阿斯麥(ASML.US)21Q2會議紀(jì)要：追趕效應(yīng)可能持續(xù)至22H2，預(yù)計四年內(nèi)EUV毛利率將提升至公司整體水平

ASML(ASML.US) FY21Q2業(yè)績會議紀(jì)要

主要內(nèi)容

Q2財務(wù)狀況（Roger Dassen）：

2021Q2凈銷售額40億歐元。由于客戶希望盡快將系統(tǒng)投入生產(chǎn)，本季度許多系統(tǒng)沒有接受工廠驗收測試，導(dǎo)致收入減少，收入將在客戶完成現(xiàn)場驗收測試后的后續(xù)季度確認(rèn)。

29億歐元的系統(tǒng)凈銷售額72%來自邏輯，其余28%來自內(nèi)存。邏輯的旺盛需求驅(qū)動了DUV和EUV的收入增長，內(nèi)存業(yè)務(wù)主要由DRAM驅(qū)動。安裝管理銷售額本季度達(dá)到11億歐元，高于預(yù)期，這是因為客戶在不斷推進(jìn)軟件升級，在這種高半導(dǎo)體需求環(huán)境下可以快速提高系統(tǒng)生產(chǎn)率，帶來新業(yè)務(wù)的增長。Q2毛利率為50.9%，高于預(yù)期，主要是由于額外的軟件升級業(yè)務(wù)和一次性收入會計發(fā)布。在運營費用方面，研發(fā)費用為6.34億歐元，銷售和管理費用為1.72億歐元，略低于之前的指導(dǎo)。Q2凈利潤為10億歐元，凈利率25.8%，每股收益為2.52歐元。資產(chǎn)負(fù)債表方面：Q2底，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資達(dá)到54億歐元。

從訂單來看，Q2凈系統(tǒng)預(yù)定額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的83億歐元，其中包括49億歐元的EUV系統(tǒng)預(yù)定額。EUV和DUV的強(qiáng)勁訂單量反映了全球市場強(qiáng)勁的需求。訂單主要由邏輯驅(qū)動，貢獻(xiàn)了71%，剩下的29%由內(nèi)存驅(qū)動。大部分EUV訂單仍然來自邏輯客戶，但本季度我們收到的DRAM EUV訂單也最多，且來自多個客戶。

Q3指導(dǎo)：

我們預(yù)計Q3總凈銷售額將在52億歐元-54億歐元之間。預(yù)計Q3安裝管理銷售額將達(dá)到10億歐元左右。Q3毛利率預(yù)計在51%至52%之間。預(yù)計Q3的研發(fā)費用約為6.45億歐元，銷售和管理費用約為1.8億歐元。2021年的研發(fā)費用預(yù)計將占銷售額的14%左右。預(yù)計2021年銷售和費用將保持在銷售額的4%左右。預(yù)計2021年的年化有效稅率約為15%。

Q2，ASML支付了每股1.55歐元、總計6.39億歐元的普通股期末股息，加上2020年支付的中期股息，2020年普通股總股息為每股2.75歐元，與2019年相比增幅為15%。

2021年第二季度，ASML根據(jù)2020-2022年計劃購買了360萬股股票，總金額約為20億歐元。作為ASML通過增加股息和股票回購將多余的現(xiàn)金返還給股東的財務(wù)策略的一部分，ASML宣布了一項新的股票回購計劃，該計劃將于2021年7月22日開始，并將于2023年12月31日之前執(zhí)行。作為該計劃的一部分，ASML計劃回購高達(dá)90億歐元的股份，預(yù)計其中45萬股將用于員工股份計劃。ASML打算放棄回購股票的剩余部分，新計劃將取代此前的60億歐元的股票回購計劃，根據(jù)該計劃，ASML已回購約1170萬股股票，約52億歐元，但根據(jù)新股票回購計劃，該計劃不會全部完成。

Q2業(yè)績概述(Peter Wennink)：

Q2的銷售和盈利能力都很不錯。我們看到來自所有細(xì)分市場的客戶（包括先進(jìn)和成熟節(jié)點）持續(xù)強(qiáng)勁的需求，，推動了我們整個產(chǎn)品組合的需求。與上個季度30%的年銷售額增長率預(yù)測相比，現(xiàn)在我們預(yù)計今年的收入將增長35%左右，更高的銷售增長來自于我們提高工廠和供應(yīng)鏈的產(chǎn)出能力，以滿足強(qiáng)勁的客戶需求。

