高成長(zhǎng)+低估值，華南職業(yè)教育（06913）已獲超額認(rèn)購(gòu)

最近的港股新股市場(chǎng)，好不熱鬧。于7月初進(jìn)行招股的新股，便超過(guò)10只。

在這樣特殊的階段，投資者對(duì)于新股基本面的要求將大幅提高。其中的邏輯在于，市場(chǎng)的資金是有限的，當(dāng)新股的供給加大后，資金便會(huì)分流，只有基本面優(yōu)秀的企業(yè)，才能帶給投資者更豐厚的回報(bào)。

而縱觀當(dāng)下正在招股的十多只新股，華南職業(yè)教育(06913)或許是其中預(yù)期差最大的標(biāo)的，上市后有望獲得市場(chǎng)青睞。

據(jù)招股書(shū)顯示，華南職業(yè)教育在大灣區(qū)經(jīng)營(yíng)兩所學(xué)校，分別為嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院及嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院。嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院分為廣州校區(qū)和清遠(yuǎn)校區(qū)，提供大專(zhuān)課程;嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院為廣州校區(qū)，提供中等、高等職業(yè)課程。

若按2019/2020學(xué)年的全日制在校學(xué)生人數(shù)26851名計(jì)算，華南職業(yè)教育在大灣區(qū)的市占率約為5.8%，是大灣區(qū)民辦學(xué)歷職業(yè)教育的龍頭。而至2020/2021學(xué)年，全日制在校學(xué)生總?cè)藬?shù)升至27033名，市場(chǎng)進(jìn)一步鞏固。

經(jīng)過(guò)多年的沉淀與積累，華南職業(yè)教育已從多方位塑造了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在課程方面，該公司順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)，聚焦TMT及大健康等中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)，為解決大灣區(qū)在TMT及大健康產(chǎn)業(yè)超330萬(wàn)的人才缺口而努力。于2020/2021學(xué)年時(shí)，華南職業(yè)教育TMT及大健康產(chǎn)業(yè)的學(xué)生人數(shù)占比已高達(dá)68.4%。

與此同時(shí)，華南職業(yè)教育通過(guò)實(shí)踐型課程以及廣泛的校企合作網(wǎng)絡(luò)，打造超高就業(yè)率。其旗下兩所學(xué)校的畢業(yè)生初次就業(yè)率介乎92.3%至99.2%，較全國(guó)水平高出10個(gè)百分點(diǎn)以上。

且公司的品牌效應(yīng)凸顯，獲政府與社會(huì)的廣泛認(rèn)可。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，早在2013年時(shí)，嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院便被廣東省教育廳和廣東省財(cái)政廳評(píng)為廣東省示范性高等職院校建設(shè)單位，這是廣東省唯一一所獲此殊榮的民辦高校。

得益于多方位核心競(jìng)爭(zhēng)力的塑造，華南職業(yè)教育在過(guò)去三年取得了穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。據(jù)招股書(shū)顯示，從2018至2020年，華南職業(yè)教育的收入從4.12億人民幣增至4.5億，年復(fù)合增速4.5%;且同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從1.37億元增至1.82億元人民幣，年復(fù)合增速15.3%。

為在上市后實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，華南職業(yè)教育在招股書(shū)中對(duì)此次IPO募集的資金用途做了詳細(xì)規(guī)劃。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，假設(shè)超額配售權(quán)未行使，若以招股價(jià)的中位數(shù)1.8港元計(jì)算，華南職業(yè)教育此次募集資金凈額為5.27億港元。

公司表示，將把資金凈額的70%用于嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院的專(zhuān)升本的準(zhǔn)備工作;20%將用于在大灣區(qū)收購(gòu)其他民辦學(xué)歷職業(yè)教育機(jī)構(gòu)以擴(kuò)大公司的學(xué)校網(wǎng)絡(luò);剩余的10%則用于運(yùn)營(yíng)資金以及一般企業(yè)用途。

事實(shí)上，華南職業(yè)教育未來(lái)2-3年的成長(zhǎng)空間十分巨大，市場(chǎng)中有消息稱(chēng)其將再造一個(gè)自己并非虛言。據(jù)招股書(shū)顯示，華南職業(yè)教育計(jì)劃將清遠(yuǎn)校區(qū)新增土地面積約40.02萬(wàn)平方米，這將使校園容量大幅增加，未來(lái)三年內(nèi)該校區(qū)在校學(xué)生人數(shù)有望增長(zhǎng)50%以上。

除學(xué)生人數(shù)增加外，學(xué)費(fèi)的增長(zhǎng)將使華南職業(yè)教育的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更具彈性。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，大灣區(qū)民辦學(xué)歷職業(yè)教育的學(xué)費(fèi)遠(yuǎn)高于全國(guó)水平，華南職業(yè)教育作為大灣區(qū)職業(yè)教育的龍頭企業(yè)，必將享有相對(duì)市場(chǎng)較高的學(xué)費(fèi)定價(jià)權(quán)。

與此同時(shí)，若嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院按照計(jì)劃在2-3年由專(zhuān)科升向本科，該學(xué)校的平均學(xué)費(fèi)有望從目前的1.5萬(wàn)升至3萬(wàn)水平，這是一個(gè)極大的增長(zhǎng)空間，可助推該學(xué)校盈利能力的大幅提升。除此之外，華南職業(yè)教育對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的收購(gòu)也將增厚公司業(yè)績(jī)。

而在高成長(zhǎng)的同時(shí)，華南職業(yè)教育的估值仍處于較低水平。若以1.59港元至2.01港元的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，華南職業(yè)教育上市后的估值在21.24億至26.84億港元之間，對(duì)應(yīng)2020年1.82億人民幣的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的PE僅9.73倍至12.29倍，遠(yuǎn)低于當(dāng)前港股教育板塊的靜態(tài)PE估值35.39倍。

根據(jù)目前市場(chǎng)的一致預(yù)期，華南職業(yè)教育有望在2021年實(shí)現(xiàn)35%左右的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，則當(dāng)前的IPO估值對(duì)應(yīng)2021年的PE也僅7.2倍至9.1倍，低估特征已十分明顯。

在多方位塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間巨大與低估值等多方面的利好因素的支撐下，華南職業(yè)教育“開(kāi)門(mén)紅”，在競(jìng)爭(zhēng)劇烈的招股階段便獲市場(chǎng)搶籌。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，華南職業(yè)教育于6月30日啟動(dòng)招股，僅用3天時(shí)間，其公開(kāi)發(fā)售部分便于7月2日獲足額認(rèn)購(gòu)，孖展總額達(dá)9163萬(wàn)港元。而至7月4日時(shí)，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示華南職業(yè)教育公開(kāi)發(fā)售部分已凍資1.55億港元，超額認(rèn)購(gòu)2.3倍。而7月5日便是該公司招股階段的最后一天，投資者必將加速入場(chǎng)搶奪籌碼。

更為重要的是，高教、職教是當(dāng)前教育行業(yè)的最確定性投資機(jī)會(huì)的共識(shí)正在二級(jí)市場(chǎng)中形成，憑借優(yōu)質(zhì)基本面、再疊加高成長(zhǎng)與低估值的利好，華南職業(yè)教育亦有望在上市后取得亮眼表現(xiàn)，從眾多同期上市的新股中脫穎而出。