20倍杠桿誘惑，“專業(yè)戶”兩年獲利百萬！港股打新真的是“一本萬利”的盛宴？

最近幾年港股市場IPO持續(xù)火爆，據(jù)畢馬威統(tǒng)計，2020年港交所是全球IPO募集資金第二大的交易所，全年募集資金高達(dá)512億美元，僅次于納斯達(dá)克;而今年上半年，港交所IPO募集資金達(dá)260億美元，在全球排名第三，并創(chuàng)下同期歷史新高。

快手-W(01024)、百度-SW(09888)、嗶哩嗶哩(BILI.US)、攜程(09961)、奈雪的茶(02150)、九毛九(09922)、思摩爾國際(06969)……，當(dāng)耳熟能詳?shù)闹居錾细吒軛U的加持和催化，近幾年來港股打新悄無聲息地迎來了一場盛宴。前不久有一只QDII基金凈值單日暴漲超13%，有私募機(jī)構(gòu)人士表示近兩年港股打新獲利百萬。

20倍杠桿誘惑之下，資金扎堆流入，港股上市首日破發(fā)率和發(fā)行市盈率的雙雙提升，港股打新收益率下滑的可能性在加大。機(jī)遇與風(fēng)險并存的港股究竟是否值得打新?投資者打新港股需要掌握哪些與A股不同的“游戲規(guī)則”?港股打新的最優(yōu)選擇是直接開戶在港股IPO市場貼身肉搏，還是借道各種基金產(chǎn)品繞道而行?

今年上半年港交所IPO規(guī)模創(chuàng)歷史新高

(圖片來自：畢馬威)

最近幾年港股市場IPO持續(xù)火爆，據(jù)中金公司統(tǒng)計，對比全球主要交易所，香港市場融資規(guī)模近幾年穩(wěn)居全球前三。2015年至今，港股IPO融資總額穩(wěn)居世界前三位，是全球最富有活力以及最具影響的市場之一。特別是在2018年港交所對上市制度改革后，香港市場更加受到發(fā)行人的青睞。

具體來看，2018年以來，港股IPO融資規(guī)模逐年提升。2019年香港IPO融資金額一度位列世界第一，規(guī)模達(dá)到404億美元。

而據(jù)畢馬威統(tǒng)計，2020年港交所是全球IPO募集資金第二大的交易所，全年募集資金高達(dá)512億美元，僅次于納斯達(dá)克;今年上半年，港交所IPO募集資金達(dá)260億美元，在全球排名第三，并且創(chuàng)同期歷史新高。

而從IPO募資的總規(guī)模來看，今年上半年港交所的IPO募資金額接近去年同期的2.6倍。這主要得益于今年上半年多家大型內(nèi)地科技及物流公司在香港上市，六宗大型的內(nèi)地科技和物流公司IPO共募集資金1396億港元，占上半年募資總額的65%。

(圖片來自：畢馬威)

另外，今年上半年港股市場前10大IPO項目募資金額合計1654億港元，占港股募資總額的78%。

展望未來港股市場的IPO趨勢，畢馬威中國主管合伙人朱雅儀認(rèn)為，隨著全球社會逐漸擺脫疫情的影響及建立社會新常態(tài)，市場對能提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、可靠性和可及性的創(chuàng)新和以人為本的技術(shù)的需求將成為未來增長的關(guān)鍵驅(qū)動力，預(yù)計在港股市場，未來幾個季度，包括醫(yī)療保健、生命科學(xué)、物流和供應(yīng)鏈、及金融科技等新經(jīng)濟(jì)板塊的新股上市活動勢頭將維持強(qiáng)勁。

20倍杠桿誘惑下的盛宴

對比A股、美股，港股打新的一大特色是可融資，杠桿倍數(shù)通常為10~30倍。

據(jù)了解，目前港股市場，不少券商能夠給投資者提供20倍左右的打新杠桿融資，熱度高的新股提供的杠桿還會更高。而各券商在杠桿制定上的差別，主要是根據(jù)各券商的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)而定。

2021年的港股上半場，快手、百度、嗶哩嗶哩、攜程、奈雪的茶等知名公司相繼登臺，下半場還在候場的有中國中免等。

當(dāng)耳熟能詳?shù)暮霉居錾细吒軛U的加持和催化，近幾年來港股打新悄無聲息地迎來了一場盛宴。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，一些投資者通過高杠桿打新港股中的一些熱門新股，兩年獲利可達(dá)上百萬。

