華創(chuàng)證券：維持天賜材料(002709.SZ)“強烈推薦”評級 目標價104.8元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，考慮到天賜材料(002709.SZ)為全球電解液龍頭，在關鍵添加劑六氟磷酸鋰短期供不應求的情況下，自供六氟磷酸鋰有望大幅增厚公司業(yè)績。隨著下半年電解液產(chǎn)能悉數(shù)釋放，公司出貨量將大幅度增加，予22年40倍PE，目標價104.8元，維持“強烈推薦”評級。

事項：

7月22日晚間公告：九江天賜與LG新能源簽訂電解液采購協(xié)議，約定在2021年下半年-2023年底，LG新能源向九江天賜采購預計總數(shù)量為5.5萬噸的電解液產(chǎn)品，其中，電解液之原材料六氟磷酸鋰價格按協(xié)議鎖定的價格執(zhí)行，如果由于特殊情況(市場波動等)，六氟磷酸鋰的價格變動幅度在±10%或以上的，則電解液的價格將重新協(xié)商。產(chǎn)品的具體交易情況以實際執(zhí)行情況為準，實際采購數(shù)據(jù)將在每年年底進行調(diào)整和更新。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

與LG新能源簽訂2.5年長單，業(yè)績確定性逐步顯現(xiàn)。

根據(jù)公告，LG新能源占天賜材料2018-2020年營收比例分別為2.66%、2.46%和9.75%。在此次為期2.5年的采購協(xié)議周期中，該行預計公司電解液出貨量將達到60萬噸，5.5萬噸對應占比約9%，考慮其他業(yè)務收入，預計營收占比小于9%。5.5萬噸電解液對應電池需求量約50GWh，該行預計21H2-23年LG新能源電池出貨量將達到500GWh，天賜對應其份額約10%左右。

電解液供需緊平衡，電池企業(yè)持續(xù)布局上游原材料，預計今年下半年至明年，六氟磷酸鋰仍將處于供需緊平衡的狀態(tài)，產(chǎn)品價格仍將保持高位。

1)寧德時代鎖定100GWh鋰電池用六氟磷酸鋰。5月28日公告，寧德時代鎖定公司未來1年1.5萬噸六氟磷酸鋰需求，背后折射出的是六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)供不應求的局面，也印證了鋰電池需求持續(xù)旺盛的態(tài)勢。同時，寧德時代預付款6.75億元，充分體現(xiàn)出六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)議價能力的提升。

2)LG新能源瘋狂掃貨三元正極原材料，保未來供應鏈安全。LG新能源于6/8公告與QPM簽署10年的合約，將從2023年底起每年采購7000噸鎳和700噸鈷;LG新能源于7/19公告與澳大利亞鋰礦商VulcanEnergyResources簽署5年的氫氧化鋰供應協(xié)議，將從2025年起每年采購1萬噸氫氧化鋰(第一年為0.5萬噸，5年合計4.5萬噸)，如果合作愉快可以再延長五年。

與LG簽訂長約，供應鏈穩(wěn)定性進一步提升。

協(xié)議的簽訂標志著LG新能源對公司研發(fā)能力、質(zhì)量體系、生產(chǎn)供應能力的認可，進一步驗證了公司在鋰離子電池材料領域的競爭力，協(xié)議的簽訂有利于強化公司與LG新能源之間長期穩(wěn)定的合作關系。

盈利預測：預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為14/25/32億元，對應2021-2023年PE分別為70/39/31倍。

風險提示：全球新能源汽車銷量不及預期，電解液價格下滑等