扭虧為盈中績(jī)后二連漲 太平洋航運(yùn)(02343)的景氣期剛開始？

自疫情發(fā)生至今，全球外貿(mào)行業(yè)對(duì)貨運(yùn)的需求，正以前所未有的速度飆升。隨著海運(yùn)價(jià)格快速上漲，海運(yùn)公司的業(yè)績(jī)改善肉眼可見。

日前，港股一家海運(yùn)公司太平洋航運(yùn)(02343)率先發(fā)布了其2021上半年中期業(yè)績(jī)，一改此前連年虧損的頹勢(shì)，反而成為海運(yùn)板塊的“催化劑”。

中績(jī)后連續(xù)兩日大漲

從中期報(bào)告出發(fā)，2021年上半年，太平洋航運(yùn)營(yíng)業(yè)額11.42億美元，同比增長(zhǎng)68%;股東應(yīng)占利潤(rùn)1.6億美元，同比扭虧為盈，主要受益于干散貨運(yùn)租金持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司宣布中期派息率53%。

2021年上半年，太平洋航運(yùn)錄得基本溢利1.504億美元，為13年來最佳的半年度業(yè)績(jī)，主要受益于干散貨運(yùn)租金持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司的核心業(yè)務(wù)錄得的小靈便型及超靈便型干散貨船按期租合約對(duì)等基準(zhǔn)的日均收入分別為14,380美元及18,260美元。

公告稱，公司單計(jì)6月份的基本業(yè)績(jī)?yōu)?300萬美元，是公司歷來最佳的單月基本業(yè)績(jī)。公司于7月及8月的絕大部分收租日數(shù)中，已經(jīng)以更可觀的按期租合約對(duì)等基準(zhǔn)的日均租金訂約，而公司核心船隊(duì)的開支則大致固定。

在中報(bào)中，公司將業(yè)績(jī)繼續(xù)改善，歸因于貨運(yùn)市場(chǎng)租金上升;航程的執(zhí)行由訂約計(jì)隔一至三個(gè)月;租金較低的貨運(yùn)合約逐漸到期;公司擁有更大規(guī)模的核心船隊(duì)，其貨船開支大致固定;超靈便型干散貨船在船隊(duì)中的比例上升，因此受惠于其在強(qiáng)勁市況中較大的租金上升空間，及公司的營(yíng)運(yùn)活動(dòng)在第二季度表現(xiàn)更強(qiáng)勁。

太平洋航運(yùn)指出，強(qiáng)勁的運(yùn)價(jià)主要受到干散貨商品需求回升的推動(dòng)，1H21全球干散貨運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)8%;按貨物分類，鐵礦石、煤炭、糧食和小宗散貨的運(yùn)輸量分別同比增長(zhǎng)4%、4%、9%和13%。

事實(shí)上，國(guó)際干散貨的下游產(chǎn)業(yè)主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，比如鐵礦石、動(dòng)力煤、鋼材、銅礦和木材等產(chǎn)品。而中國(guó)的干散貨貿(mào)易占全球干散貿(mào)易的三分之一，貿(mào)易集中導(dǎo)致中國(guó)成為了影響全球市場(chǎng)的關(guān)鍵。

績(jī)后，美銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重申太平洋航運(yùn)(02343)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2021-23年盈利預(yù)期70%，目標(biāo)價(jià)由3.8港元升至5.5港元，以反映干散貨運(yùn)市場(chǎng)上升周期至少延續(xù)至明年。報(bào)告中稱，公司盈利預(yù)期在上半年業(yè)績(jī)后可明顯調(diào)升，上半年盈利勝該行預(yù)期，預(yù)期下半年盈利較上半年增逾倍，并持續(xù)顯著高過該行及其他券商預(yù)期。

智通財(cái)經(jīng)APP觀測(cè)到，基于扭虧為盈的業(yè)績(jī)和未來的預(yù)期，太平洋航運(yùn)一改此前萎靡，中績(jī)后迎來了二連漲，兩日累漲12.38%，股價(jià)更是創(chuàng)下7年以來新高，一度曾經(jīng)達(dá)到3.7港元。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)APP

值得關(guān)注的是，連續(xù)爆發(fā)的海運(yùn)業(yè)也對(duì)該板塊進(jìn)行了有力的上行支撐，海運(yùn)股今日重獲資金追捧，截至8月2日，除了太平洋航運(yùn)以外，中遠(yuǎn)?？?01919)漲9.57%，報(bào)12.82港元;東方海外國(guó)際(00316)漲9.15%，報(bào)155港元;海豐國(guó)際(01308)漲2.92%，報(bào)32.95港元。

值得關(guān)注的是，公司管理層指引3Q21公司鎖定的運(yùn)價(jià)比1H21更加強(qiáng)勁，預(yù)期有望推動(dòng)下半年盈利環(huán)比進(jìn)一步上漲。華泰證券認(rèn)為，受益于干散貨需求回升以及過去十年的行業(yè)低迷期導(dǎo)致的行業(yè)供給趨緊，干散航運(yùn)市場(chǎng)在后疫情時(shí)代正進(jìn)入景氣上行通道。

全球干散貨運(yùn)供需失衡

那么，海運(yùn)板塊是否能夠維持爆發(fā)式成長(zhǎng)呢?