某專做港股美股投資的私募機(jī)構(gòu)人士日前向記者表示，“我們公司無法參與港股打新，因為公司私募證券產(chǎn)品都是人民幣產(chǎn)品。我個人參與，僅靠港股打新，這兩年獲利百萬。港股打新需要本人持有港幣，最好要有香港銀行卡(非必須，但有港卡方便資金調(diào)配)，同時開通香港證券賬戶?！?/p>

“確實港股打新現(xiàn)在很熱，我身邊有些賣保險的朋友現(xiàn)在也出來推銷港股打新產(chǎn)品，還號稱港股打新無風(fēng)險收益。要知道和A股相比，港股破發(fā)風(fēng)險是比較高的?！币晃焕瞎蓟馉I銷人士不無擔(dān)憂地向記者介紹道。

在這位公募基金老人看來，這種宣傳手段都是A股已經(jīng)玩剩下的套路。

除了通過港股賬戶直接貼身肉搏港股新品，繞道基金進(jìn)而參與港股打新也成為一種選擇。對于普通散戶而言，公募QDII基金則是最為便捷。前不久，匯添富全球醫(yī)療人民幣基金凈值單日暴漲超13%，背后的原因也被認(rèn)為是打中了冷門新股森松國際。就是對于資金雄厚的專業(yè)投資者來說，選擇更為廣泛，可以選擇公募、私募基金以專戶的形式參與港股打新。據(jù)了解，專戶港股打新，既可以是專門為某只新股量身定做，也可是一攬子新股組合而成。資金門檻也往往在百萬元起。

匯添富全球醫(yī)療2017年以來基金凈值走勢圖

港股IPO：破發(fā)率和市盈率雙升

20倍的高杠桿打新，兩年獲利可達(dá)上百萬，港股打新的前景真的有這么美好嗎?

雷根資產(chǎn)有關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“今年以來的港股打新收益大致與去年持平，2021年上半年總計上市46家，上市首日開盤賣出平均收益率19%，上市首日收盤賣出平均收益率為22.03%;作為對比2020年全年上市144家，開盤賣出18.55%，收盤則為18.19%。總體上保持一致。”

盡管過去兩年港股的打新市場給投資者提供了大量機(jī)會，不過在一些業(yè)內(nèi)人士看來，過去兩年港股市場逐漸升溫的打新熱，在未來有可能會降溫。而這降溫的背后，則是來自于港股IPO上市首日不斷提升的破發(fā)率以及發(fā)行市盈率。

先來看破發(fā)率，2019年新上市162只股票，首日破發(fā)率37%，首日平均收益率9%，中位數(shù)收益率1%。2020年新上市144只股票，首日破發(fā)率33%，首日平均收益率18%，中位數(shù)收益率3%。

今年以來港股新上市48只新股，上市首日漲幅超過100%的有5只，上市首日破發(fā)的有19只，占比已到39.5%。首日平均收益率22%，其中分布極度不均衡，新經(jīng)濟(jì)中的醫(yī)藥、整形、科技類標(biāo)的貢獻(xiàn)了絕大部分收益，如果看首日漲幅中位數(shù)，僅為2%。同A股相比，香港市場新股首日破發(fā)率較高，平均收益率較低，中位數(shù)收益率更低。

“和A股不同，港股市場投資者想買，他們可以借來賣給你，它是一個成熟市場。不像A股，新股某種程度上存在一定的稀缺性?！鼻笆龉蓟鹑耸窟M(jìn)一步表示。

無法否認(rèn)的是，隨著港股IPO市場在這些年的不斷擴(kuò)容，今年來，港股新股的高市盈率發(fā)行的特征較為明顯。

據(jù)統(tǒng)計，從市盈率方面來看，今年上半年上市的港股新股市盈率普遍偏高。其中，有13%的新股上市時市盈率超過40倍，去年同期這一比重僅為7%。例如，據(jù)粗略統(tǒng)計，以招股價147~173港幣計算(最終以173港幣/股上限定價)，時代天使一手入場費高達(dá)3.5萬港幣，創(chuàng)史上最貴紀(jì)錄，其發(fā)行市盈率也超過了150倍。

