天風(fēng)證券：維持三安光電(600703.SH)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)58.09元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三安光電(600703.SH)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)58.09元，看好公司受益LED行業(yè)回暖，MINILED快速放量，化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡快速增長，認(rèn)為未來三年公司將迎來快速增長，2021-22年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.69和32.53億元。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，集成電路業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，化合物第三代半導(dǎo)體受益國產(chǎn)替代催化，加速替代海外供應(yīng)商，同時(shí)公司MiniLED產(chǎn)品由技術(shù)推進(jìn)階段進(jìn)入市場化階段，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)快速放量，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)。2021H1收入實(shí)現(xiàn)61.14億元，同比增長71.38%，Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.97億元，同比增長80.11%，環(huán)比增長25.01%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)3.27億元，同比增長34.41%，環(huán)比減少41.26%，主要因一季度公司政府補(bǔ)助所致，從扣非角度看，Q2扣非后實(shí)現(xiàn)利潤2.52億元，環(huán)比增長358.18%，公司二季度經(jīng)營表現(xiàn)超預(yù)期，在收入、存貨、扣非利潤方面均實(shí)現(xiàn)環(huán)比一季度實(shí)現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。

(1)存貨結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，經(jīng)營回歸成長。

存貨絕對值方面，由年初和一季度41.62/43.25億元，下降至41.03億元，其中庫存品由期初29.44億元下降至22.84億元，比上年度末減少約6.60億元，同比下降22.42%，其中LED芯片庫存商品金額減少約6.88億元，Q2末LED芯片的庫存商品金額比Q1末減少4.64億元，原材料由5.44億元上升至10.41億元，因此，公司存貨結(jié)構(gòu)正實(shí)現(xiàn)快速優(yōu)化，主要公司去庫存策略效果顯著及LED景氣度高，庫存商品實(shí)現(xiàn)快速下滑，原材料的增長也意味著未來經(jīng)營的向好趨勢。

(2)LED下游多元驅(qū)動(dòng)，回歸成長趨勢。

公司LED業(yè)務(wù)下游包含背光電視、直顯、植物照明、紅外紫外等，下游實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展;植物照明快速發(fā)展，去年和今年在因全球疫情引發(fā)食物和藥品供應(yīng)短缺，以及北美大麻商用合法化，植物照明技術(shù)隨LED技術(shù)日漸成熟等多重因素的推動(dòng)下，植物照明市場迎來快速發(fā)展，公司母三安集團(tuán)于2015年起布局植物工廠，在一體化發(fā)展上有利于公司植物照明LED芯片競爭力快速提升，看好公司植物照明收入實(shí)現(xiàn)快速增長。

MiniLED方面，MiniLED在2021年或迎來大規(guī)模應(yīng)用，電視、平板、車載等應(yīng)用快速拓展，三星、LG、TCL、小米等企業(yè)相繼推出MiniLED背光電視,蘋果推出搭載Mini-LED背光屏iPadPro產(chǎn)品，其中公司作為三星MiniLED芯片供應(yīng)商，顯著受益，預(yù)計(jì)收入將實(shí)現(xiàn)快速增長。

(3)集成電路實(shí)現(xiàn)快速增長，客戶進(jìn)展順利。

三安集成上半年實(shí)現(xiàn)收入10.16億元，包含泉州三安濾波器在內(nèi)，則實(shí)現(xiàn)收入10.28億元，半年度收入實(shí)現(xiàn)對去年全年收入超越，隨著公司H2產(chǎn)能逐步釋放，該行看好公司全年集成電路板塊收入持續(xù)保持高增長。在客戶進(jìn)展方面，濾波器開拓41家客戶(其中17家國內(nèi)手機(jī)和通信模塊客戶)，砷化鎵射頻累計(jì)客戶近100家，光技術(shù)量產(chǎn)客戶104家，碳化硅二極管上半年新開拓客戶518家，出貨客戶超過180家，并有2款碳化硅二極管產(chǎn)品通過車載認(rèn)證并送樣行業(yè)標(biāo)桿客戶，其中，碳化硅Mos工業(yè)級產(chǎn)品送樣驗(yàn)證，車規(guī)級正配合多家車企做流片設(shè)計(jì)及測試。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LED景氣度不及預(yù)期、集成電路不及預(yù)期、利潤率提升不及預(yù)期