“臨床特檢第一股”正式掛牌 康圣環(huán)球(09960)邁向臨床特檢下一征程

7月16日，全國獨立特檢供應(yīng)商龍頭之一康圣環(huán)球(09960)正式在港交所主板掛牌上市，標(biāo)志著“臨床特檢第一股”正式登陸港股。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，此次康圣環(huán)球招股價區(qū)間為8.6-9.78港元，最終以價格區(qū)間上限9.78港元定價，每手4890港元。其中，公開配售申購人數(shù)429175人，一手中簽率5%，認購倍數(shù)約543.03倍;國際配售申購人數(shù)未披露，認購倍數(shù)約13.81倍。

布局極具競爭優(yōu)勢特檢賽道 形成良好基本面

早期，醫(yī)學(xué)檢驗業(yè)務(wù)均由醫(yī)院的檢驗科及病理科完成，而隨著社會經(jīng)濟及檢驗技術(shù)的完善，檢驗項目不斷增多、檢驗服務(wù)需求也不斷提升，由此獨立于醫(yī)院并通過顯著規(guī)模效應(yīng)提升檢驗效率的獨立醫(yī)學(xué)實驗室(Independent Clinical Laboratory，ICL)應(yīng)運而生。

從海外龍頭發(fā)展情況來看，由于的ICL出現(xiàn)主要因公立醫(yī)院因其非營利性無法開展大規(guī)模的高端檢測項目，這也使得第三方醫(yī)學(xué)檢測機構(gòu)在高端檢測方面具備極大的競爭優(yōu)勢，特檢業(yè)務(wù)對于ICL的發(fā)展來說則成為了至關(guān)重要的一環(huán)。

目前，醫(yī)學(xué)檢驗主要分為普檢和特檢兩種。其中，普檢項目由于技術(shù)成熟，市場競爭激烈，政府指導(dǎo)價也正面臨下降趨勢，毛利率正呈現(xiàn)下滑趨勢。相比之下，在高端檢測具備競爭優(yōu)勢的特檢領(lǐng)域，目前仍在保持高速增長以及較高的毛利率水平。

2003年左右，我國?？祁I(lǐng)域高端診斷仍是一片空白，康圣環(huán)球便以血液學(xué)特檢為突破口，正式展開其獨立特檢服務(wù)發(fā)展之路。目前，在中國所有獨立臨床檢測供應(yīng)商中，康圣環(huán)球已開發(fā)出最大的特檢組合，提供的檢測服務(wù)涵蓋血液學(xué)、遺傳病及罕見病、傳染病、腫瘤、神經(jīng)學(xué)及婦科相關(guān)疾病等各個專科領(lǐng)域提供全標(biāo)本種類，檢驗項目達逾3500種。

與此同時，先進的技術(shù)平臺(從分子遺傳學(xué)、流式細胞術(shù)、分子細胞遺傳學(xué)、質(zhì)譜學(xué)到解剖病理學(xué)以及一流的實驗室)也成為公司提供全面特檢服務(wù)的技術(shù)支撐。利用免疫表型分析、液相色譜質(zhì)譜分析(LC-MS)技術(shù)及熒光原位雜交(FISH)技術(shù)等先進的檢測技術(shù)，提供了涵蓋形態(tài)、細胞、染色體、遺傳、蛋白質(zhì)及其他分子水平的全標(biāo)本種類的分析檢測。使公司能夠有效拓展至各?？祁I(lǐng)域，并迅速開發(fā)創(chuàng)新的檢驗項目，以滿足不斷變動的臨床需求。

經(jīng)過近20年發(fā)展，公司現(xiàn)已在中國獨立血液學(xué)臨床特檢行業(yè)成功確立領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以收入計，康圣環(huán)球占據(jù)最大(42.3%)的市場份額，近乎達到血液學(xué)特檢市場的半壁江山，占據(jù)了絕對的龍頭地位。如今，公司將服務(wù)范圍瞄向具有龐大增長潛力或與血液學(xué)特檢服務(wù)有重大協(xié)同效益的?？祁I(lǐng)域，并與主要意見領(lǐng)袖和領(lǐng)軍醫(yī)生及醫(yī)院建立緊密聯(lián)系，構(gòu)筑顯著優(yōu)勢。

通過對特檢賽道的深耕布局，康圣環(huán)球得以實現(xiàn)遠高于行業(yè)平均的高毛利水平。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，康圣環(huán)球逾50%的平均毛利率遠高于同業(yè)公司的約30%至40%毛利率水平。

智通財經(jīng)APP了解到，2018至2020年，康圣環(huán)球分別實現(xiàn)收入7.06億元、8.32億元和8.91億元。其中，毛利分別為3.78億元、4.52億元及4.61億元，毛利率分別為53.6%、54.3%及51.7%;同期，康圣環(huán)球經(jīng)調(diào)整利潤分別達1885萬、5333萬、9197萬元，經(jīng)調(diào)整利潤率分別為2.7%、6.4%、10.3%。

需求端仍具廣闊增長空間 有望乘行業(yè)東風(fēng)加速增長

據(jù)安信證券研報顯示，2016年中國獨立臨床實驗室檢驗市場規(guī)模為117億元，預(yù)測至2025年增長至479億元，市場前景廣闊。此外，預(yù)測至2025年血液學(xué)檢測、遺傳病罕見病檢測、傳染病檢測、腫瘤檢測神經(jīng)學(xué)檢測、婦科相關(guān)檢測市場規(guī)模分別為46.79億元、26.37億元、45.11億元、77.64億元、10.23億元、38.12億元。

在需求端，據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券研報顯示，醫(yī)院檢驗科在專科疾病特檢領(lǐng)域項目覆蓋不足，以外包為主;其中，醫(yī)院存在大量未覆蓋的檢驗項目，包括常規(guī)檢測300-500項未覆蓋的表內(nèi)普檢項目及>3000項表外特檢項目，外包需求顯著。參照美國醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)市場構(gòu)成及美國、歐洲、日本第三方醫(yī)學(xué)實驗室醫(yī)學(xué)檢驗份額占比35%、50%和67%，中國外包滲透率有6倍以上增長空間。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國獨立臨床特檢市場由2016年的人民幣49.01億元增加至2020年的人民幣200.58億元，復(fù)合年增長率為42.2%，預(yù)期到2025年將增至278.60億元，復(fù)合年增長率將為6.8%，行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段。

從臨床檢驗的競爭格局來看，因醫(yī)院實驗室僅可提供數(shù)量有限的檢測項目，預(yù)測未來對獨立臨床試驗室的需求會增加。公司在戰(zhàn)略上所專注臨床特檢賽道仍具備巨大未滿足的醫(yī)療需求，為快速成長的藍海市場，則成為公司在未來實現(xiàn)業(yè)績放量的先決條件。

目前，康圣環(huán)球在血液特檢占據(jù)絕對龍頭地位，已累積深厚的領(lǐng)先技術(shù)及品牌護城河。在戰(zhàn)略上，公司一直專注于臨床特檢，其戰(zhàn)略是提供一站式臨床特檢服務(wù)，涵蓋其所專注?？祁I(lǐng)域中每種適應(yīng)癥的所有特檢，以對應(yīng)中國大量未滿足的醫(yī)療需求。

公司現(xiàn)已在具備競爭優(yōu)勢的特檢賽道實現(xiàn)關(guān)鍵卡位，并積累了深厚的護城河，業(yè)績增長及盈利能力表現(xiàn)亮眼。在快速成長的藍海市場中，未來有望實現(xiàn)業(yè)績的進一步放量增長。