廣發(fā)證券：維持中國鋁業(yè)(601600.SH)“買入”評級(jí) 業(yè)績超預(yù)期 電解鋁價(jià)格大幅增長 氧化鋁價(jià)格小幅反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告，在2021-23年長江有色鋁均價(jià)分別為1.72/1.8/1.8萬元/噸的假設(shè)下，預(yù)計(jì)中國鋁業(yè)(601600.SH)營收分別為2025.57/2052.75/2053.96億元，歸母凈利潤分別為57.16/68.38/69.17億元，對應(yīng)EPS分別為0.34/0.4/0.41元/股，以最新收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別為17.33/14.49/14.32倍。綜合考慮可比公司估值以及公司在鋁行業(yè)的龍頭地位，該行認(rèn)為合理價(jià)值為6.72元/股，對應(yīng)2021年P(guān)E為20倍，維持“買入”評級(jí)。

公司公布上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣30億元，同比增長約83倍，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額約人民幣94億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至60.9%。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績超預(yù)期。據(jù)Wind一致預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2021年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42億元，而公司上半年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30億元，2021Q2利潤環(huán)比大增，超市場預(yù)期。

電解鋁價(jià)格大幅增長，氧化鋁價(jià)格小幅反彈。據(jù)Wind，2021H1長江有色鋁均價(jià)為17426.69元/噸，同比增長32.66%，鋁產(chǎn)品價(jià)格同比大幅增長。2021H1廣西百色氧化鋁均價(jià)為2372.38元/噸，同比增長3.05%。公司主要產(chǎn)品價(jià)格均有所上漲。

極限降本成效顯著，產(chǎn)品毛利同比大增。在鋁價(jià)高位運(yùn)行的市場環(huán)境下，公司狠抓降本增效，通過全要素對標(biāo)提升主營產(chǎn)品競爭力，主營產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：幾內(nèi)亞項(xiàng)目不及預(yù)期、電解鋁價(jià)格大幅下跌。