光大證券：維持中國船舶租賃(03877)“買入”評級 發(fā)債有助進一步降本

智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持中國船舶租賃(03877)“買入”評級，通過對下游航運市場的合理把握，以及對船舶資產及租賃合約的合理配置，使業(yè)績連續(xù)實現較好的增長，維持預測2021-23年EPS分別為0.23/0.27/0.32港元，當前股價對應PB分別為0.73X、0.67X、0.6X。

事件：

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預告，預計2021H1歸母凈利潤同比增加約30%，主要歸因于運營船舶數量增加、財務成本大幅下降，及自營干散貨船隊營業(yè)收入和利潤較去年同期明顯上升。

光大證券主要觀點如下：

航運市場回暖，通過合理擴張船隊把握發(fā)展機遇：

2020年6月以來，航運市場持續(xù)向好，船東對于運力的需求大幅提升;持續(xù)提高的環(huán)保要求下，建造更多以清潔能源為燃料的新船型并降速航行，對航運業(yè)或是較優(yōu)解決方案。公司提前布局，運力在市場需求時較快釋放，運營船舶數量由2020年6月末的84艘增加至2021年同期的114艘，有助于公司在當前下游航運回暖時，把握發(fā)展機遇提升盈利水平。

融資成本大幅降低，新發(fā)債券有望進一步降低融資成本：

公司財務成本同比大幅下降，計息負債平均成本由2020年上半年的3.3%降至2021年同期的約2.2%，增厚了公司的利潤空間。公司于2021年7月21日成功定價發(fā)行了5億美元綠色和藍色雙標簽債券，為中資企業(yè)首次在境外發(fā)行綠藍色雙認證的債券，得到了惠譽“A”及標普“A-”的優(yōu)異評級結果，票面收益率為2.1%。該債券發(fā)行有助于公司進一步降低融資成本。

船型及租約合理配置，享受當前運價上漲紅利：

公司綜合權衡船舶類型、客戶資信水平、航運市場行情等多方面因素制定租約。該行分析，公司散貨船隊營業(yè)收入和利潤在2021H1同比明顯上升是由于公司為部分散貨船簽訂的是短期租約，隨著航運市場回暖，該策略使公司較好的享受到了即期市場運價上漲的紅利，為業(yè)績增長提供了彈性。

風險提示：應收貸款質量降低風險;利率波動的風險;客戶付款違約的風險;外匯匯率波動風險;海事業(yè)高度周期性可能帶來的風險;全球租賃行業(yè)的競爭風險。