時代天使上市以來股價走勢

然而，盡管新股的定價越來越貴，但港股的打新市場卻正在陷入某種“只買貴的，不買對的”的怪圈。據(jù)中金公司統(tǒng)計，2015年以來，從首日超額收益來看，估值定價高(上市時靜態(tài)市盈率高于100倍)的港股新股上市首日超額收益平均高達(dá)16.3%，而上市時未盈利的公司首日超額收益也同樣較為可觀，為4.3%。相比而言，估值在0~100區(qū)間的首日表現(xiàn)卻相對平淡，超額收益僅在0.6%~4.8%之間。

談及這兩年打新港股的成功秘訣，前述私募人士總結(jié)道，“投資者需要做的，就是在比較確定的時候下重注，通過香港券商進(jìn)行高杠桿融資打新。例如去年底的泡泡瑪特，今年的快手、時代天使這種知名度高，發(fā)行估值合理，市場參與熱情極高的新股，就是我重倉申購的?！?/p>

“只有在少數(shù)人參與的過去兩年，配合港股整體新經(jīng)濟(jì)股票大熱的環(huán)境，在港股打新才能賺錢，然而這個歷史性時期得結(jié)束了。”上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤向記者坦言，“今年港股打新的收益就不如以往，因為今年參與進(jìn)來(打新)的投資者越來越多，中簽所需要支付的利息費用越來越貴。同時，承銷商給出的(新股)發(fā)行估值也越來越高，很多公司都是按照極端樂觀的情況來估值，所以上市即巔峰，上市后會連續(xù)陰跌?！?/p>

對于不少投資者之所以能在過去兩年通過港股打新獲益不菲，趙彤進(jìn)一步闡釋道，“2019年和2020年，參與(港股打新)人數(shù)比現(xiàn)在少很多，最關(guān)鍵的是承銷商給出的發(fā)行估值也比較低，新股上市后有漲的空間?，F(xiàn)在參與(打新)的人數(shù)多，承銷商即便把新股的價格賣得很貴，也能賣出去，因此很少有公司定的發(fā)行價格區(qū)間在合理價格，都是天價?，F(xiàn)在打新就只能博弈市場情緒繼續(xù)大熱。”

除了以上將左右未來港股打新收益率的因素外，值得廣大港股打新族注意的是，香港作為國際金融中心，其歷來受海外市場的影響較大。

瑞銀資產(chǎn)管理(上海)董事、資產(chǎn)配置基金經(jīng)理羅迪日前向記者表示，預(yù)計今年下半年海外市場的流動性會比今年上半年偏緊，因為雖然今年內(nèi)美聯(lián)儲提前加息的可能性仍然不大，但目前美聯(lián)儲何時退出量化寬松的“石頭”仍然沒有落地。而如果下半年海外市場流動性有所收緊，那么可能會對港股的IPO市場造成一定影響。

港股打新：企業(yè)自身價值最重要

眾所周知，A股打新往往是一種交易策略。打中新股需要有中彩票的運氣，如果是賺取一二級市場的差價，投資者往往選擇在上市首日賣出，或者是在漲停開板之后決定落袋為安。

存在破發(fā)可能的港股IPO又為何成為喧囂之地?火熱的港股IPO打新浪潮又是賺的哪部分的錢?是否有必要去港股打新?

僅僅是因為近些年越來越多的新經(jīng)濟(jì)類公司的加盟，答案顯然并不那么充分。

博時基金認(rèn)為，港股市場屬于機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場，而且海外機(jī)構(gòu)占多數(shù)，因此新股定價比較市場化。從歷史上看，港股打新跟當(dāng)時的市場大勢有較強(qiáng)的正相關(guān)性。港股打新其實是“主動選股策略”，因此對投資者的專業(yè)能力要求相對較高。如果是短線套利，更多賺的是市場貝塔+定價誤差帶來的收益，相反如果是中長線投資，賺的還是企業(yè)踏踏實實盈利帶來的收益。

滬上某私募基金港股方向負(fù)責(zé)人表示：“我們認(rèn)為去香港打新的必要性不是很足。我們有時候會以基石投資者的身份去申購新股，通常是因為香港市場流動性相對不足，如果從二級市場直接購買的話難以買到足夠的數(shù)量。但這個思路更多是基于標(biāo)的本身的投資價值，而并非是作為一種交易策略?！?/p>

