美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表或?qū)⑼黄?萬億美元，出路在哪里？

美聯(lián)儲FOMC周四凌晨公布利率決議，委員們一致同意將基準利率維持在0%-0.25%不變，將超額準備金利率(IOER)維持在0.15%不變，均符合市場預期。此前市場預期，美聯(lián)儲將放棄其“暫時性通脹”論調(diào)，轉(zhuǎn)而采取緊縮政策，但事與愿違。

截至7月21日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表達到創(chuàng)紀錄的8.24萬億美元，并在上周擴大了390億美元。僅在7月份，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表就增加了1620億美元。

美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表在一年多一點的時間里幾乎翻了一番。去年2月24日，也就是疫情全面爆發(fā)前，這一數(shù)字僅為4.159萬億美元。自疫情爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模增長了近一倍，幾乎是08年金融危機峰值的兩倍之多。僅美國政府就在過去一年半增加了4萬億美元的債務負擔。紐約聯(lián)儲預計，在經(jīng)濟完全步入正軌之前，資產(chǎn)負債表將達到9萬億美元。

富國銀行研究所(Wells Fargo Institute)全球固定收益策略主管Brian Rehling在一份研究報告中表示，即使美聯(lián)儲之后開始縮減購債規(guī)模，也需要很長時間才能徹底結(jié)束資產(chǎn)購買：“盡管有關(guān)美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的傳言可能已經(jīng)開始，但我們預計這一過程將持續(xù)很長時間。一旦美聯(lián)儲開始縮減購債規(guī)模，我們預計大約需要一年時間，美聯(lián)儲才會停止擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模?！?/p>

Rehling表示，他預計，即使美聯(lián)儲結(jié)束QE，資產(chǎn)負債表規(guī)模也將保持在QE結(jié)束時的高位直到2025年：“坦率地說，我懷疑美聯(lián)儲是否能夠大幅縮減量化寬松。畢竟，貨幣刺激正在支撐美國經(jīng)濟?！?/p>

LMAX的一位分析師表示，不斷擴大的資產(chǎn)負債表是股市繁榮背后的推動力，也支撐了其他風險資產(chǎn)：“當然，QE提振美國企業(yè)盈利，同時也沒有帶來很大的負面影響。87%的公司第二季度業(yè)績超出預期。但這一切也只是過去10多年來美聯(lián)儲首次給市場注入如此大流動性的結(jié)果。一旦美聯(lián)儲宣布大幅收緊貨幣政策，股市就會下跌，企業(yè)收益也會下滑?！?/p>

在上一輪寬松周期，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的余額從2008年8月的8986億美元增長到2015年1月的4.5萬億美元，達到峰值。直到2018年，美聯(lián)儲才將資產(chǎn)負債表大幅縮減。

美聯(lián)儲官員們聲稱，資產(chǎn)負債表的縮減是自動的，但這一縮減并沒有持續(xù)多久。直到2019年8月底，資產(chǎn)負債表降至3.76萬億美元，之后就展現(xiàn)出了一條上升的軌跡。

盡管當時美聯(lián)儲沒有稱之為量化寬松，但事實上早在2019年冠狀病毒出現(xiàn)之前，美聯(lián)儲就已經(jīng)重啟了量化寬松。當年9月因市場流動性危機，股市暴跌，美聯(lián)儲隨即采取了措施。其導致美國經(jīng)濟過度負債，甚至無法采取推動貨幣政策正常化的溫和舉措。一旦股市爆發(fā)“縮減恐慌”，美聯(lián)儲將重新轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪摺?/p>

本文選編自“金十數(shù)據(jù)”，作者：黃琨；智通財經(jīng)編輯：莊禮佳。