EAL?商業(yè)化在即獲華潤醫(yī)藥重磅投資 探尋永泰生物-B（06978）細胞治療商業(yè)化騰飛邏輯

核心產品EAL?商業(yè)化在即，細胞免疫治療管線研發(fā)取得全面進展。自永泰生物-B(06978)在2020年財報中透露出這一信息，市場對這家細胞療法領域的“獨角獸”企業(yè)便越發(fā)期待。而在EAL?即將商業(yè)化的關鍵節(jié)點，永泰生物也通過引進重要投資方，以積極合作的姿態(tài)為公司EAL?及后續(xù)重磅產品打通順利商業(yè)化通路。

2021年7月20日，華潤醫(yī)藥發(fā)布公告，向資本市場宣布：以港元8億元的代價，收購永泰生物共計5145.8萬股普通股，每股價格為港元15.54元。

此次戰(zhàn)略投資的亮點在于，通過華潤醫(yī)藥的戰(zhàn)略投資，彌補了永泰生物在BD和商業(yè)化上的短板，并補充了現(xiàn)金流。華潤醫(yī)藥股權投資將為永泰生物帶來約8億港元現(xiàn)金，為公司后續(xù)進行細胞免疫治療大規(guī)模臨床試驗提供了可觀的資金保障，推動在研管線順利度過臨床研究階段，降低管線研發(fā)風險，縮短開發(fā)周期，也能為永泰生物未來細胞療法管線的后續(xù)的順利落地鋪平道路。

實際上，對于此次永泰生物的投資方——華潤醫(yī)藥(03320)，港股投資者并不陌生。

作為一家國內領先的綜合醫(yī)藥公司，華潤醫(yī)藥制藥業(yè)務涵蓋從醫(yī)藥產品的研發(fā)、生產到銷售的全產業(yè)鏈流程。

在研發(fā)領域，華潤醫(yī)藥一直以國家政策、行業(yè)技術發(fā)展趨勢和市場需求為導向，通過仿創(chuàng)結合提升核心競爭力，公司產品組合覆蓋了心血管系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、抗腫瘤、消化道和新陳代謝等重磅產品研發(fā)領域，旗下產品則包括了化學藥品、中藥、生物制劑以及營養(yǎng)保健品等多種品類。

在商業(yè)化領域，作為國內從事醫(yī)藥商品營銷、物流配送以及提供醫(yī)藥供應鏈解決方案的重要服務商，華潤醫(yī)藥與國內外近萬家醫(yī)藥生產企業(yè)保持著長期穩(wěn)定的合作關系，建有以北京為中心覆蓋全國31個省市的營銷網(wǎng)絡，主要服務于全國各級醫(yī)療機構、醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)企業(yè)和零售藥店。

與此同時華潤醫(yī)藥還具備強大的醫(yī)藥物流能力。該公司以信息化支撐全部業(yè)務流程和管理，建成了全國首家現(xiàn)代醫(yī)藥物流配送中心、全國藥品流通行業(yè)的第一家恒溫恒濕冷庫，擁有自主知識產權的倉儲管理系統(tǒng)(WMS)，并實行集團化現(xiàn)代物流管理系統(tǒng)為超10萬家上下游產業(yè)鏈供應商和用戶提供高效的醫(yī)藥商品物流配送、營銷推廣以及其他創(chuàng)新增值服務。

出色的自身資質讓華潤醫(yī)藥現(xiàn)已躋身為國內第二大醫(yī)藥制造商、第二大醫(yī)藥分銷商。

目前全球各大醫(yī)藥企業(yè)都在以創(chuàng)新研發(fā)和積極并購等多種形式加速壯大自身實力，滿足市場上龐大的未滿足治療需求，爭奪技術轉化后的市場份額，華潤醫(yī)藥同樣也不例外。

自成立以來，華潤醫(yī)藥通過一系列并購達成快速增長，上市后亦積極推進多個并購項目，通過在各個領域的外延式發(fā)展推動公司實現(xiàn)穩(wěn)定向上發(fā)展。近年來，華潤醫(yī)藥憑借技術、品牌、渠道開啟了新一輪整合升級之路，旗下現(xiàn)已有東阿阿膠、三九、雙鶴、紫竹等知名品牌。

華潤醫(yī)藥在業(yè)內的戰(zhàn)略投資邏輯，都是以長線發(fā)展傳統(tǒng)重磅制藥品牌為主，并且這一投資邏輯貫穿了華潤醫(yī)藥多年外延并購投資的全過程。

值得一提的是，華潤醫(yī)藥的戰(zhàn)略投資往往能對被投資方產生積極的影響，對其股價和市值都有一定的提升作用。

以東阿阿膠為例，在華潤醫(yī)藥收購東阿阿膠之前，東阿阿膠曾因市場外部環(huán)境的變化以及自身多元化戰(zhàn)略導致企業(yè)核心競爭力出現(xiàn)淡化。針對此情況，華潤醫(yī)藥主張東阿阿膠剔除不相關聯(lián)的虧損企業(yè)，重回做好阿膠及系列產品的布局，走醫(yī)藥保健專業(yè)化之路。在華潤醫(yī)藥的助力下，東阿阿膠重新專注阿膠主業(yè)，并在此后實現(xiàn)產品穩(wěn)定提價。