“港股打新主要考量還是這個公司的相對價值。如果價值比較突出，未來也比較看好，基金還是會去打的，即使破發(fā)也會補(bǔ)倉，這是一種情況?！睖夏郴鸸就堆腥耸勘硎尽?/p>

雷根資產(chǎn)認(rèn)為港股打新存在一定的可行性，其賺的錢可以分成幾部分：第一部分是上市公司讓利的錢，何為讓利?譬如前面提到的森松國際，其為了能第二次順利發(fā)行成功，下調(diào)招股區(qū)間，讓利給各個參與的機(jī)構(gòu)和個人，促使大家積極參與其項目。第二部分是稀有公司上市帶來的溢價。譬如去年上市的盲盒第一股泡泡瑪特，此類公司的估值在現(xiàn)有投資體系中很難估值，因為稀有所以會得到過多的關(guān)注，帶來更多的流動性，產(chǎn)生所謂的流動性溢價。第三部分是綠鞋機(jī)制下賺的保薦人護(hù)盤的資金。有些新股或有破發(fā)的情況出現(xiàn)，這種情況下，我們可以通過綠鞋機(jī)制下保薦人的護(hù)盤，減少破發(fā)股票給我們帶來的損失。第四部分是炒新一族。港股市場也有一批投資者，專門炒作新股，這也是我們賺取的一部分來源。

機(jī)構(gòu)港股打新首選行業(yè)

有趣的是，2021年以來，市場普遍聚焦的熱門股百度、嗶哩嗶哩、百融云、科濟(jì)藥業(yè)等均出現(xiàn)破發(fā)。相反，冷門股森松國際，每股定價為2.48港元，6月28日上市首日卻表現(xiàn)強(qiáng)勁。森松國際盤中最高漲幅達(dá)到了333.87%。

森松國際上市以來股價走勢

“森松國際這樣的冷門本身具有一定的偶然性，但是也有一定的必然性。我們參與過其上市路演，對其領(lǐng)導(dǎo)層的認(rèn)真態(tài)度、耐心解答甚為感動，其在3月曾公開招股，但是由于三月的時候市場比較聚焦于回港二次上市的汽車之家、百度、b站，故發(fā)行失敗。此次招股期間森松國際放低身段，下調(diào)招股區(qū)間，給市場釋放出一種迫切上市的意愿，故此次森松7月上市上漲也不算意外，但是直至現(xiàn)在漲幅超過450%，這個還是令我們頗感意外的?！鼻笆隼赘Y產(chǎn)的相關(guān)人士表示。

面臨破發(fā)率不斷升高港股IPO，機(jī)構(gòu)如何挑選港股的呢?

博時基金表示，博時基金權(quán)益國際組是市場上較早研發(fā)港股打新策略的投資團(tuán)隊，團(tuán)隊橫跨深圳香港兩地，能及時了解港股IPO信息，和國內(nèi)外投行都建立了較密切的合作關(guān)系。我們已經(jīng)形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的打新流程，每個意向項目從基本面分析—定價—獲配—交割—投后全流程管理。

“通常我們有意向參與的IPO重點分布在科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療器械、新興消費、物業(yè)管理、高端制造等符合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)方向的優(yōu)秀公司，其次考慮項目定價、獲配率等因素。一般傳統(tǒng)夕陽產(chǎn)業(yè)的公司或者定價偏高的公司，在經(jīng)過團(tuán)隊充分討論后，盡量回避參與?！辈r基金表示。

提起去港股打新，一家大型私募基金相關(guān)人士指出：“新股首日上漲效應(yīng)在港股并不明顯，我們在港股申購新股更多是從基本面投資的角度去思考問題，同我們在二級市場直接買賣的思路是一致的?！?/p>

去年在港股打新上有所斬獲的雷根資產(chǎn)則是坦言：“我們在打新上首要會選擇行業(yè)、譬如生物科技、醫(yī)療器械類的公司我們會優(yōu)先考慮，然后會參與各個公司路演，如果管理層給人的感覺非常踏實、例如森松國際這種，我們也會考慮。原則上我們不會選擇創(chuàng)業(yè)板的股票，因為募集資金較少，容易出現(xiàn)暴漲暴跌，會出現(xiàn)流動性風(fēng)險。同樣主板上的個股如果募資金額較少，我們原則上也會控制參與的倉位?！?/p>

