷(xiāo)售價(jià)格稍稍回落2.4%至2511元/噸。近年環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩，電解鋁價(jià)格有望維持強(qiáng)勁。電解鋁價(jià)格強(qiáng)勁，電解鋁市場(chǎng)價(jià)最新報(bào)收19800元/噸，較公司一季度平均銷(xiāo)售價(jià)高22.8%。

電解鋁強(qiáng)勢(shì)的主要原因：1.近年來(lái)政府嚴(yán)控新增電解鋁產(chǎn)能投放，鼓勵(lì)和引導(dǎo)低競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)能退出市場(chǎng)，導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩;2.鋁材因輕質(zhì)、耐用、環(huán)保等特性應(yīng)用于汽車(chē)、交運(yùn)、建筑建材、包裝等領(lǐng)域，碳達(dá)峰趨勢(shì)帶來(lái)的綠色建材、汽車(chē)輕量化等增量需求支撐鋁價(jià)。考慮到電解鋁供給彈性有限，在貨幣政策沒(méi)有大幅度變化的情況下，電解鋁有望維持強(qiáng)勢(shì)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

生產(chǎn)布局持續(xù)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。公司幾內(nèi)亞博法項(xiàng)目于2020年建成投產(chǎn)并快速達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，提高了鋁土礦自給率;廣西華昇 200萬(wàn)噸港口氧化鋁同步投運(yùn)，“兩海”戰(zhàn)略取得重大進(jìn)展;貴州分公司鋁合金、包頭鋁業(yè)高純鋁、中鋁山東板狀剛玉二期等項(xiàng)目建成投運(yùn)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。目前公司電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能達(dá)近400萬(wàn)噸/年、1600萬(wàn)噸/年，全球鋁業(yè)龍頭的地位得到進(jìn)一步的鞏固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、自備電廠整頓、環(huán)保限產(chǎn)、需求不達(dá)預(yù)期。(東吳證券國(guó)際/周霖)

紫金礦業(yè)(02899)

2、紫金礦業(yè)(02899)：7月1日，紫金礦業(yè)發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2021年1-6月歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)156%-172%，達(dá)到62-66億元，與公司2020年全年歸母凈利潤(rùn)65億元基本相當(dāng)，再創(chuàng)歷史新高。上半年，受全球資本流動(dòng)性大幅增加及疫情影響，大宗商品價(jià)格加速上行，銅價(jià)、鋅價(jià)同比大幅上漲，黃金基本保持高位運(yùn)行。紫金礦業(yè)充分把握市場(chǎng)機(jī)遇，積極組織生產(chǎn)，不斷加強(qiáng)內(nèi)部管理和挖潛增效，主營(yíng)礦產(chǎn)品金、銅、鋅等產(chǎn)量同比上升;得益于量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)。

多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目即將投產(chǎn)，產(chǎn)量增速加快：根據(jù)公司目前在建項(xiàng)目進(jìn)度，預(yù)計(jì) 2021 年公司將迎來(lái)多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)。Timok 銅金礦上帶礦預(yù)計(jì)將于二季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均產(chǎn)銅9.14萬(wàn)噸， 產(chǎn)金2.5噸。武里蒂卡金礦技改擴(kuò)建將于今年完成，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)金增加到9.1 噸?？~礦1期預(yù)計(jì)將于三季度投產(chǎn)，滿(mǎn)產(chǎn)后年產(chǎn)銅最高可達(dá)40萬(wàn)噸。此外，奧羅拉金礦、武里蒂卡金礦、巨龍銅礦一期、隴南金礦和紫金波爾銅礦的技改擴(kuò)建也將在今年陸續(xù)落地，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)為公司帶來(lái)超過(guò)10噸金、10萬(wàn)噸銅新增產(chǎn)量。

五年規(guī)劃發(fā)布，看好長(zhǎng)期發(fā)展：公司此前公布5-10年計(jì)劃，有望成為全球前三至五大公司。通過(guò)自主勘查、技改擴(kuò)產(chǎn)及外延并購(gòu)多管齊下，預(yù)計(jì)2025年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量可達(dá)到80-90噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量可達(dá)到100-110萬(wàn)噸，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

中潤(rùn)資源發(fā)布公告，公司擬與紫金礦業(yè)簽署《合作框架協(xié)議》，由紫金礦業(yè)或其指定的主體對(duì)公司控股公司斐濟(jì)瓦科圖拉金礦有限公司所擁有的探礦權(quán)和公司控股公司四川平武中金礦業(yè)有限公司進(jìn)行投資，并負(fù)責(zé)對(duì)瓦科圖拉探礦權(quán)和平武中金金礦項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理。

