華安證券：首予安井食品(603345.SH)“買入”評級 速凍食品千億空間 預(yù)制菜肴站上風(fēng)口

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，首予安井食品(603345.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤分別為7.94/10.06/12.38億元，同比增長31.6%/26.6%/23.1%，對應(yīng)EPS分別為3.25/4.11/5.06元，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-23年P(guān)E分別為50.1/39.6/32.2倍。

華安證券主要觀點如下：

好賽道：速凍食品千億空間，預(yù)制菜肴站上風(fēng)口。速凍食品行業(yè)空間廣闊，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，至2025年國內(nèi)速凍食品市場規(guī)模將達到3300億元。隨著社會結(jié)構(gòu)變化推動C端零售市場快速擴容，中央廚房與冷鏈物流助力B端餐飲連鎖化發(fā)展，預(yù)計速凍食品行業(yè)未來將保持10%以上的增速。預(yù)制菜肴可有效為餐飲企業(yè)節(jié)約成本，成為行業(yè)新焦點，安井食品作為行業(yè)龍頭，擁有較深的產(chǎn)業(yè)理解和較強的產(chǎn)品、渠道壁壘，有望受益行業(yè)快速發(fā)展。

管理力：二十載堅守速凍食品行業(yè)，職業(yè)經(jīng)理人團隊優(yōu)質(zhì)專業(yè)。公司由專業(yè)優(yōu)質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人團隊擔(dān)任公司高管，管理層長期穩(wěn)定，深耕行業(yè)二十余載，是公司長治久安的基石。公司實行控制權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，通過穩(wěn)定集中的管理層持股來降低代理成本，深度綁定利益。同時，公司實行股權(quán)激勵計劃，進一步提高公司整體業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營效率。

產(chǎn)品力：火鍋料及面米制品增長穩(wěn)健，預(yù)制菜肴領(lǐng)域大有可為。公司主營業(yè)務(wù)速凍火鍋料制品與速凍面米制品擁有行業(yè)引領(lǐng)地位，近年來不斷推出“丸之尊”、“鎖鮮裝”等高毛利大單品，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2019年成立“凍品先生”，以“雙劍合并，三路并進”、“主食發(fā)力、主菜上市”為指導(dǎo)思想積極介入預(yù)制菜肴領(lǐng)域。未來計劃將在預(yù)制菜肴端秉承爆品思維推出更多適銷對路的大單品，新領(lǐng)域的拓展未來可期。產(chǎn)品策略上，公司以新品研發(fā)持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，“戰(zhàn)略大單品”促進銷售增長，“高質(zhì)中高價”定價策略打造差異競爭力。

渠道力：BC兼顧，雙輪驅(qū)動，貼身支持經(jīng)銷商構(gòu)筑渠道壁壘。公司采用“BC兼顧，雙輪驅(qū)動”渠道策略，BC端同步發(fā)力，持續(xù)推動渠道優(yōu)化。經(jīng)銷商覆蓋全國，2021Q1已達1123家。公司建立了適合自身發(fā)展的以“貼身支持”為核心的經(jīng)銷管理體系，為經(jīng)銷商提供靈活的政策和支持，積累了一批穩(wěn)定且忠誠度高的經(jīng)銷商，構(gòu)建公司極強的渠道壁壘。

產(chǎn)能力：“銷地產(chǎn)”策略優(yōu)化供應(yīng)鏈，產(chǎn)能擴張支撐未來發(fā)展。公司目前擁有8大生產(chǎn)基地和10個工廠，2020年設(shè)計產(chǎn)能57.83萬噸，實際產(chǎn)量60.58萬噸，產(chǎn)能利用率104.75%，產(chǎn)能利用率維持在較高水平。公司2021年公布57.4億定增方案，支撐整體產(chǎn)能新增76.25萬噸，預(yù)計未來5年產(chǎn)能CAGR約20%。產(chǎn)能擴張緩解產(chǎn)銷矛盾，有利于完善全國化布局，為未來發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲、食品安全問題、預(yù)制菜肴發(fā)展不及預(yù)期的可能性。