智通港股研報精讀(07.21) | 看好新能源汽車龍頭公司、汽車玻璃龍頭股和有色金屬龍頭股

①比亞迪股份(01211)7月20日，比亞迪舉行了第十萬輛比亞迪漢車型的下線儀式。②比亞迪6月新能源乘用車上險數(shù)達35305輛，在其乘用車總上險數(shù)的占比高達70%。

福耀玻璃(03606)發(fā)布公告，2021年7月15日，公司完成發(fā)行4億元超短期融資券。

中國鋁業(yè)(02600)7月16日公布，預(yù)計公司2021年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣30億元，同比增長約83倍。

本期重點選擇分析師看好新能源汽車龍頭公司、汽車玻璃龍頭股和有色金屬龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

1.比亞迪股份(01211)

比亞迪股份(01211)：7月20日，比亞迪舉行了第十萬輛比亞迪漢車型的下線儀式，比亞迪漢于2020年7月12日上市，距今僅僅一年，而產(chǎn)量已突破10萬輛，成為產(chǎn)量最快突破10萬輛的中國品牌中大型轎車。

深耕插混技術(shù)12年，DM-i將是燃油車的顛覆者。公司在2008年推出了第一代插混系統(tǒng)—DM1.0，以及搭載該系統(tǒng)的全球首款插電式量產(chǎn)車型—比亞迪F3DM。經(jīng)過12年的發(fā)展，比亞迪現(xiàn)在已經(jīng)進入了DM4.0時代。2021年1月比亞迪發(fā)布三款DM-i車型秦Plus、宋PLUS、唐DM-i，三款車綜合補貼后售價為10.6-15.6萬，14.7-17.0萬、19.0-21.7萬。面對同級別的燃油車，DM-i車型在駕乘體驗、內(nèi)外飾設(shè)計、使用成本上擁有很強的競爭力。三款DM-i車型自上市以來，市場反響熱烈。5月17日，比亞迪針對DM-i產(chǎn)能不足導(dǎo)致車型交付緩慢向用戶致歉，平均交付等待時間需要3.5個月。下半年DM-i的產(chǎn)銷量會有大幅提升。預(yù)計2021-2023年比亞迪新能源乘用車的銷量可以達到45萬、64萬和73萬輛，同比增長151%、42%和14%。

刀片電池嶄露鋒芒，掀起電池技術(shù)新變革。2020年3月，比亞迪發(fā)布刀片電池，刀片電池改變行業(yè)對三元鋰電池的依賴，將動力電池的技術(shù)路線引向新的賽道，并重新定義新能源汽車的安全標準。21年下半年刀片電池開始對外銷售，而且未來有分拆上市計劃。全球大部分整車廠都已經(jīng)與比亞迪洽談刀片電池的合作，比如：一汽集團、豐田、大眾集團、東風集團、現(xiàn)代汽車、戴姆勒奔馳等。

比亞迪半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)板上市有序推進。5月11日晚，比亞迪發(fā)布了關(guān)于分拆其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。比亞迪股份直接持有比亞迪半導(dǎo)體72.30%股權(quán)，為比亞迪半導(dǎo)體的控股股東。比亞迪半導(dǎo)體主營業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體、智能控制 IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。在半導(dǎo)體逆全球化以及車規(guī)級半導(dǎo)體缺芯的背景下，比亞迪半導(dǎo)體在基本面及估值方面有望超出此前市場預(yù)期。

2021年將是比亞迪新能源車銷售大年，通過刀片電池和DM-i超級混動的技術(shù)創(chuàng)新，推動汽車業(yè)務(wù)全面電動化發(fā)展。隨著下半年DM-i系列車型產(chǎn)銷量大幅提升，以及刀片電池外供后，公司股價將迎來新一輪上漲。給予公司目標價為300港元，維持買入評級。

風險提示：汽車召回;疫情風險。(安信國際證券/王強)

2.福耀玻璃(03606)

福耀玻璃(03606)：公司收購德國SAM開啟全球化布局，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合。公司飾條業(yè)務(wù)于2015年啟動，收購三鋒集團并成立通遼精鋁，實現(xiàn)了從上游鋁錠到下游飾條半成品成型的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2019年收購德國SAM，展開全球化布局，主要產(chǎn)品包括車頂導(dǎo)軌、鋁外飾條等，客戶以歐美系為主。其自主研發(fā)的鋁涂層保護ALUCERAM工藝全球領(lǐng)先，是目前唯一獲得奧迪和大眾最高要求認可的鍍層技術(shù)。