打新最優(yōu)選擇

香港每年新上市公司數(shù)量遠(yuǎn)少于A股，且首日破發(fā)率高于A股，平均收益率低于A股。相對于A股而言，港股打新基金的收益率可能會低一些。

港股市場歷來波動大，打新亦如此。今年來港股新股上市首日的表現(xiàn)差別之大，個人投資者要謹(jǐn)慎打新。個人投資者如果參與打新，需要在境外券商開設(shè)賬戶，操作相對麻煩，而且散戶獲配比率相對很低，建議購買可打新的QDII 基金產(chǎn)品。

前述港股方向負(fù)責(zé)人表示：“港股打新沒有必要參與，因為各個渠道拿錨定或者基石的能力是不一樣的。好的股票普通渠道未必能拿到更多的貨物，再者投資能力、穩(wěn)定性、團(tuán)隊能力都是長期需要考察的?！?/p>

據(jù)了解，目前內(nèi)地股民參與港股打新的主要是QDII基金或者打新策略專戶，建議投前要充分了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資比例等產(chǎn)品要素以及投資經(jīng)理風(fēng)險偏好，對港股打新收益也要有合理的收益預(yù)期。

“如果只是想?yún)⑴c港股打新，我覺得沒有必要。參與港股打新的QDII基金，首先打新只是其中的一部分，并不是全部。至于比例有多重，還要各家基金自身的策略。打新也不是所有的新股都會參與，取決于公司自身的打新策略。當(dāng)然，若是資金雄厚，且十分看好港股打新的個人，可以走公私募基金推出的一些專戶產(chǎn)品?！鼻笆鏊侥蓟鹑耸窟M(jìn)一步指出。

港股打新“ABCD”

港股市場擁有不少特有的機(jī)制，怎樣才能玩轉(zhuǎn)?對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪多位專業(yè)投資人士 ，為投資者準(zhǔn)備了一份港股打新“通關(guān)寶典”。

A.港股究竟是否值得打新?

眾所周知，A股的新股只要能夠中簽，在上市后基本都會上漲，其背景是A股新股常年保持的超低中簽率。而港股打新的中簽率要遠(yuǎn)高于A股。據(jù)富途證券統(tǒng)計，這些年A股打新，散戶平均中簽率僅為0.03%，相比之下港股打新散戶平均在中簽率可達(dá)60%。

港股打新明顯高出A股散戶的新股中簽率，在一定程度上意味著港股的新股在上市之后都有較大的破發(fā)概率。不過只要堅持在港股打新，或許還是能獲得比較高的收益率。

據(jù)富途證券統(tǒng)計，2020年投資者若以5萬港幣作為本金參與，全部港股新股滾動打新，那么2020年打新的年化收益率可達(dá)326.83%。不過需要提醒的是，在港股這樣的成熟資本市場，打新還是有不低的風(fēng)險，新股破發(fā)是常態(tài)。

B.打新港股有哪些與A股不同的游戲規(guī)則?

(截圖自：富途牛牛)

盡管在打新的概念上，A股和港股沒有本質(zhì)的區(qū)別，無論在A股還是港股打新，都有申購、中簽的環(huán)節(jié)，且都面向散戶和機(jī)構(gòu)發(fā)售。但值得投資者關(guān)注的是，在打新的實操環(huán)節(jié)，港股與A股相比有不少不同的游戲規(guī)則。

(1)基本游戲規(guī)則不同

大家都知道，A股打新目前最基本的游戲規(guī)則之一就是市值配售，也就是說只有投資者先持有一定市值規(guī)模的滬深股票，才可以參與打新。此外如果要參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板打新的話，投資者還需要滿足相關(guān)的投資者適當(dāng)性管理要求，即科創(chuàng)板需要滿足50萬元的權(quán)限開通門檻、創(chuàng)業(yè)板需要滿足10萬元的權(quán)限開通門檻，另外投資者參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板還都需要滿足參與證券交易兩年以上的經(jīng)驗要求。

相比之下，港股在打新上門檻則顯得較低，目前港股新股面向普通散戶公開發(fā)行的部分沒有A股上述這樣的門檻。不過投資者需要先存入資金，A股的打新則已采取信用申購制度。

(2)港股中簽后可以先通過暗盤交易

港股打新還有一個A股沒有的特色環(huán)節(jié)就是“暗盤”。在新股配售結(jié)果發(fā)布之后，新股正式上市之前的一個交易日港股有暗盤交易，暗盤交易的時間為上市前一個交易日的16:15—18:30。

