國盛證券：維持中科創(chuàng)達(300496.SZ)“買入”評級 三大業(yè)務板塊快速增長 長期受益于智能化浪潮

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，中科創(chuàng)達(300496.SZ)作為操作系統(tǒng)底層技術和應用技術提供商，在當前無論是芯片、移動終端、汽車還是IOT物聯(lián)網(wǎng)設備的智能化浪潮中，都將保持長期受益。預計2021-23年歸母凈利潤分別為6.34/8.87/12.54億元，維持“買入”評級。

事件：2021年7月29日，公司公布2021年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.94億元，同比增長61.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.85%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.56億元，同比增長64.98%，中報業(yè)績符合市場預期。

國盛證券主要觀點如下：

智能軟件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車和智能物聯(lián)三大業(yè)務板塊均保持快速增長，公司將長期受益于智能化產(chǎn)業(yè)浪潮。2021H1，公司傳統(tǒng)的智能軟件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，較上年同期增長30.21%，維持穩(wěn)健增長;智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.93億元，同比增長70.06%。其中軟件開發(fā)、技術服務收入4.17億元，軟件許可收入7548.07萬元，軟件許可收入較上年同期增長92%。智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比增速高達137.23%。

毛利率上行，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，持續(xù)高研發(fā)投入拓寬護城河，提升產(chǎn)業(yè)鏈議價能力。2021H1，受到手機、汽車等業(yè)務毛利率提升以及汽車軟件收入快速增長的影響，公司毛利率達到42.25%，相比去年同期增長了2.25個pct?？紤]到2021H1存貨同比增加3.8億元的情況下(今年供應鏈緊張的產(chǎn)業(yè)大環(huán)境，以保障未來的產(chǎn)品交付，主要增加項為原材料和合同履約成本)。2021H1的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少僅約1.95億元，收現(xiàn)比例依舊高達113.9%，合同負債同比增加1.09億元，體現(xiàn)了強大的產(chǎn)業(yè)鏈議價能力。2021H1研發(fā)投入達到2.74億元，同比增長112%，研發(fā)支出占比同比提升接近4個pct，強大的研發(fā)投入力度有望不斷拓寬公司護城河，在智能化浪潮中持續(xù)卡位。

公司將持續(xù)受益于“軟件定義汽車”產(chǎn)業(yè)浪潮。相較于消費級產(chǎn)品，車規(guī)級產(chǎn)品嚴苛的標準形成了廠商進入的壁壘。隨著“軟件定義汽車”浪潮的推進，軟件占整車的比重持續(xù)增加，據(jù)IBM預測，未來汽車90%創(chuàng)新將來自軟件，軟件將占開發(fā)成本的50%，軟硬逐步分離成為行業(yè)共識。汽車軟件模塊之間的交互和協(xié)同增加，使得獨立的操作系統(tǒng)提供者獲得承擔這一開發(fā)角色的機會，疊加全球造車新勢力所推動的OTA升級產(chǎn)業(yè)趨勢的逐步明晰，公司有望在汽車行業(yè)這一歷史性產(chǎn)業(yè)變革的快速迭代期獲得持續(xù)發(fā)展的機會。

風險提示：產(chǎn)業(yè)供應鏈緊張的風險;知識產(chǎn)權風險;疫情持續(xù)產(chǎn)生負面影響的風險;測算、假設存在誤差風險。