市場(chǎng)方面，首先從需求角度來看，隨著全球疫苗接種率的提升和各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的推出，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了不同程度的回升。尤以中國(guó)表現(xiàn)最為亮眼，成為全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)極。2021年3月太平洋和大西洋地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)增速分別提升30%和6%，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭奠定了未來需求上升的基礎(chǔ)。

2020年受疫情影響，全球干散貨運(yùn)量同比下降1.5%。各國(guó)采取針對(duì)性疫情防控措施遏制疫情并刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，干散貨商品的需求全面復(fù)蘇。根據(jù)Clarksons預(yù)計(jì)，2021年全球海運(yùn)干散貨貿(mào)易量可達(dá)53.76億噸，同比增速為4.0%。

再看供給角度，近二十年來，隨著全球干散貨海運(yùn)需求的快速提升，總運(yùn)力也經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)后逐漸趨于穩(wěn)定的過程。2007、2008年新訂單快速增長(zhǎng);金融危機(jī)前，受各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，2010年新訂單量繼續(xù)快速上漲。2010-2013年四年間，市場(chǎng)總運(yùn)力維持在兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，但2014年后，總體運(yùn)力增速大幅降低，維持在2%-4%之間。2020年全球海運(yùn)干散貨船運(yùn)力規(guī)模為9.12億載重噸，同比增速為3.8%。

盡管當(dāng)前干散貨船租金高企，但受到環(huán)境法規(guī)和未來船舶設(shè)計(jì)的不確定性影響，新船訂購(gòu)和交付數(shù)量有限，2020年5月全球干散貨船訂單量為現(xiàn)有船隊(duì)的5.6%，為數(shù)十年來的低位。同時(shí)，由于環(huán)境法規(guī)趨于嚴(yán)格以及貨船維修、升級(jí)開支上升，導(dǎo)致更多低質(zhì)量及設(shè)計(jì)不佳的貨船報(bào)廢，2020年全球干散貨船報(bào)廢量占年初船隊(duì)的1.7%，占比持續(xù)提升，兩大主要因素導(dǎo)致運(yùn)力供給持續(xù)緊張。

供需極度失衡，推升運(yùn)費(fèi)不斷攀升，處于近十年的高位。

BDI指數(shù)是衡量國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)綜合水平的核心指標(biāo)。2008年金融危機(jī)后，BDI指數(shù)暴跌至663點(diǎn)，雖然各國(guó)紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激措施，但也只是延緩市場(chǎng)蕭條的權(quán)宜之策，BDI指數(shù)一路走低，2016年2月12日跌至歷史最低點(diǎn)291。

市場(chǎng)真正好轉(zhuǎn)必須進(jìn)行大規(guī)模的運(yùn)力淘汰和結(jié)構(gòu)調(diào)整，兩次運(yùn)價(jià)探底淘汰了過剩運(yùn)力，加快了市場(chǎng)出清速度，2020年供需結(jié)構(gòu)已實(shí)現(xiàn)調(diào)整優(yōu)化，疫情后的經(jīng)濟(jì)刺激政策有效促進(jìn)了市場(chǎng)需求的快速恢復(fù)，長(zhǎng)期來看運(yùn)費(fèi)將維持較好的水平。

而國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)在經(jīng)歷了2007-2008、2009-2010、2013-2014年3次大的訂單潮之后，三個(gè)階段的運(yùn)力已經(jīng)完全釋放。疫情危機(jī)后，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策下，需求大幅改觀;而運(yùn)力供給卻受到環(huán)境法規(guī)不確定性、疫情反復(fù)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中斷等影響，有效運(yùn)力增長(zhǎng)有限，供需矛盾或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存續(xù)。根據(jù)Clarksons預(yù)測(cè)，2021年和2022年全球干散貨海運(yùn)噸位航距需求增速將提升至4.3%和2.2%，運(yùn)力增速將降低至3.1%和1.2%，需求增速將持續(xù)大于供給增速，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)長(zhǎng)期向好。