新股解讀|聚焦TMT與大健康產(chǎn)業(yè)，中國華南職業(yè)教育有望享受龍頭估值溢價

香港資本市場即將迎來一家高質(zhì)量職教。

智通財經(jīng)APP了解到，大灣區(qū)最大的民辦學(xué)歷職業(yè)教育服務(wù)提供商中國華南職業(yè)教育集團(以下簡稱“華南職業(yè)教育”)已于6月28日通過港交所上市聆訊，這意味著該公司的IPO進程已正式進入了沖刺階段。

據(jù)招股書顯示，華南職業(yè)教育在大灣區(qū)經(jīng)營兩所學(xué)校，分別為嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院及嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院。嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院分為廣州校區(qū)和清遠校區(qū)，提供大專課程;嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院為廣州校區(qū)，提供中等、高等職業(yè)課程。

若按2019/2020學(xué)年的全日制在校學(xué)生人數(shù)26851名計算，華南職業(yè)教育在大灣區(qū)的市占率約為5.8%，是大灣區(qū)民辦學(xué)歷職業(yè)教育龍頭。而至2020/2021學(xué)年，全日制在校學(xué)生總?cè)藬?shù)升至27033名，市場進一步鞏固。

從業(yè)績來看，即使2020年疫情的爆發(fā)對教育行業(yè)造成了一定沖擊，但得益于公司的穩(wěn)健發(fā)展，華南職業(yè)教育的收入、凈利潤持續(xù)穩(wěn)步增長。從2018至2020年，集團的收入從4.12億(人民幣，下同)增至4.5億元，年復(fù)合增速4.5%;且同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤從1.37億元增至1.82億元，年復(fù)合增速15.3%。

智通財經(jīng)APP認為，華南職業(yè)教育地處大灣區(qū)坐擁廣闊的市場空間，專注于新興產(chǎn)業(yè)賽道讓其更具優(yōu)勢，且強大的教師隊伍與獨特模式下的高就業(yè)率已成為了華南職業(yè)教育的核心競爭壁壘。同時，民促法的落地利好民辦高教與職教，政策疑云的消除有望提升高教與職教在二級市場中的估值。

基于此，IPO將成為華南職業(yè)教育的新起點，集團業(yè)務(wù)發(fā)展有望開啟全新征程。

坐擁快速成長的廣闊市場

對于區(qū)域性教育企業(yè)而言，所在區(qū)域的人口數(shù)量極為重要，因為在未向全國擴張之前，所處區(qū)域內(nèi)的生源數(shù)量便是教育企業(yè)的成長空間，人口越多，便代表著教育企業(yè)成長的天花板越高。

而位于大灣區(qū)的華南職業(yè)教育，處于全國人口數(shù)量最多的廣東省(2019年時，該省人口占全中國的8.2%)，這也就意味著，華南職業(yè)教育是區(qū)域性教育企業(yè)中市場空間最大的公司之一。這從廣東省遠低于全國平均水平的入學(xué)率亦可證明未來職業(yè)教育在廣東省有極大的發(fā)展空間。

據(jù)招股書顯示，2019年時，廣東省高等職業(yè)教育的錄取率為36.5%，遠低于中國同年41.1%的入學(xué)率。相對較低的錄取率，表明了廣東省高等職業(yè)教育資源的匱乏以及該省職業(yè)教育的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

事實上，大灣區(qū)作為中國長遠戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中的全國性重要創(chuàng)舉，已吸引了中國頂尖企業(yè)和發(fā)展迅速的公司進駐，這在一定程度上吸引了廣西及江西等臨近省份的畢業(yè)生來廣東學(xué)習(xí)，并在畢業(yè)后留下工作，這刺激了廣東省對于職業(yè)教育服務(wù)的需求。而華南職業(yè)教育2019年有超80%的畢業(yè)生留在了大灣區(qū)工作。

正是由于職業(yè)教育資源的匱乏與市場需求的高漲，大灣區(qū)的職業(yè)教育發(fā)展速度領(lǐng)跑全國。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，大灣區(qū)的職業(yè)教育行業(yè)規(guī)模在2015年至2019年的增長速度為9.4%，較全國平均水平7.8%高出1.6個百分點;其預(yù)計2019年至2024年大灣區(qū)的行業(yè)增速為7.4%，較同期全國平均水平的6.9%高出0.5個百分點。

由此可見，大灣區(qū)職業(yè)教育的發(fā)展速度在接下來的四年中仍將高于全國平均水平。且細分來看，民辦學(xué)歷職業(yè)教育將以9.6%的增速成為接下來四年中發(fā)展最快的細分賽道，該增速大于公辦學(xué)歷職業(yè)教育的6.8%，亦大于非學(xué)歷職業(yè)教育的7.7%。