在內(nèi)存方面，客戶認(rèn)為緊張的供需態(tài)勢將持續(xù)到明年。上個季度，我們預(yù)計2021年內(nèi)存收入將同比增長50%，而現(xiàn)在我們預(yù)計今年內(nèi)存收入將增長約60%。在我們的安裝基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中，我們的升級業(yè)務(wù)連續(xù)兩個季度比指導(dǎo)更強(qiáng)勁?？蛻粽趯で笊?，以提供最快的路徑來增加他們的晶圓產(chǎn)出能力。上個季度，我們預(yù)計2021年的安裝基礎(chǔ)收入將同比增長10%，而現(xiàn)在我們預(yù)計今年的安裝基礎(chǔ)收入將增長15%左右。

今年大部分增長來自我們的DUV業(yè)務(wù)。我們已經(jīng)增加了工廠的計劃產(chǎn)量，以滿足客戶不斷增長的需求，現(xiàn)在預(yù)計2021年DUV將有更高的增長。在考慮最低庫存水平的同時，產(chǎn)量的增加一定程度上是由于ASML及其供應(yīng)商使用了服務(wù)庫存。

在EUV方面，我們繼續(xù)推動我們的制造能力，并已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)有限的產(chǎn)量增長。我們現(xiàn)在預(yù)計EUV收入同比增長約35%，較上季度交流的30%有所增長。我們還在第二季度交付了第一批3600D系統(tǒng)，其生產(chǎn)率將比3400C系統(tǒng)提高15%到20%。下半年，絕大多數(shù)EUV系統(tǒng)將采用3600D系統(tǒng)，這將有助于提高客戶晶圓廠的晶圓產(chǎn)能。

總結(jié)一下，考慮到下半年計劃提高的系統(tǒng)產(chǎn)量，我們現(xiàn)在預(yù)計全年銷售增長約35%，毛利率在51%至52%之間。展望下半年，上季度我們強(qiáng)調(diào)的三個趨勢將繼續(xù)推動半導(dǎo)體和設(shè)備需求。芯片短缺的部分原因在于全球疫情，最初汽車行業(yè)的芯片短缺已經(jīng)轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)，這將導(dǎo)致更具周期性或更偏趕超驅(qū)動的需求，我們預(yù)計這種需求可能會持續(xù)到明年。

此外，隨著世界越來越緊密地連接，數(shù)字轉(zhuǎn)型是長期趨勢，不僅在機(jī)器對人，人對機(jī)器上，還包括機(jī)器對機(jī)器。不斷擴(kuò)大的應(yīng)用空間，加上5G、人工智能、高性能和分布式計算等長期驅(qū)動因素，推動了對半導(dǎo)體需求的快速增長。這種需求不僅需要為這些高性能應(yīng)用提供尖端設(shè)備，還需要使用其他技術(shù)來支持?jǐn)?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建。計算也正在迅速走向前沿，傳感技術(shù)也需要連接計算技術(shù)。

最后，隨著各國和地區(qū)計劃建立或擴(kuò)大區(qū)域半導(dǎo)體制造能力，以應(yīng)對地理上的半導(dǎo)體制造風(fēng)險，技術(shù)主權(quán)正在被推動，這可能會在半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中造成某種程度的低效，從而產(chǎn)生額外的設(shè)備需求，盡管我們認(rèn)為，這種潛在的低效將由一些非常大的制造商合理管理，這些制造商在建設(shè)額外的基礎(chǔ)設(shè)施方面至關(guān)重要。我們預(yù)計這些趨勢將在未來幾年繼續(xù)持續(xù)下去，這會提高對邏輯和存儲的長期需求，并推動我們整個產(chǎn)品組合的需求。

對于EUV，未來的需求增長主要是由邏輯驅(qū)動的，伴隨EUV層數(shù)的增加和對先進(jìn)節(jié)點更強(qiáng)的晶圓需求。我們還看到，由于客戶正在增加EUV的量產(chǎn)，并計劃未來在三個DRAM客戶的節(jié)點上實現(xiàn)EUV，因此內(nèi)存中的EUV需求也在增長。由于本季度訂單量較大，我們的積壓訂單總額達(dá)到175億歐元，其中包括109億歐元的EUV，涵蓋了2022年EUV計劃產(chǎn)量的約80%。未來DUV需求將受到存儲和邏輯晶圓需求增長的驅(qū)動，且先進(jìn)和成熟節(jié)點都隨著時間的推移而增加。