2021-2022年，公司將通過(guò)現(xiàn)有礦產(chǎn)項(xiàng)目的技改、一批世界級(jí)金銅礦項(xiàng)目的建成投產(chǎn)以及全球化運(yùn)營(yíng)管理體系的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)產(chǎn)量和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的跨越增長(zhǎng)，分別提高21/22/23年收入預(yù)測(cè)至2043/2240 億/2389億元人民幣;提高歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至116億/162億/188億元人民幣，提升未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.62港元，對(duì)應(yīng)2021年26倍PE，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金、銅價(jià)格大幅波動(dòng)，公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，外延并購(gòu)不及預(yù)期。(第一上海證券/陳曉霞)

香港交易所(00388)

3、香港交易所(00388)：21Q1實(shí)現(xiàn)收入及其他收益59.6億港元，同比+49%;歸母凈利潤(rùn)38.4億港元，同比+70%，符合預(yù)期。

現(xiàn)貨交易熱度高，互聯(lián)互通收入創(chuàng)下新高。Q1現(xiàn)貨市場(chǎng)ADT同比增長(zhǎng)86%至2244億港元，其中南下ADT同比增長(zhǎng)181%至608億港幣，占本地ADT比重提升至13.5%。剔除南向資金的貢獻(xiàn)，香港本地ADT增長(zhǎng)也非常強(qiáng)勁，Q1ADT同比增長(zhǎng)76%。北向ADT(買(mǎi)+賣(mài))同比增加 63%至1268億，滬深港通Q1收入7.37億港元，同比增加82%。

按首次公開(kāi)招股募資額全球第三，中概股回歸熱度不減。21Q1 港交所IPO 募資額達(dá)1366億港元，是20Q1的9倍有多。制度優(yōu)化持續(xù)吸引包括百度、快手、嗶哩嗶哩等大型企業(yè)或二次上市公司。對(duì)于香港交易所而言，優(yōu)質(zhì)上市公司持續(xù)上市將提升市場(chǎng)交投活躍度，2018 至2020年來(lái)港上市的28只(募資大于10億美元)大型新股占2020 年現(xiàn)貨平均每日成交額的24%、股票期權(quán)平均每日成交量的16%。

衍生品市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，后續(xù)A股相關(guān)產(chǎn)品或?qū)⒇暙I(xiàn)增量。21Q1股本證券及金融衍生產(chǎn)品分部的收入減交易相關(guān)支出實(shí)現(xiàn)收入9.8億港幣，同比+11%。期交所衍生產(chǎn)品日均合約張數(shù)同比-23%，主要是套保需求回落。港交所將繼續(xù)籌備推出A股指數(shù)期貨合約，正與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通以備審批。

商品分部收入3.6億港幣，同比-10%。LME交易每日交易額同比下降 21%，主要是收到疫情封鎖，導(dǎo)致現(xiàn)場(chǎng)交易受阻。此外，LME上調(diào)每張合約的平均收費(fèi)，在一定程度上抵消部分跌幅?，F(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)交易后業(yè)務(wù)收入大增。公司交易后業(yè)務(wù)分部收入及其他收益減交易相關(guān)支出22.4億港幣，同比上升28%。交易宗數(shù)增加及滬港深通北向交易費(fèi)用收入創(chuàng)新高導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算費(fèi)大幅上漲。 投資收益凈額減少1.74 億港幣，主要是低息環(huán)境下投資回報(bào)減少所致，但結(jié)算所基金及保證金平均金額上升，已抵消了部分減幅。

科技收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司項(xiàng)目扭虧為盈?？萍挤植渴杖?.5億港幣，同比+17%，EBITDA上升26%。公司項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入及其他收益總額2.7 億港幣，主要是源于21Q1公司資金的投資收益凈額為2.2億港幣，較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。一季度年化投資凈回報(bào)為2.59%，去年同期為-5.71%。

Q1港股ADT大增背景下，公司凈利潤(rùn)創(chuàng)下單季度新高;IPO規(guī)模全球第三展示其吸引力，互聯(lián)互通規(guī)模持續(xù)提升，短期印花稅事件沖擊有限。港交所的費(fèi)用端控制較好，剔除捐款后營(yíng)運(yùn)支出只增長(zhǎng)7%。Q1 EBITA同比提升61%至48億港元，margin同比提升6個(gè)百分點(diǎn)至81%。預(yù)計(jì)21-23年歸屬股東凈利潤(rùn)分別為161/189/217億港元，分別同比+39.8%、+17.3%和+15.1%;對(duì)應(yīng)的EPS分別為12.56 港元、14.60 港元和 16.65 港元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)21E為39倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)互通進(jìn)度不及預(yù)期、經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(天風(fēng)證券/夏昌盛)

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