華創(chuàng)證券：維持東方財(cái)富(300059.SZ)“推薦”評級(jí) 目標(biāo)價(jià)41.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予東方財(cái)富(300059.SZ)2021/2022/2023年EPS預(yù)期為0.73/0.91/1.16元人民幣(原預(yù)測值0.67/0.83/1.14元)，BPS分別為3.87/4.72/5.80元人民幣，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為46.55/37.31/29.38倍，ROE分別為20.73%/21.29%/22.08%，基于全年交易量的預(yù)期，給予2022年業(yè)績45倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)41.5元和“推薦”評級(jí)。

事件：2021年上半年，東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入57.8億元，同比增長73.2%;歸母凈利潤37.27億元，同比增長106.1%;基本每股收益0.36元;加權(quán)平均ROE為10.46%，較2020年同期增加2.59個(gè)百分點(diǎn)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

市場景氣度提升下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)體現(xiàn)出高彈性。2021H1實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入22.3億元，同比增長55.8%，遠(yuǎn)高于上半年日均股票交易額平均增速19.9%。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比降低，主要是其他業(yè)務(wù)收入高速增長所致。手續(xù)費(fèi)及傭金收入占總收入比重38.6%，較上年減少3.3個(gè)百分點(diǎn)。

一站式理財(cái)平臺(tái)提高客戶黏性，居民理財(cái)需求增長推動(dòng)業(yè)績上漲。市場行情穩(wěn)定上行、房住不炒、非標(biāo)產(chǎn)品改造推進(jìn)下，居民權(quán)益資產(chǎn)配置熱情提升，主動(dòng)型基金規(guī)模同比增長88.5%。資管大時(shí)代來臨，公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2021H1金融電子商務(wù)服務(wù)收入23.97億元，同比增長109.8%。占總收入比重41.5%。截至2021H1，天天基金共上線146家公募基金管理人，較期初增加4家。平臺(tái)共上線10,863只基金產(chǎn)品，較期初增加1328只。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)基金銷售額為9,753.04億元，同比增長71.6%，其中非貨基銷售額為5,336.26億元，同比增長84%。天天基金平臺(tái)日活達(dá)337.99萬，環(huán)比大幅增長43.2%。

兩融業(yè)務(wù)超預(yù)期，市占率較年初增長0.41個(gè)百分點(diǎn)。資金端發(fā)行東財(cái)轉(zhuǎn)3，募資總額158億元。資本短板得到有效彌補(bǔ)。需求端市場行情穩(wěn)健上行，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，帶動(dòng)兩融業(yè)務(wù)增長。公司2021H1利息凈收入9.95億元(同比增長55.7%)，兩融余額404.29億元，較年初增長34%。兩融市占率2.27%，較年初增長0.41個(gè)百分點(diǎn)。自營業(yè)務(wù)收入(投資收益+交易性金融資產(chǎn)變動(dòng))合計(jì)4.1億元，同比增長403%。預(yù)計(jì)主要系資本金增長，臨時(shí)性資產(chǎn)配置增長所致。

此次公司發(fā)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃超預(yù)期。公司以34.74元授予公司818人合計(jì)5000萬股。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望提升員工積極性、留存率及凝聚力?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行，兩融業(yè)務(wù)市占率快速提升，資本金短板得到有效彌補(bǔ)。新業(yè)務(wù)布局上，基金投顧、國際業(yè)務(wù)等布局值得持續(xù)期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交易量回落;風(fēng)險(xiǎn)偏好下降;資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期;宏觀流動(dòng)性有所收緊;國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重;實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。