招商證券：天壇生物(600161.SH)Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善 預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)提速 維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告，看好天壇生物(600161.SH)在國(guó)資背景優(yōu)勢(shì)下維持采漿龍頭地位，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6/9.25/11.40億元，對(duì)應(yīng)市盈率81/66/54倍，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.11億元，歸母凈利潤(rùn)3.39億元，扣非歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比分別增長(zhǎng)16.5%、19.64%、20.50%。2021年第二季度實(shí)現(xiàn)收入9.64億元，歸母凈利潤(rùn)1.88億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比分別增長(zhǎng)20.97%、23.63%、23.89%，環(huán)比分別增長(zhǎng)13.81%、23.71%、22.22%。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

短期：Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)提速。

2021年Q1天壇生物血制品供給已恢復(fù)同比增長(zhǎng)(2021Q1人白批簽發(fā)量增長(zhǎng)20%，數(shù)量上行業(yè)No.1，增速上行業(yè)No.2)，二季度基本擺脫疫情影響，推動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善、步入發(fā)展正軌(單二季度收入9.64億元，較2020年同比+20.97%，較2019年同比+12.8%)。隨著下半年批簽發(fā)的進(jìn)一步放量，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將提速。

中長(zhǎng)期：拓源+提效助力公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)跑。

拓源：存量漿站仍有可觀提升空間，國(guó)資背景加持助力公司獲批新漿站。公司近兩年新開(kāi)漿站數(shù)遠(yuǎn)高于同行，隨著漿站成熟度的提高，即使不新建漿站、只是將采漿滲透率從40%提升到60%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有采漿有50%以上的提升空間。同時(shí)，公司漿站分布范圍較廣，在多個(gè)地區(qū)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)(云南、海南、甘肅、山東、湖南等)。云南是“十四五”漿站規(guī)劃的先鋒，公司在該地區(qū)已有2家漿站在營(yíng)，獲批新漿站可能性較大。

提效：產(chǎn)品、研發(fā)、產(chǎn)能等多維度助噸漿利潤(rùn)提升。產(chǎn)品豐富度(成都蓉生PCC獲批上市、放量在即)、渠道拓展(成都蓉生乙型肝炎人免疫球蛋、武漢血制狂犬病人免疫球蛋白均獲蒙古國(guó)藥品注冊(cè)證書(shū)+靜丙出口有序開(kāi)展+加大終端營(yíng)銷力度)、研發(fā)(纖原完成臨床上市可期，層析靜丙、重組VIII因子等產(chǎn)品管線順利推進(jìn)、上市可期)、產(chǎn)能(33.4億元定增助公司新建2400t產(chǎn)能、其中永安基地已開(kāi)始投漿試生產(chǎn)、有利于發(fā)揮規(guī)模效益)及管理能力(期間費(fèi)用控制良好)對(duì)噸漿利潤(rùn)的提升起著重要推動(dòng)作用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新漿站建設(shè)較慢、政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。