智通港股研報精讀(07.08) | 偉仕佳杰(00856)IT分銷業(yè)務穩(wěn)健增長 關注天然氣、通訊板塊龍頭

①中集安瑞科（03899）宣布攜手鞍鋼股份旗下能源科技子公司，啟動焦爐氣制液化天然氣（LNG）聯(lián)產氫氣項目。②公司清潔能源裝備將進一步復蘇。

中國電信（00728）2021年5G國密NFC卡集中采購項目已批準，預估采購1000萬張。

偉仕佳杰（00856）IT分銷業(yè)務穩(wěn)健增長，云計算前景廣闊，收購云星數(shù)據(jù)激發(fā)云業(yè)務新增長曲線。

本期重點選擇分析師看好的天然氣龍頭股、通訊板塊龍頭公司和IT板塊重點品種。

本期優(yōu)選報告：

中集安瑞科（03899）

1、中集安瑞科（03899）：2020年業(yè)績下降10%，2021年將迎來恢復增長期。公司在2020年錄得銷售收入123億元，同比下降10.6%。其中清潔能源板塊收入達70億元，同比增長2.7%；化工環(huán)境板塊收入減少了40%至20億元；液態(tài)食品板塊收入下降11%至27億元。綜合毛利率持平17%。凈利潤5.55億，同比下降37.19%；股東應占凈利潤減少36.34%至5.8億港元。末期派息率持平40%至每股0.14港元。

碳中和目標下，LNG裝備需求增長：碳中和背景下，天然氣在一次能源消費結構中有望持續(xù)提升。公司圍繞天然氣實現(xiàn)水陸全產業(yè)鏈布局，LNG儲運產品具有極高的品牌認可度及產品優(yōu)勢。2020年LNG重卡市場滲透率超10%，隨著國六標準的推進，LNG重卡滲透率將進一步提升。隨著國際油價的上漲，與天然氣價差進一步擴大，LNG重卡經濟性突顯，LNG重卡替代燃油重卡的趨勢將持續(xù)推進，LNG車載瓶市場有望繼續(xù)擴大。

布局氫能儲運加，帶來新的業(yè)務增長點：響應國家碳中和規(guī)劃，公司積極布局氫能領域。在制氫領域，公司在今年5月與鞍鋼股份達成合營協(xié)議，成立合營公司以建設和運營焦爐氣制液化天然氣及聯(lián)產氫氣項目。在儲氫領域，公司在今年3月與Hexagon Purus簽訂合資協(xié)議，成立合資公司。合資公司將計劃設立年產能約為10 萬個的三型及四型儲氫瓶的生產線。

化工裝備穩(wěn)定發(fā)展，分拆上市有望助推發(fā)展：公司化工罐箱產銷量連續(xù)17年處于全球領先地位。中集安瑞環(huán)科為公司持股90%的子公司，為進一步拓展戰(zhàn)略布局，擴大業(yè)務規(guī)模，將安瑞環(huán)科分拆上市，目前重組等工作按計劃進行中。

預計公司各業(yè)務板塊收入未來將迎來增長。隨著經濟復蘇，公司21年產品需求景氣度有望顯著提升，長期看LNG和氫能相關業(yè)務成長空間仍然巨大，預測公司2021-2023年凈利潤為8.11億 元、9.21億元及10億元，給予目標價位9.16港元，分別對應21/22年24倍/21倍PE，維持買入評級。

風險提示：海外疫情恢復不及預期；行業(yè)需求增長不及預期；油氣價格波動風險。（第一上海證券/陳曉霞）

中國電信（00728）

2、中國電信（00728）：6月21日公司宣布調整派息政策，2021年度現(xiàn)金分紅比例不低于60%，A股發(fā)行上市后三年內，現(xiàn)金分紅比例逐步提升至70%以上。同時自2022年起宣派中期股息。公司派息比例提升直接抬升股息率，有望驅動價值重估。

C端業(yè)務邊際改善邏輯正在強化，ARPU有望維持上升態(tài)勢：1Q21移動業(yè)務收入同比增長8.1%，移動ARPU同比增長2.7%。預計C端ARPU有望延續(xù)上升態(tài)勢，主要基于：1）存量用戶價值化運營爭；2）更高ARPU的5G用戶滲透率進一步提升；3）未來高清視頻等特定5G應用套餐，相比傳統(tǒng)通用型套餐具備顯著更高的價值貢獻。

堅定推動B端模式轉型，預計21年B端收入增速超20%：公司全面實施“云改數(shù)轉”戰(zhàn)略，以5G和云為核心打造云網融合的新型信息基礎設施、運營支撐體系。中國電信在B端產業(yè)互聯(lián)網市場具備三大優(yōu)勢：1）云網融合服務能力，公司同時具備云基礎服務及5G專網服務能力；2）政企客戶資源優(yōu)勢，公司有望通過5G專網率先觸達客戶，同時電信天翼云有望持續(xù)受益信創(chuàng)趨勢，在中國云基礎服務市場占據(jù)一席之地；3）具備硬件集成、軟件外包的產業(yè)鏈整合型服務能力。公司客戶廣泛覆蓋政務、金融、工業(yè)、社會民生、中小企業(yè)等行業(yè)，5G+產業(yè)互聯(lián)網典型項目投資回報率預計超20%。預計2021年B端政企業(yè)務收入同比增長超20%，后續(xù)有望延續(xù)快速增長趨勢。

