西南證券：華峰化學(xué)(002064.SZ)上半年業(yè)績彈性顯著釋放 氨綸高景氣度年內(nèi)有望延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，氨綸價(jià)格突破歷史新高，但目前庫存仍處在歷史低位，且新增產(chǎn)能主要集中在年末投放，氨綸高景氣度有望在年內(nèi)延續(xù)。華峰化學(xué)(002064.SZ)充分受益產(chǎn)品景氣改善，上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，該行預(yù)計(jì)其2021-23年歸母凈利分別為64.34/73.62/83.57億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36-39億元，同比增長441.3%-486.4%；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.6-22.6億元，同比增長400%-476.5%，環(huán)比增長19.5%-37.8%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

氨綸價(jià)格突破歷史新高，上半年業(yè)績彈性顯著釋放。隨著2020Q3以來海外訂單回流以及近年價(jià)格低位促成的滲透率提升，2021年氨綸需求持續(xù)向好，上半年氨綸40D平均價(jià)格58437元/噸，同比+100%，平均價(jià)差25716元/噸，同比+76.5%，價(jià)格價(jià)差雙雙突破歷史新高，目前氨綸庫存仍處在歷史低位，且新增產(chǎn)能主要集中在年末投放，氨綸高景氣度有望在年內(nèi)延續(xù)。公司除氨綸外的其他主營產(chǎn)品價(jià)格亦有上漲，上半年己二酸平均價(jià)格9785元/噸，同比+41.1%，平均價(jià)差3181元/噸，同比+17.4%；鞋底原液平均價(jià)格17106元/噸，同比+6.5%。公司充分受益產(chǎn)品景氣改善，上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。

擬投資建設(shè)研發(fā)總部項(xiàng)目，注入公司增長新動(dòng)力。2021年7月9日，公司公告稱擬以全資子公司上海華峰科技發(fā)展有限公司為主體，投資30億元人民幣，在上海市閔行區(qū)建設(shè)研發(fā)總部，并將研發(fā)、銷售、采購、財(cái)務(wù)及管理人員集中辦公，促進(jìn)高效協(xié)同管理，并依托上海的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，吸引國內(nèi)外高端人才，增強(qiáng)企業(yè)科研創(chuàng)新能力，為公司可持續(xù)發(fā)展提供硬件保障，進(jìn)一步提升公司國際化運(yùn)營能力。

把握行業(yè)新機(jī)遇，定增擴(kuò)建30萬噸氨綸項(xiàng)目與115萬噸己二酸項(xiàng)目。氨綸和己二酸行業(yè)均面臨著新一輪的發(fā)展機(jī)遇，氨綸方面，日趨激烈的競爭使得規(guī)模實(shí)力弱的企業(yè)面臨淘汰，規(guī)模較大的頭部企業(yè)能夠充分享受行業(yè)集中度提升的紅利，而隨著消費(fèi)者要求的提高，差別化氨綸也成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)；己二酸方面，己二腈國產(chǎn)化突破與“禁塑令”執(zhí)行分別為尼龍66與PBAT這兩大己二酸的下游應(yīng)用帶來了新的市場(chǎng)機(jī)遇，有望帶動(dòng)己二酸需求量快速增長。公司把握行業(yè)新機(jī)遇，擬通過定增50億元投入“年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目”與“115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目(六期)”，從而進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，提升公司的市場(chǎng)占有率和競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。