浙商證券：維持杉杉股份(600884.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 鋰電多產(chǎn)業(yè)鏈布局 充分受益全球碳中和

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持杉杉股份(600884.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年業(yè)績(jī)達(dá)到17.90/24.64/33.15億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為26.80/19.47/14.47倍。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

內(nèi)蒙負(fù)極基地拉通，一體化助力量利齊升

2020年內(nèi)蒙包頭負(fù)極一期6萬(wàn)噸投產(chǎn)后，公司負(fù)極總產(chǎn)能已達(dá)到12萬(wàn)噸，石墨化產(chǎn)能4.2萬(wàn)噸。內(nèi)蒙二期6萬(wàn)噸負(fù)極+5.2萬(wàn)噸石墨化產(chǎn)能預(yù)計(jì)2021年4月開(kāi)工建設(shè)。產(chǎn)能快速提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，及石墨化自供率的快速提升，預(yù)計(jì)公司負(fù)極單噸凈利將從0.36萬(wàn)元大幅提升至近0.8萬(wàn)元。Q1負(fù)極貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，將近去年全年的60%。

完成LCD收購(gòu)交割，并表貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績(jī)

2月1日公司正式完成收購(gòu)LG化學(xué)旗下LCD偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的中國(guó)大陸交割，并入公司2021年各期報(bào)表，Q1增厚公司歸母凈利潤(rùn)1.93億元。保守估計(jì)LG偏光片資產(chǎn)21年備考利潤(rùn)15億以上。21年利潤(rùn)增量主要來(lái)自于(:1)資產(chǎn)交割完畢后帶來(lái)技術(shù)使用費(fèi)的取消;(2)廣州產(chǎn)線(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)帶來(lái)銷(xiāo)量和毛利率的提升;(3)內(nèi)資化后人民幣計(jì)價(jià)方式帶來(lái)匯兌損益的降低等。

鋰電多產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分受益全球碳中和

電解液：Q1貢獻(xiàn)700萬(wàn)歸母凈利潤(rùn)，同比扭虧，年初至今六氟磷酸鋰含稅價(jià)已從11萬(wàn)元/噸上漲至38萬(wàn)元/噸，公司自產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰、永杉鋰業(yè)2.5萬(wàn)噸鋰鹽投產(chǎn)，將大幅提高盈利能力。

正極：Q1貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元。擬作價(jià)17億向巴斯夫轉(zhuǎn)讓正極板塊19.6438%股權(quán)，對(duì)應(yīng)2020年凈利潤(rùn)42.8倍PE，交易完成后公司持股49%，預(yù)計(jì)不再并入2021年報(bào)。在全球新能源車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)背景下，借助巴斯夫全球客戶(hù)資源、領(lǐng)先技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)，6萬(wàn)噸正極產(chǎn)能利用率有望大幅提升(2020年僅為50%)，貢獻(xiàn)豐厚投資收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。