基于C端ARPU提升幅度及趨勢持續(xù)性有望超預期， 對公司盈利前景更加樂觀，分別上調21-22年凈利潤預測16%/16%至251/277億人民幣，對應同比增速分別20.4%/10.3%，新增2023年凈利潤預測305億人民幣，對應同比增速10.2%。同時考慮到公司擬A股上市增發(fā)股 份以及派系政策調整影響，當前價2.72港幣對應21-23年股息率分別為7.2%、8.6%、9.9%，與中國移動當前股息率已基本相當，高于中國聯(lián)通，股息率吸引力顯著增強。5G時代運營商行業(yè)呈現(xiàn)出一定成長性，依托C端業(yè)務邊際改善、 B端創(chuàng)新業(yè)務打開新的市場空間、疊加自身市場化機制改革；行業(yè)屬性切換有望驅動板塊全面價值重估機會。中國電信在公司治理優(yōu)化以及B端業(yè)務更加積極轉型有利于提振其5G時代利潤釋放的確定性，維持“買入”評級，基于DDM 估值法，維持目標價4.3港幣。

風險提示：資金配置風格切換，企業(yè)內部市場化改革不及預期，B端業(yè)務放緩。（光大證券/付天姿）

偉仕佳杰（00856）

3、偉仕佳杰（00856）：公司是亞太區(qū)領先的科技產品解決方案及IT服務平臺。渠道+品牌覆蓋具競爭優(yōu)勢，帶動核心IT分銷業(yè)務穩(wěn)健增長：IT分銷利潤率較低，對資金及運營能力要求較高，規(guī)模效應明顯，公司已廣泛合作300多家世界500強品牌商并擁有超5萬個渠道，龍頭競爭優(yōu)勢明顯。公司除了覆蓋中國地區(qū)外，還在8個東南亞國家積極擴張，分銷渠道具地區(qū)差異化優(yōu)勢。公司分銷產品覆蓋面廣，獲合作伙伴高度認可，并不斷擴充產品組合等，預期將充分受惠新興領域或新產品興起等行業(yè)增長。此外，豐富的產品組合及緊密的上下游合作關系使得公司對單一產品或品類銷售的依賴較小，且具備高效判斷細分產品市 場需求并快速調整分銷產品組合的能力，預期今年一季度可受惠PC出貨增長強勁，未來有望受惠智能手機回暖、可穿戴設備銷量增長。

云計算前景廣闊，收購云星數(shù)據(jù)激發(fā)云業(yè)務新增長曲線:預期中國云計算將在海量數(shù)據(jù)和企業(yè)上云需求增強的帶動及新基建等政策的積 極推動下保持高速增長。公司已與主要頭部云廠商建立深度合作，將可受益于整體云計算行業(yè)的高速發(fā)展。其中，公司重要合作伙伴華為云市占率迅速提升。公司近期進一步加深了與華為的合作，將可受惠華為云的迅猛增長。此外，公司于去年底通過收購獲得多云管理平臺 RightCloud，有望受惠第三方云管理服務市場的高速增長，并利用渠道優(yōu)勢，與云轉售形成協(xié)同效應，創(chuàng)造新的增長曲線。

運營管理出色，業(yè)績穩(wěn)健增長:公司過往3年庫存天數(shù)及應收天數(shù)逐年下降，應付天數(shù)維持區(qū)間穩(wěn)定，運營周轉天數(shù)降至43天，資金周轉能力不斷增強，反映其具備較強的龍頭議價能力。收入保持穩(wěn)健增長，毛利率維持穩(wěn)定水平，并在費用端不斷優(yōu)化，20年凈利率提升至1.5%， 財務指標穩(wěn)健，是公司在低毛利率行業(yè)中維持長期穩(wěn)健增長的基礎及重要競爭力。

預期公司收入將在個人電子消費產品及企業(yè)系統(tǒng)需求增長、穩(wěn)健的渠道及產品組合擴張、把握細分領域增長機遇及積極拓展云計算業(yè)務的帶動下加速增長。預計公司凈利潤將由20年的10.7億港元增至 21/22/23 年的 12.1/13.1/14.3 億港元，未來3年年均復合增長率約10.3%。綜合DCF及PE法估值，給予目標價10.64港元，相當于12.8倍21E PE，潛在升幅達46.5%，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：經濟增長放緩；市場競爭加劇；云計算不及預期。（中泰國際證券/秦越）

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