如果把香港交易所正式、公開的報價系統(tǒng)比作港股的“明盤”，那么暗盤就是場外交易市場，不通過交易所系統(tǒng)，而是通過某些大型券商自行設(shè)立的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行報價撮合。

對于暗盤交易的特征，上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤向記者表示，“對于中簽(新股)的投資者，有些會選擇在暗盤就賣出落袋為安。而沒中簽的投資者一般是不會在暗盤買的，因為好的新股，暗盤已經(jīng)漲了不少，即便買了，第二天正式上市也有可能被套牢?！?/p>

“在暗盤吸貨的，通常都是機(jī)構(gòu)投資者，想要做長線配置。還有就是短線博弈差價的投機(jī)客，暗盤也可以在買入后直接賣出?！彼赋?暗盤市場允許當(dāng)日T+0交易)。

某券商營業(yè)部投顧向記者表示，暗盤的走勢是港股新股上市后表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)，如果暗盤破發(fā)，那么港股新股上市首日破發(fā)的可能性也會比較大;如果暗盤的表現(xiàn)比較好，那么相關(guān)新股上市后的表現(xiàn)也會比較好。

“暗盤的價格往往都是非常準(zhǔn)確的，因為買入的力量主要來自于機(jī)構(gòu)配置型需求。暗盤強(qiáng)，第二天正式上市往往表現(xiàn)會不錯。暗盤弱，第二天往往也弱。有些確定性沒那么強(qiáng)的新股，在暗盤獲利就可以直接了結(jié)了。”趙彤向記者表示。

(3)港股打新可以融資

對比A股、美股，港股打新的另一大特色是可以融資，杠桿倍數(shù)通常為10~30倍。那么如果有投資者通過加杠桿打中了某只港股新股，而這只港股新股在上市后出現(xiàn)破發(fā)的話，投資者是否需要承擔(dān)很大的風(fēng)險?

對此，有投資者指出，加杠桿打新與加杠桿直接買股票還是有所區(qū)別的，“比如10萬元的本金，放10倍杠桿去打新股，但是打新股不一定全部都中簽，有可能100萬資金只中2~3手，每手按500股計算，就是1000~1500股， 也就是說，在加杠桿打新后最后中簽的結(jié)果，可能連10萬本金都用不到。總體而言，港股加杠桿打新股，相當(dāng)于是把資金放大，增加打中新股的概率，但通常即使打中新股的話，也不會把所融的資金都使用完。當(dāng)然如果最后中簽新股的金額，超過了10萬本金，會增加破發(fā)后的投資損失?！?/p>

杭州私募人士許先生認(rèn)為，加杠桿打新港股其實是一柄雙刃劍，“雖然總體來看，在打新時加杠桿的風(fēng)險不是很大，也增加了投資者獲配一些熱門新股的概率，但如果通過加杠桿提升了中簽率，而所配售到的新股在上市后大幅破發(fā)的話，那無疑會對投資者造成更大的損失。”

(4)國際配售是怎么回事?

與A股的IPO不同的是，港股的IPO還有國際配售這一概念。

在港股，新股正式發(fā)行時會分成國際配售和公開發(fā)售兩部分，其中國際配售通常占90%，公開發(fā)售通常占10%。國際配售部分限于機(jī)構(gòu)投資者和香港證監(jiān)會認(rèn)可的專業(yè)投資者參與。

不過，港股新股的國際配售和A股新股的網(wǎng)下發(fā)行還是有所區(qū)別的。網(wǎng)下發(fā)行一家機(jī)構(gòu)能拿到多少新股，也是靠抽簽決定的，但是港股的國際配售可能就會有一些暗箱操作，其具體的股票分配流程不是那么公開透明。對于一些熱門新股，保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商的關(guān)系戶將有機(jī)會比其他投資者拿到更多的份額。

C.究竟哪些港股新股值得投資者重點參與?

