中信證券：維持海大集團(tuán)(002311.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)89元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海大集團(tuán)(002311.SZ)經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)2.05/2.54/3.07元。鑒于公司飼料業(yè)務(wù)仍處于快速增長(zhǎng)期，綜合養(yǎng)殖服務(wù)平臺(tái)模式空間大，參考?xì)v史估值情況，給予22年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)89元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

量利齊升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。海大集團(tuán)公布2021年中報(bào)，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入381億元，同比增長(zhǎng)48%，歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同比增長(zhǎng)39%，基本符合預(yù)期。該行預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)盈利同比增長(zhǎng)80%左右，生豬養(yǎng)殖盈虧平衡，動(dòng)保和種苗預(yù)計(jì)盈利同比翻倍。2021年Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比增長(zhǎng)3%，增速較低的原因主要是受豬價(jià)下跌拖累，該行預(yù)計(jì)Q2飼料業(yè)務(wù)盈利9億元，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損2億元，動(dòng)保和種苗業(yè)務(wù)盈利0.6-0.7億元。

多點(diǎn)開花，飼料業(yè)務(wù)持續(xù)高增。2021年上半年公司飼料外銷839萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%，其中水產(chǎn)料187萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%，禽料455萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，豬料197萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)148%。展望全年，水產(chǎn)料方面，上半年普水魚價(jià)格高漲，投苗增加，下半年增長(zhǎng)有望提速。特水料上半年銷量同比增長(zhǎng)35%，全年有望保持高增速。預(yù)計(jì)生豬存欄恢復(fù)將帶動(dòng)豬料同比高增。

研發(fā)領(lǐng)先，產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過(guò)2000人，年研發(fā)費(fèi)用投入超過(guò)4億元。飼料配方技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，在原料價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)可以快速調(diào)整配方，獲取顯著的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在種苗、藥品、疫苗、生物制品等領(lǐng)域，公司研發(fā)成果也不斷轉(zhuǎn)化為高性價(jià)比產(chǎn)品。如海興農(nóng)蝦苗，經(jīng)過(guò)十多年的研發(fā)和推廣，現(xiàn)已經(jīng)成為南美白對(duì)蝦種苗市場(chǎng)最重要供應(yīng)企業(yè)之一。

管理高效，助力業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司借助SAP、EPS、業(yè)務(wù)共享系統(tǒng)等工具已經(jīng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的流程化、標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)據(jù)化。這一方面可以通過(guò)大區(qū)之間的比較找到更加高效的運(yùn)營(yíng)方法，提高銷售人員的效率;另一方面通過(guò)完善的系統(tǒng)，生產(chǎn)、研發(fā)和采購(gòu)人員可以快速響應(yīng)市場(chǎng)的變化，更好地匹配客戶的需求，為打造綜合養(yǎng)殖服務(wù)平臺(tái)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原料價(jià)格波動(dòng)，自然災(zāi)害，動(dòng)物疫病爆發(fā)，畜禽水產(chǎn)品價(jià)格不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。