光大證券：中國船舶租賃(03877)將受益于航運復蘇及環(huán)保要求提升 首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，隨著近期航運市場的好轉，船東對于提升運力的需求大幅提升，以及船舶自身環(huán)保要求不斷提升，有望使中國船舶租賃(03877)利潤水平持續(xù)、快速地增長，預測2021-23年EPS為0.23/0.27/0.32港元，對應PB分別為0.95X/0.87X/0.78X。通過相對估值，公司2021年PB低于可比公司平均水平，首予“買入”評級。

報告中稱，中國船舶租賃是全球領先的船舶租賃企業(yè)：中國船舶租賃是中船集團旗下唯一的紅籌上市公司，是大中華區(qū)首家船廠系租賃公司，是全球領先的船舶租賃企業(yè)之一，為全球的船舶運營商、貿(mào)易商提供定制及靈活的船舶租賃解決方案。

該行表示，船舶租賃是具有資本、管理、渠道等方面壁壘的高端賽道：船東獲取運力的方式通常包括銀行貸款、債券融資、股權融資和租賃等多種方式。各類方式中，租賃公司采用租賃方式將訂造的船舶租賃交付航運企業(yè)使用，收取租金，可以在不提高航運企業(yè)負債率的情況下，解決融資造船的難題。因航運、船舶行業(yè)具有周期性、專業(yè)性、資本密集等特性，船舶租賃在資本、管理、渠道等方面也形成了較高的準入壁壘。

光大證券稱，國內(nèi)船舶租賃行業(yè)經(jīng)過十余年的成長，迎來新的發(fā)展機遇：中國的船舶租賃業(yè)務在發(fā)展初期以國內(nèi)業(yè)務為主，每年新增船隊資產(chǎn)僅12-30億美元。經(jīng)過10年左右的發(fā)展，2017-19年，平均每年新增船隊資產(chǎn)已達165億美元。近年來，環(huán)保要求的提升縮短了船舶的更新?lián)Q代周期;航運業(yè)正在加快進行燃料替代，陸地上的多個領域也在進行能源升級;20年下半年以來，航運市場尤其是集裝箱船、散貨船運輸市場出現(xiàn)明顯好轉，這些因素疊加，下游對于節(jié)能環(huán)保的新型船舶產(chǎn)品需求持續(xù)高漲，船價、運價水漲船高，利好船舶租賃行業(yè)。該行預測，中國的船舶租賃公司后續(xù)每年會在150億美元投放水平基礎上進一步增長。

報告提到，逆周期戰(zhàn)略+廠商系背景，優(yōu)化管理穩(wěn)步向前：公司采用逆周期戰(zhàn)略，在船舶市場低迷的階段較低的價格獲取了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并積累了優(yōu)質(zhì)客戶。而隸屬中國船舶集團的廠商系背景使公司在船舶專業(yè)知識技能與相關資源方面極具優(yōu)勢，能夠及時把握業(yè)務機會，并存在與集團其他企業(yè)協(xié)同為客戶提供一站式服務的可能性。通過提升管理，公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，而且有意愿維持穩(wěn)定的高分紅政策。