對于DUV，為了響應(yīng)市場需求，我們需要在2022年及以后增加產(chǎn)能，因此已經(jīng)開始執(zhí)行計劃來顯著增加產(chǎn)能，尤其是干燥裝置。這是必要的，因為我們明年不能再像2021年那樣，使用剩余的DUV模組和零件庫存來推動銷售。現(xiàn)在就提供我們未來幾年產(chǎn)能計劃的具體細(xì)節(jié)還為時過早，因為我們還沒有與我們的主要供應(yīng)商確認(rèn)產(chǎn)能增加的目標(biāo)，但一旦我們確定了這些計劃，我們將披露最新情況。

對于EUV，我們計劃在2022年提供約55個 EUV 系統(tǒng)的供應(yīng)，并計劃在2023年進(jìn)一步增加產(chǎn)能——超過60套EUV系統(tǒng)。除了增加系統(tǒng)產(chǎn)能，我們還在推廣產(chǎn)品路線圖，以提供更高的生產(chǎn)力系統(tǒng)、增加有效的晶圓產(chǎn)能。我們計劃在2022年交付的所有產(chǎn)品都是生產(chǎn)率更高的3600D系統(tǒng)。

總結(jié)來說，芯片需求非常強(qiáng)勁，我們正在努力最大限度地提高產(chǎn)量以滿足客戶的需求。作為向更加互聯(lián)的世界進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一部分，長期增長趨勢正在推動所有細(xì)分市場先進(jìn)和成熟節(jié)點的未來需求，這只會增加我們對長期增長前景的信心。

Q&A：

Q：干式DUV有什么優(yōu)勢？這與公司的前道設(shè)備和存儲設(shè)備之間有何關(guān)系？

A: 干式DUV運用了圖層疊加的技術(shù)。針對晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)計劃而言，公司對客戶需求持有良好預(yù)期。公司產(chǎn)能的擴(kuò)張是根據(jù)全球各地區(qū)多行業(yè)的客戶巨大的需求量要求而做出的有計劃性的決定。

Q：如何評估產(chǎn)能供需脫節(jié)的風(fēng)險？如果計劃增加干法DUV和EUV的產(chǎn)能，如何管理產(chǎn)能過剩風(fēng)險？

A：汽車和其他工業(yè)領(lǐng)域的芯片短缺情況普遍存在。家用電器的出貨時間正在延長，這是由于家電中的模擬設(shè)備、電源、傳感器和微控制器等都處于短缺狀態(tài)。但是在物聯(lián)網(wǎng)和5G時代，我們可以通過大數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析與預(yù)測，幫助半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

考慮到目前市場的供給短缺狀況以及消除短缺需要的時間，公司認(rèn)為適當(dāng)擴(kuò)產(chǎn)是非常合理而有必要的。過去15年公司低估了行業(yè)的增長能力，當(dāng)下公司190億的收入目標(biāo)實際上是公司2025年的中端市場方案目標(biāo)。

Q：公司增加的產(chǎn)能能否滿足訂單需求？這種追趕效應(yīng)是否會持續(xù)到2022年？

A：產(chǎn)能能否滿足需求取決于公司擴(kuò)產(chǎn)計劃進(jìn)行的速度以及公司供應(yīng)鏈?zhǔn)欠衲芨蠑U(kuò)產(chǎn)腳步。公司已經(jīng)表示會增加一倍的產(chǎn)量，這種狀態(tài)很可能會持續(xù)到明年下半年。目前半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的廠商都在重新評估其生產(chǎn)計劃，半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)中的關(guān)鍵角色尚未完全協(xié)調(diào)好以達(dá)到無縫銜接，產(chǎn)品短缺情況普遍存在，2022年短缺狀況將會有所緩解但依舊存在。

Q：據(jù)說公司正在努力提高制造生產(chǎn)能力，并且計劃推出新的產(chǎn)品。這是否反應(yīng)了公司對混合系列比3600D有更高的期望或者產(chǎn)品構(gòu)型比今年預(yù)期的更加豐富？

A：在第二季度中，ASP確實比去年有所增長，這也是客戶選擇的結(jié)果。ASP比Gen有更豐富的構(gòu)型，在3400C上ASP是145，而3600D則小很多。公司正在努力縮短生產(chǎn)周期，所以收入增長了35%，比去年的30%更高。

