27年前格林斯潘“貨幣干預(yù)”成功了，如今鮑威爾的“不干預(yù)”還能堅(jiān)挺多久?

美聯(lián)儲現(xiàn)任主席鮑威爾在2021年面臨的挑戰(zhàn)與前美聯(lián)儲主席格林斯潘在1994年面臨的挑戰(zhàn)類似，經(jīng)濟(jì)重新開放后的快速增長引發(fā)了巨大的周期性通脹壓力，這與1994年的情況有些類似。然而，鮑威爾對通脹挑戰(zhàn)的政策回應(yīng)與格林斯潘明顯不同。

鮑威爾采取了“不干預(yù)”的措施，維持了過度寬松的貨幣政策立場，認(rèn)為通脹飆升將被證明是暫時(shí)的。2021年全年的通脹率尚未公布，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年前6個(gè)月的消費(fèi)價(jià)格通脹率(3.6%)已超過1994年12個(gè)月的水平(2.6%)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在1994年，格林斯潘采取了一種“干預(yù)”的做法，迅速收緊貨幣政策，他認(rèn)為放任通脹風(fēng)險(xiǎn)太大。1994年，衡量通脹的晴雨表核心中間材料生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)上漲了5.2%，而在2021年前六個(gè)月，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，這些物品的價(jià)格上漲了約14.7%，幾乎是三倍;僅在今年6月，剔除波動較大的食品和能源成分的核心CPI同比增長4.5%，為1991年9月以來的最高水平。

格林斯潘先發(fā)制人的政策是成功的，因?yàn)橥泬毫€未滲透到消費(fèi)者層面。截至1994年，整體和核心CPI上漲了2.6%，比1993年的通脹率低20到50個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾承認(rèn)，2021年通脹率的上升幅度高于美聯(lián)儲的預(yù)期。但令鮑威爾感到欣慰的是，長期市場通脹預(yù)期仍受到良好控制，且長期債券(10年期以上)收益率下跌顯示，市場對持續(xù)通脹的擔(dān)憂并不大。

但是人們的消費(fèi)行為表明，通脹預(yù)期正在上升。2021年初，二手車和卡車價(jià)格上漲10%，但這并沒有阻止買家，第二季度價(jià)格又上漲了20%。創(chuàng)紀(jì)錄的房價(jià)上漲也沒有阻止人們買房。媒體指出，這些難道不是通脹預(yù)期上升的例子嗎?

最近債券市場的反彈令人困惑，但需要注意的是，在1994年，美聯(lián)儲收緊周期的中間階段，10年期國債收益率出現(xiàn)了令人驚訝的下跌(超過50個(gè)基點(diǎn))。當(dāng)時(shí)，分析師和投資者認(rèn)為，企業(yè)庫存大幅增加是需求見頂以及美聯(lián)儲收緊周期即將結(jié)束的跡象，事實(shí)證明這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。

格林斯潘表示，庫存增加是有意為之，因訂單積壓急劇增加，迫使企業(yè)提高庫存水平，以保證未來的生產(chǎn)計(jì)劃。在對庫存狀況和經(jīng)濟(jì)增長前景進(jìn)行評估后，格林斯潘在未來6個(gè)月將聯(lián)邦基金利率再調(diào)高175個(gè)基點(diǎn)，10年期債券收益率隨之飆升逾100個(gè)基點(diǎn)。1994年債券市場的逆轉(zhuǎn)表明，并非所有債券市場的反彈都能準(zhǔn)確預(yù)測未來。

在4月27日至28日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示：“經(jīng)濟(jì)離我們的定目標(biāo)還有很長的路要走，現(xiàn)在還不是討論縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃的時(shí)候?！比齻€(gè)月后，據(jù)媒體最新報(bào)道稱，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲將在7月27日至28日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上加緊討論關(guān)于縮減購債規(guī)模。如果鮑威爾能在3個(gè)月內(nèi)扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)購買政策，他也將很快改變利率政策。

有評論認(rèn)為，“不干預(yù)”政策是短期的朋友，效益持續(xù)到直到它不再是朋友為止;而“干預(yù)”是一個(gè)長期的朋友，因?yàn)樗噲D控制通脹周期的規(guī)模，構(gòu)建健康的市場。格林斯潘的“干預(yù)”政策奏效了，而現(xiàn)在的早期結(jié)果表明鮑威爾的“不干預(yù)”政策并不奏效。那么，市場上的投資者們需要多長時(shí)間才能意識到鮑威爾最終需要遵循格林斯潘的政策呢?