數(shù)據(jù)顯示，2006年至今，東阿阿膠產品累計提價高達17次，主打產品阿膠塊的出廠價已從2006年的每公斤不到人民幣200元上漲至2019年的人民幣6000元左右，13年間價格漲幅近30倍。在華潤醫(yī)藥的鼎力支持下，東阿阿膠主營業(yè)務的穩(wěn)定增長，公司股價從2008年(華潤收購當年)年中最低股價每股人民幣10.63元大幅增至2017年最高的每股人民幣68.68元，區(qū)間股價累計增幅最高達到546.1%，公司市值最高達到人民幣450億元。

實際上，以上案例只是華潤醫(yī)藥入股對被投資上市公司產生積極影響的一個縮影，從華潤醫(yī)藥的戰(zhàn)略投資往績來看，華潤醫(yī)藥的戰(zhàn)略投資支持與被投資上市公司的股價提升，體現(xiàn)了明顯的正相關關系。所以，此次華潤醫(yī)藥入股永泰生物，或將對永泰生物的資本市場價值產生明顯的提振作用。

近年來隨著國內生物創(chuàng)新藥行業(yè)的高速發(fā)展，華潤醫(yī)藥的投資布局也開始逐漸拓展至稀缺的生物藥產業(yè)鏈。而這一行業(yè)投資轉型動態(tài)，在近期華潤醫(yī)藥投資博雅生物和永泰生物的案例中有充分體現(xiàn)。

以華潤醫(yī)藥投資博雅生物為例，華潤醫(yī)藥之所以看中博雅生物，在于其主營的血液制品的開發(fā)、生產及銷售業(yè)務。

據(jù)了解，血液制品按照功能和結構的不同可分為白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大類產品。其中，白蛋白廣泛用于腫瘤、肝病、糖尿病的治療;免疫球蛋白包含靜丙和特免，多用于免疫性疾病的治療，傳染性疾病的被動免疫和治療等;凝血因子類產品主要用于凝血、止血。血液制品在多種重大疾病的治療和預防方面，有著其他藥品不可替代的重要作用，屬于國家戰(zhàn)略性資源。

血液制品企業(yè)擁有較高的市場稀缺性，在于其供給端行業(yè)門檻高，血漿供給長期存在缺口。并且從2001年起，國家不再批準新的血液制品生產企業(yè)。

在擁有稀缺性的同時，血制品行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿芨?，根?jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，中國血液制品行業(yè)的市場規(guī)模從2016-2019年，年復合增長率達到21.53%;據(jù)中研普華研究報告，2024年中國血液制品市場規(guī)模有望超過800億元。

博雅生物自身優(yōu)勢在于公司擁有強大的血漿研發(fā)實力，在血漿供應有限的前提下，能通過技術研發(fā)，增加可分離生產出的血液制品品類，目前其血漿盈利能力已位于行業(yè)前列。

作為血制品品類齊全、綜合血漿利用率高的血制品優(yōu)質標的，博雅生物有望對華潤醫(yī)藥的生物藥布局形成有力補充，足以滿足華潤醫(yī)藥在標的稀缺性和長線發(fā)展上的投資需求，所以華潤醫(yī)藥便遵循了兼顧稀缺性和長線發(fā)展的邏輯，選擇戰(zhàn)略投資博雅生物。

實際上，華潤醫(yī)藥作為國內領先的醫(yī)藥流通企業(yè)，擁有優(yōu)質、高效的現(xiàn)代化供應鏈體系、物流倉儲系統(tǒng)和龐大的醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡，在對物流冷鏈要求較高的血制品行業(yè)有天然的發(fā)展優(yōu)勢。

目前，華潤醫(yī)藥營銷網(wǎng)絡覆蓋了全國31個省市，同時為近萬家上游供應商及超過9萬家下游客戶提供醫(yī)藥商品物流配送、營銷推廣及其他創(chuàng)新增值服務。以其高值藥品直送業(yè)務(DTP)為例，截至2020年，華潤醫(yī)藥共有862家自營零售藥房，其中DTP專業(yè)藥店總數(shù)已達194家，覆蓋中國93個城市。

華潤強大的物流及分銷實力，有利于實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補和協(xié)同增效，利好雙方的長遠發(fā)展。

其實，在華潤醫(yī)藥戰(zhàn)略投資永泰生物的案例中，投資者同樣不難看出華潤兼顧稀缺性和長線發(fā)展的投資邏輯。

近年來，在強有力的研發(fā)投入下，永泰生物已在核心產品落地和創(chuàng)新研發(fā)的關鍵進度上實現(xiàn)了質的飛躍。目前公司核心產品EAL?的臨床試驗和商業(yè)化進程正穩(wěn)步推進，CAR-T細胞療法等重要研發(fā)管線也取得了重要進展。

目前各種各樣的藥物產品，例如生物制劑、疫苗、用于移植的人體器官和某些傳統(tǒng)的藥物干預措施，都對溫度敏感，需要冷凍/低溫保存溫度才能運輸，細胞免疫治療產品也不例外。因而，輔以華潤醫(yī)藥作為業(yè)內領先醫(yī)藥流通企業(yè)而擁有的優(yōu)質、高效的現(xiàn)代化供應鏈體系、物流倉儲系統(tǒng)和龐大的醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡，永泰生物的EAL?等重磅產品將得以迅速放量。

華潤醫(yī)藥的助力，無疑能讓永泰生物加速實現(xiàn)研發(fā)成果的高效轉化，讓優(yōu)異的商業(yè)化業(yè)績成為永泰生物未來持續(xù)成長的強大驅動力。