鋁飾條市場現(xiàn)狀：中高端德系車型應(yīng)用較多，滲透率有望提升。目前，日系、中端合資車企通常使用不銹鋼飾條居多，而鋁飾條已基本覆蓋部分新能源汽車和德系中高端車型。據(jù)測算，德系車型中寶馬鋁飾條滲透率高達94.95%，奧迪為88.27%;新能源汽車中，特斯拉目前已將鋁飾條應(yīng)用到旗下車型ModelS/X/Y中，比亞迪汽車也將鋁飾條應(yīng)用至旗下唐系列車型中。新能源汽車放量有望帶動鋁飾條整體滲透率提升。

鋁飾條競爭格局：技術(shù)壁壘較高，技術(shù)、成本優(yōu)勢是核心競爭力。汽車鋁飾條生產(chǎn)工藝技術(shù)壁壘較高，全球參與者主要包括敏實集團、京威股份、美國DURA、德國SAM。福耀玻璃收購SAM進軍鋁飾條業(yè)務(wù)后，有望與汽玻發(fā)揮產(chǎn)品總成供應(yīng)的協(xié)同效應(yīng)，通過技術(shù)、成本優(yōu)勢打造核心競爭力。

公司是全球汽車玻璃龍頭，通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合進軍鋁飾條業(yè)務(wù)。新能源汽車放量有望帶動鋁飾條整體滲透率提升，2025年全球滲透率有望達到26%，市場空間或?qū)⒊^220億。福耀玻璃收購德國SAM后，有望通過技術(shù)、成本優(yōu)勢打造鋁飾條業(yè)務(wù)核心競爭力。預(yù)計2021-2023年公司營收為242.9/293.9/353.9億元，歸母凈利潤為37.6/47.3/57.3億元，EPS為1.50/1.89/2.28元/股，對應(yīng)當前股價PE為36.7/29.1/24.1倍。鋁飾條業(yè)務(wù)將為公司帶來全新的增長空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：乘用車銷量不及預(yù)期、鋁飾條滲透率不及預(yù)期、原材料價格持續(xù)上漲。(開源證券/鄧健全）

3.中國鋁業(yè)(02600)

中國鋁業(yè)(02600)：7月16日公布，預(yù)計公司2021年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣30億元，與上年同期相比增加約人民幣29.6億元，同比增長約83倍。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約人民幣45億元，與上年同期相比增加約人民幣48億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約人民幣94億元，與上年同期相比增加約人民幣34億元，同比增長近六成。2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率約為60.9%，與上年末相比降低2.6個百分點。公告稱，2021年上半年，在鋁價高位運行的市場環(huán)境下，公司狠抓降本增效，通過全要素對標提升主營產(chǎn)品競爭力，主營產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加。

得益于電解鋁價量齊升和經(jīng)營方面降本增效，一季度業(yè)績亮眼。公司公布2021年一季度業(yè)績，營收同比增長32.5%至521.7億元，歸母凈利潤同比增長3025.7%至9.67億元，利潤表現(xiàn)亮眼，主要得益于電解鋁價量齊升以及經(jīng)營方面的降本增效。核心產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺：電解鋁產(chǎn)量、自產(chǎn)銷量以及自產(chǎn)平均銷售價格分別同比增長2.1%、10.5%和20.36%至97萬噸、95萬噸和16120元/噸;氧化鋁產(chǎn)量和自產(chǎn)銷量分別同比增長14.6%和19.7%至409萬噸和237萬噸，資產(chǎn)氧化鋁平均銷售價格稍稍回落2.4%至2511元/噸。近年環(huán)保趨嚴導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩，電解鋁價格有望維持強勁。電解鋁價格強勁，電解鋁市場價最新報收19800元/噸，較公司一季度平均銷售價高22.8%。

電解鋁強勢的主要原因：1.近年來政府嚴控新增電解鋁產(chǎn)能投放，鼓勵和引導(dǎo)低競爭力產(chǎn)能退出市場，導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩;2.鋁材因輕質(zhì)、耐用、環(huán)保等特性應(yīng)用于汽車、交運、建筑建材、包裝等領(lǐng)域，碳達峰趨勢帶來的綠色建材、汽車輕量化等增量需求支撐鋁價?？紤]到電解鋁供給彈性有限，在貨幣政策沒有大幅度變化的情況下，電解鋁有望維持強勢，助力公司業(yè)績增長。

生產(chǎn)布局持續(xù)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。公司幾內(nèi)亞博法項目于2020年建成投產(chǎn)并快速達產(chǎn)達標，提高了鋁土礦自給率;廣西華昇 200萬噸港口氧化鋁同步投運，“兩?！睉?zhàn)略取得重大進展;貴州分公司鋁合金、包頭鋁業(yè)高純鋁、中鋁山東板狀剛玉二期等項目建成投運，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。目前公司電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能達近400萬噸/年、1600萬噸/年，全球鋁業(yè)龍頭的地位得到進一步的鞏固。

風險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、自備電廠整頓、環(huán)保限產(chǎn)、需求不達預(yù)期。(東吳證券國際/周霖)

申明本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機構(gòu)利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險。