方正證券：美蘭空港（00357）9月份公司將大概率進(jìn)入深港通

01 核心觀點

1.海南離島免稅政策紅利釋放，全島免稅銷售額超高速增長。根據(jù)海口海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021H1海南離島免稅銷售總額達(dá)268.1億元，同比增長257.8%;免稅購物人次總量達(dá)382.7萬人次，同比增長156.7%。在力度空前的自貿(mào)港政策支持下，當(dāng)前海南免稅銷售仍處于高速增長期。美蘭空港（00357）作為海南自貿(mào)港空中門戶，壟斷?？诘貐^(qū)高端流量，充分享受免稅增長紅利，綜合考慮市內(nèi)店分流、局部疫情反彈拖累客流增速等因素影響，料公司上半年免稅銷售額仍能同比實現(xiàn)高增速增長。

2.公司有望于8月入選恒生綜合小型股指數(shù)，進(jìn)而在9月進(jìn)入深港通，屆時流動性將大幅改善。根據(jù)恒生指數(shù)公司公告，其將在8月20日公布恒生綜合指數(shù)檢討結(jié)果，結(jié)果將于9月6日生效。其中，市值50億港幣以上、新入選恒生綜合小型股指數(shù)(HSCI)的股票將在隨后進(jìn)入深股通。恒生綜合小型股指數(shù)的入選標(biāo)準(zhǔn)包括：①流通市值;②成交量;③股權(quán)集中度等。美蘭空港從2020年6月末至2021年6月末，12個的月末平均流通市值為80.81億港幣，在流通市值標(biāo)準(zhǔn)上已經(jīng)滿足甚至有較大幅度超出，成交量、股權(quán)集中度等指標(biāo)公司也都滿足條件，因此9月份公司將大概率進(jìn)入深港通，屆時流動性將大幅改善，助力估值修復(fù)。

3.海南自貿(mào)港核心資產(chǎn)，高成長性與高確定性兼?zhèn)洹ｋS著新塔臺項目實現(xiàn)封頂，公司二期工程將在今年下半年正式投產(chǎn)，緩解產(chǎn)能瓶頸，未來3-5 年是公司客流量和免稅業(yè)務(wù)的黃金增長期。中性預(yù)期下，預(yù)計2025年美蘭空港客流量增長至 4500萬人次(CAGR15%)，免稅銷售額增長至約100億元。同時，隨著海航集團(tuán)破產(chǎn)重整工作實質(zhì)性推進(jìn)，母公司債務(wù)風(fēng)險等問題逐步清晰，機(jī)場體系實現(xiàn)國有化，多年來壓制公司估值的問題將不復(fù)存在。

02 投資建議

預(yù)計公司 2021-2023 年實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為18.88 億元、22.57 億元、26.21 億元;凈利潤分別為 6.98 億元、 6.60億元、9.14 億元;對應(yīng) PE 分別為 18.63、19.69、14.21。當(dāng)前價值持續(xù)低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示

短期流動性風(fēng)險、免稅銷售增長不及預(yù)期、國內(nèi)疫情二次爆發(fā)、二期擴(kuò)建工程進(jìn)度不及預(yù)期

附錄