天風(fēng)證券：歐派家居(603833.SH)擬投資50億元建設(shè)華中智造基地，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，歐派家居(603833.SH)擬投資50億元建設(shè)華中智造基地，建設(shè)完成后，預(yù)計年銷售收入約36億元。預(yù)計公司21/22年歸母凈利潤分別為24.6/29.3億元，同比+19.3%/+19.1%，對應(yīng)PE 32.9X/ 27.6X，維持“買入”評級。

該行指出，此次建設(shè)華中生產(chǎn)基地，將加強公司的訂單交付能力，減少物流運輸成本、降低產(chǎn)品運損率，提高公司的競爭力和客戶滿意度，為滿足未來訂單增長打下堅實基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

公司與武漢市蔡甸區(qū)人民政府簽署《項目投資協(xié)議書》，擬投資建設(shè)歐派集團華中智造基地，包括華中區(qū)域家居生產(chǎn)基地及研發(fā)中心，項目總投資50億元，其中38億為固定資產(chǎn)投資、12億為流動資金，資金來源為公司自籌。項目預(yù)計分兩期建設(shè)，每期建設(shè)周期24個月，全面建設(shè)完成后，預(yù)計年銷售收入約36億元。

擴大產(chǎn)能滿足訂單增長需求，完成生產(chǎn)基地全國性戰(zhàn)略布局。

目前公司擁有無錫、清遠(yuǎn)、成都、天津四大生產(chǎn)基地，形成輻射華東、華南、華西、華北的全國性生產(chǎn)能力，定制家具產(chǎn)品生產(chǎn)總規(guī)模居于行業(yè)第一。

多品類拓展順利，品牌矩陣覆蓋面廣，堅定邁向大家居。2021Q1櫥柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)12.59億元，同比增長96.18%，較19Q1增長23.10%;Q1衣柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)13.52億元，同比增長173.48%，較19Q1增長60.7%，公司以櫥柜起家，衣柜業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模已超過櫥柜。其他品類亦有不錯增速，其中木門業(yè)務(wù)21Q1實現(xiàn)收入1.65億元，同比增長155.30%，較19Q1增長103.3%。公司產(chǎn)品矩陣完善，20年歐派推出鉑尼思品牌，進入高端定制家居領(lǐng)域，完成高端品牌擁有鉑尼思，中高端品牌擁有歐派、歐鉑尼木門及門窗，年輕時尚品牌歐鉑麗輕奢定制的品牌矩陣。

發(fā)布新一輪股權(quán)激勵計劃，涉及員工廣泛，彰顯發(fā)展信心。公司擬通過定增，向激勵對象授予700萬份股票期權(quán)，約占公司總股本的1.16%，行權(quán)價格為148.17元/股。首次授予計劃激勵對象人數(shù)為517人，包括公司董事、高級管理人員、中高層管理人員及核心員工，激勵人員廣泛。其中副董事長譚欽興，行政副總經(jīng)理楊耀興獲授股票期權(quán)占比分別為1.36%和0.37%，中高層管理人員、核心員工獲授剩余的78.27%。公司層面考核標(biāo)準(zhǔn)為，2021/2022年歸母凈利潤分別實現(xiàn)23.9/27.5億元，同比2020年分別增長16.00%/33.40%。

盈利預(yù)測與評級：公司起始于整體櫥柜業(yè)務(wù)，近年產(chǎn)品多元化布局日趨完善，已經(jīng)成為集櫥柜、衣柜、衛(wèi)浴、定制木門為一體的大型綜合定制家居，大家居戰(zhàn)略逐步成熟。短期內(nèi)竣工回暖將有望帶動家居行業(yè)景氣度回升，長期看行業(yè)滲透率及龍頭市占率均有較大提升空間。公司于傳統(tǒng)零售渠道精耕細(xì)作48，線下門店規(guī)模居行業(yè)首位，同時積極布局新興渠道，整裝大家居率先發(fā)力957，依托渠道深度管理取得快速發(fā)展。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;原材料價格波動;地產(chǎn)交付不及預(yù)期。