華泰證券：維持浙江美大(002677.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價23.54元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，浙江美大(002677.SZ)21年Q2收入凈利同比小幅增長，在20年Q2較高基數(shù)影響下，增速雖較弱，但公司維持較穩(wěn)定盈利表現(xiàn)，看好公司分享行業(yè)紅利，控費提升盈利能力，維持2021-2023年EPS預(yù)測為1.07、1.25、1.39元，截至2021/7/21，給予2021年22xPE估值，對應(yīng)目標(biāo)價23.54元(持平)，維持“買入”評級。

公司披露2021年中報業(yè)績快報，21H1實現(xiàn)營業(yè)總收入9.09億元，同比+40.69%，歸母凈利2.54億元，同比+49.16%，21Q2收入及凈利潤分別較20Q2+1.2%、+2.4%。

華泰證券主要觀點如下：

21Q2收入凈利潤小幅增長，維持買入

基于差異化消費者需求，公司積極推動雙品牌戰(zhàn)略，繼續(xù)鞏固線下優(yōu)勢，線下態(tài)勢積極，線上雖面臨更激烈競爭，但多元化渠道仍有望為公司帶來增量。

線下渠道回暖更為明顯，但線上競爭壓力均加大

公司21Q2收入較20Q2增長1.2%，較19Q2復(fù)合增速為14.2%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，21Q2公司美大品牌集成灶線上/線下KA銷售額分別同比+4.2%\+33.9%。在20Q2同期較高的線上基數(shù)及更激烈的線上品牌競爭影響下，公司線上渠道增速有所放緩，但從線下渠道來看，公司依然有望通過城市拓張及雙品牌差異化定位，穩(wěn)步提升線下經(jīng)銷商數(shù)量，且公司積極推進(jìn)KA渠道入駐率，線下依然有望保持競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品優(yōu)化，積極應(yīng)對原材料價格影響

原材料雖然面臨較大漲價壓力，但公司4月迎來全系產(chǎn)品升級，產(chǎn)品技術(shù)及功能創(chuàng)新，繼續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，應(yīng)對原材料價格的提升，該行預(yù)計公司Q2毛利率保持相對穩(wěn)定。

費用投入或差異化，21Q2凈利潤同比增速好于收入

公司21Q2凈利潤較20Q2增長2.4%，較19Q2復(fù)合增速為19.9%。公司堅持積極的品牌宣傳投入，銷售費用率或較20Q2有所回升，但管理費用管控或依然延續(xù)，管理費用率仍有望保持低位，整體帶來更低的費用支出。

盈利能力穩(wěn)定，堅持渠道多元化

截至2021年7月21日，Wind一致預(yù)期行業(yè)可比公司2021年平均PE為18倍，公司維持集成灶線下積極的拓展態(tài)勢，且推出雙品牌戰(zhàn)略，提升市場覆蓋，雖然在線上面對更為激烈的競爭環(huán)境，但公司堅持推動渠道多元化。

風(fēng)險提示：集成灶市場競爭加劇，原材料等價格不利波動，地產(chǎn)需求不足。