Q：公司已有擴(kuò)產(chǎn)EUV的計劃，那么未來是否還有針對DUV的擴(kuò)產(chǎn)計劃？

A：公司存有未來擴(kuò)產(chǎn)DUV的意愿，如果根據(jù)供應(yīng)鏈狀況確認(rèn)有擴(kuò)產(chǎn)的必要性，公司一定會滿足客戶的需求。

Q：目前來看，DUV產(chǎn)量越高，公司的毛利率就越高。這種變化趨勢有何影響？

A：隨著DUV設(shè)備的投產(chǎn)，不同產(chǎn)品毛利率之間的差距有所減小，DUV確實可以提高公司毛利率水平。在第一季度，47%的銷售收入來源于DUV，但第二季度下降至34%，這是第二季度的毛利率低于預(yù)期水平的重要原因。公司預(yù)期未來幾個季度的DUV占比與第二季度保持相似水平，預(yù)期可以實現(xiàn)第三季度毛利率51%-52%的目標(biāo)。

Q：美國是否允許公司向中國出口EUV？公司是否預(yù)期DUV的市場份額進(jìn)一步增加?

A：公司DUV目前的市場份額已經(jīng)處于相當(dāng)高的水平。至于EUV，目前仍處于出口管制之下，向中國出口需要國家政府的出口控制許可證，這一過程應(yīng)該還在審查中，這是政府負(fù)責(zé)的事情。我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備的最終需求量可能不會受到公司運送EUV地區(qū)的影響，這將由產(chǎn)品創(chuàng)造的價值以及全世界購買產(chǎn)品的能力和意愿決定。

Q：產(chǎn)量增加能否持續(xù)到2022年？

A：我們認(rèn)為有三個階段可以增加產(chǎn)量。第一個是6-9個月，這一階段主要提高生產(chǎn)效率，縮短生產(chǎn)周期，這也是當(dāng)下我們正在做的。第二個是12-18個月，這一階段增加雇傭員工的數(shù)量和購置機(jī)器的數(shù)量，這將持續(xù)到2022年。第三個是2-3年，需要建造更多的廠房，安排更多的機(jī)器和人力。

Q：公司剛才暗示了第四季度收入同比下降的預(yù)測，這是否是由于公司在第一、第二季度看到的區(qū)域吸引力？

A：在上半年，我們獲得了23億歐元的安裝基礎(chǔ)收益。按照去年增長50%的指標(biāo)，今年下半年將達(dá)到19億歐元。你說的很對，對于那些只希望我們以簡單的方式增加產(chǎn)能而不需要購置機(jī)器的客戶來說公司存在相當(dāng)大的吸引力，特別是軟件升級相關(guān)方面。所以在第一、二季度，我們?nèi)〉昧烁哂陬A(yù)期的軟件升級收入，而下半年開始則有所減緩。

Q：公司是否能講一下EUV產(chǎn)品的毛利率變化情況？EUV利潤率對系統(tǒng)利潤率有何影響？

A：關(guān)于EUV產(chǎn)品的毛利率，我們?nèi)ツ昃蛯崿F(xiàn)了收支平衡，本季度公司實現(xiàn)了25%的EUV毛利率水平。在未來四年左右的時間內(nèi)，公司能夠?qū)UV產(chǎn)品的毛利率提升至公司整體毛利率水平。我們將通過降低成本、提高生產(chǎn)率來獲取更多的利潤。未來幾個季度的增長趨勢可能有所放緩。

Q：您提到DRAM制造商今年購買了約10億歐元的EUV，這主要是為了未來兩年的晶圓生產(chǎn)，因為EUV生產(chǎn)周期很長。在2022、2023年的背景下，公司應(yīng)該如何發(fā)展DRAM EUV業(yè)務(wù)？由于生產(chǎn)周期下降，EUV產(chǎn)品是否有回落的風(fēng)險？

A：我們認(rèn)為需要關(guān)注的設(shè)備產(chǎn)量不是2021年，而是未來的2-3年。當(dāng)生產(chǎn)周期縮短時，訂單交貨期也會縮短，但這對他們下訂單的時間影響更大，而對他們需要設(shè)備的時間影響不是很大，因為設(shè)備是基于Fab計劃的。我們有較長的交貨期，這擴(kuò)大了我們的訂單覆蓋范圍，現(xiàn)在我們80%的產(chǎn)能都已被訂購，所以銷量不會有太大的變化。

