國(guó)元證券：君禾股份(603617.SH)家用水泵出口龍頭，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，君禾股份(603617.SH)家用水泵出口龍頭，產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為1.39、1.82、2.47億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.76/11.35/8.33X，考慮到公司業(yè)績(jī)即將進(jìn)入加速期、同時(shí)參考可比公司估值，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

專注家用水泵二十載，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美等國(guó)際市場(chǎng)

公司自2003年成立以來，一直專注于家用水泵及其配件領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)家用水泵龍頭企業(yè)，近幾年出口排名穩(wěn)居行業(yè)前三。公司擁有潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個(gè)規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品，已取得GS、CE、EMC、UL等多項(xiàng)國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品98%用于出口、遠(yuǎn)銷歐美等國(guó)際市場(chǎng)，已與安海、凱馳、OBI(歐倍德)、翠豐、安達(dá)屋、富蘭克林等國(guó)際知名品牌建立長(zhǎng)期合作。

公司在手訂單充足，家用水泵產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅提升

我國(guó)水泵產(chǎn)品在種類、性能和質(zhì)量等方面與國(guó)際先進(jìn)水平的差距逐步縮小，2020年全球爆發(fā)的疫情使得中國(guó)水泵產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性凸顯，在這種背景下，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的家用水泵供應(yīng)商紛紛將生產(chǎn)轉(zhuǎn)向中國(guó)。公司作為家用水泵出口龍頭憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)獲取大量訂單。公司IPO項(xiàng)目125萬(wàn)臺(tái)，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目250萬(wàn)臺(tái)，上述項(xiàng)目已于今年6月全面實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，家用泵產(chǎn)能規(guī)模由年產(chǎn)290萬(wàn)臺(tái)提升至665萬(wàn)臺(tái)。公司訂單從2020年6月份開始快速增長(zhǎng)，截至2020年末，公司在手訂單4.21億元，同比增長(zhǎng)50.90%。隨著公司產(chǎn)能的釋放，該行保守預(yù)計(jì)2021-2022年公司產(chǎn)量約500萬(wàn)臺(tái)、650萬(wàn)臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)約23%、30%，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅提升。

新增商用水泵產(chǎn)品，增量空間巨大

商用專業(yè)泵在建筑、排水、農(nóng)業(yè)、化工等諸多方面應(yīng)用廣泛，相較于傳統(tǒng)民用泵，產(chǎn)品技術(shù)含量更高，市場(chǎng)前景更為廣闊。公司進(jìn)軍商用專業(yè)泵領(lǐng)域有較好的客戶基礎(chǔ)，原有泵類專業(yè)客戶存在外協(xié)商用系列產(chǎn)品的需求，有望對(duì)公司商用系列產(chǎn)品予以訂單支持。公司于2020年下半年啟動(dòng)君禾科創(chuàng)園商用專業(yè)泵產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目非公開申報(bào)發(fā)行工作，目前公司已經(jīng)取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。本次募投項(xiàng)目將新增年產(chǎn)405萬(wàn)臺(tái)商用水泵產(chǎn)能、預(yù)計(jì)產(chǎn)值約9.10億元，主要面向北美市場(chǎng)，兼顧部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。該行認(rèn)為，公司擴(kuò)大商用專業(yè)泵產(chǎn)能，滿足不斷發(fā)展的市場(chǎng)需求，將進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售區(qū)域相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn);主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。