華安證券：道通科技(688208.SH)上半年?duì)I收增速超預(yù)期，積極布局汽車后市場(chǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，道通科技(688208.SH)上半年?duì)I收增速超預(yù)期，積極布局汽車后市場(chǎng)。該行預(yù)計(jì)公司2021-23年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.7/32.7/47.6億元，同比增長(zhǎng)43.8%/44.2%/45.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.06/8.65/12.87億元，同比增長(zhǎng)40%/42.6%/48.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司于7月2日發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.87-10.65億元，同比增長(zhǎng)65.86%-78.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16-2.37億元，同比增長(zhǎng)35.6%-48.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.91-2.02億元，同比增長(zhǎng)25.75%-32.99%。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年?duì)I收高增長(zhǎng)，Q2單季度增速超預(yù)期。

收入端，公司2021上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.87-10.65億元，同比增長(zhǎng)65.86%-78.95%，維持高增速。其中，Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33-6.11億元，同比增長(zhǎng)62.22%-93.95%，超出市場(chǎng)預(yù)期。利潤(rùn)端，公司2021上半年利潤(rùn)同步保持快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16-2.37億元，同比增長(zhǎng)35.6%-48.81%。考慮到公司在上半年還產(chǎn)生了較高的股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，該行認(rèn)為剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后的凈利潤(rùn)增速水平有望高于50%。

研發(fā)高投入，持續(xù)加碼智能化、數(shù)字化、電動(dòng)化等新賽道布局。

公司上半年在智能化、數(shù)字化和新能源方向保持了較高研發(fā)投入，該行認(rèn)為，其有助于公司加強(qiáng)在產(chǎn)品方面的技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，公司于6月29日發(fā)布公告稱，擬變更部分募投項(xiàng)目及實(shí)施主體和地點(diǎn)，主要包括了：1）在西安購(gòu)置研發(fā)場(chǎng)地，展開(kāi)數(shù)字維修信息技術(shù)研發(fā)，提高維修數(shù)字化、智能化水平，促進(jìn)汽車后市場(chǎng)維修技術(shù)進(jìn)步。2）加碼新能源產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，搶占新興賽道市場(chǎng)紅利。3）將云平臺(tái)建設(shè)的實(shí)施地點(diǎn)由深圳變更為西安，一方面降低公司的研發(fā)成本，同時(shí)便于公司集中管理，有助于后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)的加速推進(jìn)。

布局汽車后市場(chǎng)價(jià)值鏈各階段，短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。

該行認(rèn)為，公司已圍繞著診斷儀布局汽車后市場(chǎng)價(jià)值鏈的各階段，包括了從診斷走向維修，從維修走向后裝零配件，短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。短期來(lái)看，公司第三代診斷儀的持續(xù)導(dǎo)入有望帶來(lái)客單價(jià)的提升以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，疊加海外疫情復(fù)蘇所驅(qū)動(dòng)的需求抬升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。中期來(lái)看，一方面公司已圍繞著汽車電動(dòng)化、數(shù)字化、智能化已經(jīng)完成多點(diǎn)布局，同時(shí)產(chǎn)品和方案具備一定技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)；另一方面，兼具高毛利和可持續(xù)收費(fèi)特性的云平臺(tái)有望接棒綜合診斷儀硬件，促進(jìn)公司商業(yè)模式升級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司的“修配一體”戰(zhàn)略有望從胎壓檢測(cè)拓展至其他配件領(lǐng)域，從2B走向2C，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；2）受疫情影響海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期；3）智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預(yù)期；4）匯率波動(dòng)的影響。