今年預(yù)計收入的20%會來源于EUV，也就是12億，明年也會保持相似水平。公司計劃在明年擴(kuò)大EUV產(chǎn)量，預(yù)期實現(xiàn)EUV在DRAM中的運用占比以及收入都將持續(xù)增長。

Q：EUV層數(shù)將從3納米發(fā)展到2納米，屆時臺積電將推出GAA，公司是否有這一計劃？

A：我們沒有這個計劃。在3納米節(jié)點和2納米節(jié)點上公司使用的是不同的工具，此外還有雙模式的EUV產(chǎn)品。

Q：關(guān)于DUV產(chǎn)量，公司今年的收入中有多少受緩沖庫存驅(qū)動或庫存的減少驅(qū)動？根據(jù)預(yù)測，今年DUV營業(yè)收入80億歐元，有多少來自庫存？

A：讓我換個方式來回答，我認(rèn)為必須深入供應(yīng)鏈才能給出確切的占比情況。我們目前的DUV銷量與今年整體水平持平，消耗的庫存量公司也在持續(xù)補(bǔ)充。但明年公司可能會失去消耗庫存的優(yōu)勢。

Q：市場上普遍存在生產(chǎn)和消費的差距，如果公司要大幅縮小這個差距，首先需要在設(shè)備租賃上花費多少？實現(xiàn)差距的縮小需要多長時間？

A：我們認(rèn)為公司都是理性的，建造晶圓廠是為了滿足客戶的需求，但是有能力擴(kuò)建晶圓廠的公司不多。當(dāng)然，在這個過程中存在一些效率低下的情況，因為新建晶圓廠不能利用已有地區(qū)的生態(tài)系統(tǒng)和資源，生產(chǎn)效率存在上升的空間。至于實現(xiàn)差距的縮小，我們認(rèn)為在2024、2025年之前不會呈現(xiàn)出任何成果。晶圓廠需要2-3年的時間來調(diào)整和提升，這不會是一個短期的過程。

Q：多年來，由于種種原因，半導(dǎo)體行業(yè)從未成功地在客戶基礎(chǔ)上有效地行使定價權(quán)。但現(xiàn)在，考慮到未來十年市場需求將翻倍，公司是否可以要求客戶提前支付或者改變定價方式？

A：我們認(rèn)為這不是與客戶打交道的合理方式。我們看待價格上漲的方式是真正為我們的客戶提供更多的價值，而不是我們處于擠壓的情況下，雖然這種情況可能會持續(xù)幾年才會恢復(fù)正常，我們必須是基于為我們的客戶創(chuàng)造更多價值的前提下要求客戶回報更高的價格。公司預(yù)期行業(yè)增長前景良好，短期內(nèi)可能存在一定的周期性，但長遠(yuǎn)來看公司是沒有風(fēng)險的。但是在EUV領(lǐng)域，確實存在要求客戶提前支付的情況，因為EUV交貨時間較長，我們會與客戶簽訂提前付款計劃。而DUV的前置時間較短，意味著公司可以更好地管理供應(yīng)與需求，因此無需冒險改變現(xiàn)有的商業(yè)模式。

Q：公司是否希望明年的DUV設(shè)備保持平穩(wěn)？是否會在增加新產(chǎn)能之前對市場供求狀況進(jìn)行評估？

A：2021年，由于公司幾乎消耗了全部庫存，我們的銷售量出現(xiàn)了大幅增長，這是一個一次性的增長狀況，帶來高水平的DUV銷售額。但明年我們可能沒有能力維持這一增長率，只能盡可能增加產(chǎn)能以達(dá)到與今年相似的規(guī)模。我們可以在縮短生產(chǎn)周期和增加人力等方面做出努力，以提高我們的產(chǎn)能。

Q:在上一個分析師日，公司目標(biāo)是55%以上的毛利率?？紤]到2022年和今年下半年EUV利潤率超過50%，EUV服務(wù)上升且從DUV的強(qiáng)勁混合中脫離出，為什么不能在2022年接近這個毛利率?

A：從毛利潤率的角度來看肯定是有希望的，但現(xiàn)在就給出任何明確的預(yù)測還為時過早。如果你看一年來的軌跡，你會看到我們現(xiàn)在的指導(dǎo)是50%，下個季度是51%，52%，這是一個很好的基礎(chǔ)，但現(xiàn)在就給出明年的預(yù)測還為時過早。

本文選編自微信公眾號“半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)”，作者：陳杭；智通財經(jīng)編輯：趙錦彬。