國金證券：給予生益科技(600183.SH)“買入”評級 Q2業(yè)績超預(yù)期 盈利提升+高端布局釋放彈性

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，鑒于生益科技(600183.SH)漲價溢價能力超預(yù)期，上調(diào)21-23年歸母凈利潤至26.6(+10%)\33(+5%)\43.1(+8%)億元，對應(yīng)估值為20X\16X\13X，給予“買入”評級。

業(yè)績簡評：7月26日公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)增公告，公告顯示21H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤14-14.2億元(同比增70%-72%)，其中扣非歸母凈利潤13.9-14.1億元(同比增69%-71%)。21Q2實現(xiàn)歸母凈利潤8.6-8.8億元(同比增76-80%，環(huán)比增57%-61%)，其中扣非歸母凈利潤8.3-8.5億元(同比增73%-77%，環(huán)比增49-53%)，業(yè)績超預(yù)期。

國金證券主要觀點如下：

漲價周期利潤兌現(xiàn)，仍看好單位毛利維持在高位。在原材料成本推動的漲價行情中公司經(jīng)過積極的市場策略調(diào)整，在21Q2對下游實現(xiàn)充分溢價并且享受到漲價紅利，業(yè)績實現(xiàn)超預(yù)期增長。展望未來，該行認為隨著原材料供需情況改善、產(chǎn)能開出、庫存需求累高，覆銅板行業(yè)將會面臨一定的價格回落壓力，但一方面公司客戶策略較優(yōu)、高價持續(xù)性更強，另一方面從產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)律來看漲價行情能夠幫助行業(yè)出清落后產(chǎn)能，最終抬升龍頭覆銅板廠商議價能力，公司單位毛利有望維持較高水平。

子公司盈利能力回升疊加高端放量，成長性得到釋放。公司聚焦子公司盈利能力提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化會帶來成長動力：1)中短期來看，公司在各地的子公司凈利率相較廣東生益母公司低10個點左右，所以子公司盈利能力回升是助推成長的關(guān)鍵。公司今年的重點工作之一就是加強對子公司的銷售和采購工作的管理，在二季度已經(jīng)初現(xiàn)成效，預(yù)計今年盈利能力還會持續(xù)提升;

2)長期來看，公司已經(jīng)布局了高頻高速、MiniLED用CCL、封裝基板等高端產(chǎn)品，其中高頻已經(jīng)成功打入市場主流圈、高速在通信專用設(shè)備出貨和服務(wù)器平臺更迭的帶動下會有所放量、MiniLED已進入北美大客戶供應(yīng)鏈且即將放量、封裝基板擴產(chǎn)待釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化有望抬升公司常態(tài)盈利水平?；谟芰μ嵘透叨水a(chǎn)品放量的邏輯，該行認為公司成長屬性將再次確認，未來利潤成長空間將得到充分釋放。

風(fēng)險提示：原材料價格傳導(dǎo)受阻;需求不及預(yù)期;新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。