太平洋證券：維持龍?bào)纯萍?603906.SH)“買入”評級(jí) 國六車用尿素迎高增長 磷酸鐵鋰需求進(jìn)入爆發(fā)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，龍?bào)纯萍?603906.SH)國六車用尿素迎高增長，磷酸鐵鋰打開長期成長空間。預(yù)計(jì)2021~2023年凈利分別為3.15億元、4.62億元、6.24億元，對應(yīng)PE分別為64倍、43倍、32倍。維持“買入”評級(jí)。

該行指出，國六標(biāo)準(zhǔn)大幅降低了NOx等污染物的排放限值，帶來車用尿素添加比例由國四、國五的3%、5%，提升至8%。測算到2030年，車用尿素需求量將達(dá)到780萬噸左右，較2020年的256萬噸增長200%。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

車用環(huán)保精細(xì)化工品龍頭，并購貝特瑞磷酸鐵鋰切入新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

公司以“照顧好全球每一輛汽車”為發(fā)展使命，已發(fā)展成為國內(nèi)名列前茅的節(jié)能環(huán)保精細(xì)化學(xué)品集團(tuán)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋潤滑油液脂、車用環(huán)保尿素、車用養(yǎng)護(hù)品、鋰電材料等傳統(tǒng)汽車、新能源汽車的多個(gè)領(lǐng)域，市場覆蓋國內(nèi)所有省市以及全球十五個(gè)國家和地區(qū)，公司“可蘭素”牌柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液市場份額領(lǐng)先;“龍?bào)础逼放频臐櫥秃屠鋮s液也具有較高知名度。2021年6月，公司完成對貝特瑞磷酸鐵鋰資產(chǎn)的并購，切入新能源電池材料領(lǐng)域，打開了新的成長空間。

公司車用尿素產(chǎn)能大幅擴(kuò)張迎國六需求高增長。

國六標(biāo)準(zhǔn)大幅降低了NOx等污染物的排放限值，帶來車用尿素添加比例由國四、國五的3%、5%，提升至8%，且0BD在線實(shí)時(shí)監(jiān)測、限制車機(jī)性能等強(qiáng)力監(jiān)管措施的加入也將基本避免屏蔽SCR的現(xiàn)象發(fā)生，預(yù)計(jì)國六排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車使用車用尿素的滲透率將由國五車目前的30%左右提升達(dá)到100%，該行測算到2030年，車用尿素需求量將達(dá)到780萬噸左右，較2020年的256萬噸增長200%。

公司為用尿素為行業(yè)龍頭，，2020年市占率15%左右，“可蘭素”品牌具有較高的品牌影響力。公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能。公司2020年產(chǎn)量38萬噸，2021年產(chǎn)能合計(jì)70萬噸，目前在建產(chǎn)能約為60萬噸，預(yù)計(jì)2022年底全部正式投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將到達(dá)130萬噸。未來公司將根據(jù)市場需求情況，逐步將車用尿素產(chǎn)能擴(kuò)大300萬噸左右。車用尿素產(chǎn)銷量的大幅增長將成為公司業(yè)績高增長的重要推動(dòng)力。

磷酸鐵鋰需求進(jìn)入爆發(fā)期，公司產(chǎn)能居前，將成為長期利潤增長點(diǎn)。

公司已完成對貝特瑞磷酸鐵鋰資產(chǎn)的并購，年產(chǎn)能為3萬噸，連續(xù)多年位居行業(yè)前列，擁有寧德時(shí)代、比亞迪等頭部電池廠商的客戶資源，公司得以快速切入新能源車領(lǐng)域。公司擬在江蘇和四川新建合計(jì)5萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于今、明兩年逐步投產(chǎn)，屆時(shí)公司磷酸鐵鋰年產(chǎn)能可達(dá)8萬噸左右，繼續(xù)保持行業(yè)前列。今年以來磷酸鐵鋰價(jià)格大幅上揚(yáng)，目前達(dá)5.4萬元/噸，預(yù)計(jì)公司單噸凈利可達(dá)4000元以上，磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)將成為公司長期的利潤增長點(diǎn)。

動(dòng)力電池和儲(chǔ)能在2025年對磷酸鐵鋰需求將從目前的12萬噸左右達(dá)到200萬噸左右。磷酸鐵鋰今年5月產(chǎn)量占比已超過50%，其安全性和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于三元，在刀片、CTP等技術(shù)創(chuàng)新下，也能實(shí)現(xiàn)相對較高的能力密度，因此未來磷酸鐵鋰裝機(jī)有望超過三元。該行測算到2025年，全球磷酸鐵鋰電池汽車的增長將帶動(dòng)磷酸鐵鋰需求量達(dá)到100萬噸左右，五年復(fù)合增長率79.86%。另外，5G基站建設(shè)、新能源的快速發(fā)展都將帶動(dòng)儲(chǔ)能對磷酸鐵鋰的需求，預(yù)計(jì)到2025年，儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰需求有望超90萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、車用尿素需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、磷酸鐵鋰價(jià)格及需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。