芯片供應(yīng)改善或?qū)⒅ο掳肽陿I(yè)績(jī)，現(xiàn)在是買入福特(F.US)的好時(shí)機(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，福特(F.US)的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其電動(dòng)皮卡F-150 Lightning的訂購(gòu)量飆升。上周，福特大幅上調(diào)了2021財(cái)年收益預(yù)期，部分原因是福特認(rèn)為芯片供應(yīng)狀況正在改善?；谠摴镜淖杂涩F(xiàn)金流和利潤(rùn)增長(zhǎng)，分析認(rèn)為，福特目前很便宜，值得買入。

基于自由現(xiàn)金流，福特可能被低估了

福特上周表示，預(yù)計(jì)芯片供應(yīng)短缺將在今年下半年緩解，這將會(huì)消除有關(guān)福特產(chǎn)量增長(zhǎng)的不確定性。福特公司此前預(yù)計(jì)，由于芯片供應(yīng)不足，下半年的產(chǎn)量將減少10%。如今，由于芯片供應(yīng)情況有所改善，該公司預(yù)計(jì)今年下半年的銷量將比上半年增長(zhǎng)30%。

從短期來看，由于芯片短缺造成的生產(chǎn)瓶頸是福特面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。福特將其調(diào)整后的全年息稅前利潤(rùn)(EBIT)預(yù)期大幅提高了35億美元，目前預(yù)計(jì)全年EBIT將達(dá)到90億美元至100億美元，而上季度對(duì)這一數(shù)字的預(yù)期僅為55億美元至60億美元。

如果該指引實(shí)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)慢慢恢復(fù)正常的情況下，福特2021年全年EBIT將比去年增加3.2倍。此外，由于大宗商品和結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)成本的上升，今年下半年的息稅前利潤(rùn)將低于上半年(59億美元)。

由于疫情的影響，福特的自由現(xiàn)金流在2020財(cái)年下降了77%，隨后芯片供應(yīng)短缺對(duì)福特的指引產(chǎn)生了負(fù)面影響。但由于產(chǎn)品線的加強(qiáng)、更好的汽車價(jià)格以及預(yù)計(jì)今年下半年銷量增長(zhǎng)，福特的自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將在2021年飆升。福特預(yù)計(jì)，2021財(cái)年自由現(xiàn)金流將達(dá)到40億至50億美元，這意味著相比去年自由現(xiàn)金流至少增加了166%。

如果福特在2021財(cái)年獲得45億美元的自由現(xiàn)金流(意味著同比增長(zhǎng)200%)，福特的自由現(xiàn)金流乘數(shù)為12.2，低于過去三年的平均水平。如果自由現(xiàn)金流達(dá)到50億美元，福特的估值將僅為自由現(xiàn)金流的11倍。在2018財(cái)年和2019財(cái)年，福特的自由現(xiàn)金流乘數(shù)是11.5和13.1。這表明，與2018財(cái)年和2019財(cái)年相比，基于自由現(xiàn)金流這一指標(biāo)，福特目前可能仍然被低估。

電動(dòng)皮卡F-150 Lightning訂購(gòu)量激增

除了對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)下半年將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的積極評(píng)論，以及對(duì)2021財(cái)年收益及自由現(xiàn)金流的樂觀預(yù)期，福特還對(duì)電動(dòng)皮卡F-150 Lightning(預(yù)計(jì)將于2022年春季上市)的強(qiáng)勁預(yù)訂量感到意外。

這款電動(dòng)皮卡目前已獲得12萬(wàn)預(yù)訂量，自7月初以來增長(zhǎng)了20%。其中大約77%的預(yù)訂來自從未購(gòu)買過福特汽車的客戶。福特已經(jīng)在銷售電動(dòng)及混合動(dòng)力汽車，如Escape和Mach-E SUV，但電動(dòng)皮卡F-150 Lightning真正標(biāo)志著福特首次進(jìn)軍全電動(dòng)皮卡市場(chǎng)。福特的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)正開始看到一些真正的動(dòng)力，其電動(dòng)汽車銷量(將于下周發(fā)布)可能在7月份繼續(xù)飆升。

風(fēng)險(xiǎn)因素

如果疫情卷土重來再次擾亂全球供應(yīng)鏈，半導(dǎo)體行業(yè)的情況有可能進(jìn)一步惡化。由于Delta變種病毒正在蔓延，封鎖措施有可能再次被采取，疫情和相關(guān)供應(yīng)鏈問題可能會(huì)比預(yù)期持續(xù)更久時(shí)間。

半導(dǎo)體下半年市場(chǎng)供應(yīng)不足、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的意外中斷的工廠的關(guān)閉對(duì)該股而言是風(fēng)險(xiǎn)之一。

如果福特取消自由現(xiàn)金流指引，對(duì)該股也是一個(gè)不利因素。

總結(jié)

上周，福特大幅上調(diào)2021財(cái)年的收益和自由現(xiàn)金流預(yù)期引起了轟動(dòng)。盡管福特的股價(jià)今年迄今上漲了44%，但基于自由現(xiàn)金流，福特可能仍被低估了。上調(diào)后的指引顯示，該股的風(fēng)險(xiǎn)降低，上行空間增大。隨著產(chǎn)能在下半年恢復(fù)正常，福特股價(jià)或?qū)⑸蠞q。