談及今年來一些港股新股截然不同的上市表現(xiàn)，在趙彤看來，“奈雪的茶最近在港股上市破發(fā)不是什么新鮮事，港股破發(fā)的新股有很多，所以港股打新必須要研究基本面、發(fā)行估值、市場其他投資者參與熱情等因素，無腦打新注定要吃虧。”

他向記者表示，判斷一只港股新股是否有打新價值，超額申購倍數(shù)是一個值得關(guān)注的指標(biāo)。

而投資者參與港股打新需要做的是少出手，耐心等待那種超額申購倍數(shù)1000倍以上的熱門新股的出現(xiàn)。

值得一提的是，雖然今年登陸港股市場的嗶哩嗶哩和百度等公司名氣比較大，但從超額申購倍數(shù)這一指標(biāo)來看，這兩只新股并非今年港股市場真正的熱門新股。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，嗶哩嗶哩和百度今年在港股市場的超額申購倍數(shù)分別為174.2倍、112倍，相比之下，另一只熱門新股時代天使的超額申購倍數(shù)超過了2000倍。

有分析認(rèn)為，嗶哩嗶哩和百度登陸港股屬于二次上市，而從過去來看，二次上市的新股在港股市場的申購熱度通常不會很高。例如同樣于去年上半年在港股二次上市的京東、網(wǎng)易的超額申購倍數(shù)分別為178.9倍、360.5倍。

而對于今年有些冷門新股比如森松國際的出彩表現(xiàn)(據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，森松國際的超額申購倍數(shù)只有23.7倍)，趙彤認(rèn)為，投資者可不必為了抓住這樣一次機(jī)會而冒比較大的風(fēng)險，“如果想抓住一次森松國際，至少要踩類似的三、四個雷?！?/p>

“港股發(fā)行價格通常不是固定的，一般承銷商會給出一個價格區(qū)間，熱門股往往會上限定價，冷門股，由于超額申購倍數(shù)比較低，只能下限定價。并不是所有的冷門股都會上漲，冷門股走勢往往都很難加以預(yù)測，要么暴漲，要么暴跌，大多數(shù)比較有經(jīng)驗的打新參與者都會回避，即便參與，也只是小倉位試水?！彼硎尽?/p>

不過需要指出的是，對于超額申購倍數(shù)這一指標(biāo)在港股打新中的應(yīng)用，還需要視具體的個股情況而定，通常熱門股的超額申購倍數(shù)高才有意義，而小盤股融資規(guī)模很小，即使超額申購倍數(shù)很高，參考意義也不大。例如去年以來，在港股上市的一些小盤新股，如燁星集團(tuán)、興業(yè)物聯(lián)等雖然超額申購倍數(shù)也達(dá)到了上千倍,但上市首日的表現(xiàn)仍然平平。

另外，值得注意的是，港股的新股在幾天的招股期內(nèi)，會動態(tài)更新超額申購倍數(shù)。趙彤表示，投資者可以重點關(guān)注招股首日的超額申購倍數(shù)數(shù)據(jù)，基本上第一天的表現(xiàn)就決定了大局。例如上述熱門新股時代天使，在招股首日已經(jīng)超額認(rèn)購680倍，當(dāng)時市場預(yù)期最終可能超額認(rèn)購2000多倍，甚至更高。

D.國際配售比較高的新股是否更好，有基石投資者的新股是否更有保障?

記者在采訪中注意到，相比國際配售，投資者更關(guān)注港股新股的基石投資者質(zhì)地。

有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，“基石投資者基本每個港股新股都有，關(guān)鍵看基石投資者是不是全球知名機(jī)構(gòu)。有些公司找不到知名基石投資者，就找來一些非主流的機(jī)構(gòu)做為基石投資者，這是難以得到市場認(rèn)可的。具有一定市場號召力的知名基石投資者，能夠吸引其他機(jī)構(gòu)參與，從而帶動相關(guān)新股在上市后的表現(xiàn)?！?/p>

他進(jìn)一步指出，“知名基石投資者相當(dāng)于幫大家篩選過一次公司了，他們看中的公司，一般質(zhì)地還可以。不過通常，基石投資者占比要達(dá)到發(fā)行量的50%以上，才具有說服力，象征性地買一點，‘刷一點存在感’是沒有說服力的?！?/p>

而對于國際配售，有私募人士向記者表示，自己很少參與國際配售，“凡是好的新股，國際配售也拿不到多少額度，而那些質(zhì)地比較普通的新股，卻能一下子拿到非常多的額度?！?/p>

本文選編自“每經(jīng)頭”，作者：每日經(jīng)濟(jì)新聞;智通財經(jīng)編輯：李均柃