除發(fā)展空間大，成長速度快之外，大灣區(qū)民辦學(xué)歷職業(yè)教育的學(xué)費亦遠高于全國水平。據(jù)招股書顯示，2019年時，大灣區(qū)民辦職業(yè)教育的平均學(xué)費為8068元，較全國的4909元高出64.35%。至2024年時，預(yù)計大灣區(qū)的學(xué)費仍將較全國高出55.8%，這意味著大灣區(qū)職業(yè)教育企業(yè)收取學(xué)費的高彈性。

而從華南職業(yè)教育的收費情況來看，2019年時大專課程的平均學(xué)費為1.5萬元，中等職業(yè)課程的平均學(xué)費為1.06萬元，高等職業(yè)課程的平均學(xué)費為1.19萬元，均大幅高于2019年時大灣區(qū)民辦職業(yè)教育平均學(xué)費的8068元，亦是同期全國平均水平4909元的數(shù)倍。

多方位塑造企業(yè)競爭壁壘

事實上，收取高彈性學(xué)費是對教育企業(yè)綜合能力的考驗，是檢驗教育企業(yè)在市場中競爭力大小的關(guān)鍵指標(biāo)。而華南職業(yè)教育的學(xué)費之所以能遠超大灣區(qū)職業(yè)教育行業(yè)的平均水平，這與其多方位塑造企業(yè)競爭力，提升競爭壁壘有很大關(guān)系。智通財經(jīng)APP梳理招股書后發(fā)現(xiàn)，華南職業(yè)教育的獨特優(yōu)勢主要體現(xiàn)于以下幾個方面：

其一，順應(yīng)國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢，聚焦TMT及大健康等中國新興產(chǎn)業(yè)。

培養(yǎng)高素質(zhì)技術(shù)技能型人才，是我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的基石，華南職業(yè)教育順應(yīng)國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢，聚焦于TMT及大健康等中國新興產(chǎn)業(yè)。據(jù)招股書顯示，華南職業(yè)教育以TMT行業(yè)及大健康產(chǎn)業(yè)為核心，這兩個產(chǎn)業(yè)，正好是大灣區(qū)最缺人才的方向，即是社會中招聘需求最高的產(chǎn)業(yè)。弗若斯特沙利文表示，2019年時，TMT及大健康產(chǎn)業(yè)合計貢獻了大灣區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的63.8%，兩個產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展使得人才缺口大增，該年內(nèi)人才缺口數(shù)高達330萬。

華南職業(yè)教育緊抓市場需求，加速聚焦TMT與大健康，這使得該兩大專業(yè)的在校學(xué)生人數(shù)占比從2017/2018年的54.5%上升至2020/2021年的68.4%。

戰(zhàn)略性專注于TMT與大健康產(chǎn)業(yè)，將有效提升華南職業(yè)教育的課程對學(xué)生的吸引力，從而進一步增加在校學(xué)生人數(shù)以及為集團調(diào)升學(xué)費奠定堅實基礎(chǔ)。

其二，通過實踐型課程以及廣泛的校企合作網(wǎng)絡(luò)，打造超高就業(yè)率。

據(jù)招股書顯示，華南職業(yè)教育采納“實用培訓(xùn)課程+實踐+實習(xí)”的教育模式，且集團與校企合作伙伴合作，為學(xué)生尋求合適的實習(xí)機會。截至目前，集團已經(jīng)與逾1000家中國企業(yè)訂立校企合作合同，并設(shè)立逾100個校外實習(xí)基地。同時，集團還為學(xué)生提供一系列的就業(yè)支持。

正是得益于上述舉措的貫徹落實，華南職業(yè)教育的職院、技工院的初次就業(yè)率均高于全國水平。據(jù)招股書顯示，職院2018/2019年的初次就業(yè)率為92.3%，較全國水平高出14個百分點;同期技工院的初次就業(yè)率為99.4%，較全國水平高出近17個百分點。超高就業(yè)率，是吸引學(xué)生的關(guān)鍵，亦是華南職業(yè)教育的核心競爭壁壘。

(根據(jù)招股書制作的初次就業(yè)率數(shù)據(jù))

其三，獲政府及社會的廣泛認可，品牌競爭力凸顯。

智通財經(jīng)APP了解到，2013年時，嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院被廣東省教育廳和廣東省財政廳評為廣東省示范性高等職院校建設(shè)單位，這是廣東省唯一一所獲此殊榮的民辦高校。

同時，在2018至2020年三年中，根據(jù)廣州日報數(shù)據(jù)和數(shù)字化研究院的教育、就業(yè)及品牌知名度的競爭力榜單中，嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院在中國民辦高等職業(yè)教育機構(gòu)中分別獲得第二、第三、第三，水平全國領(lǐng)先。

且從2016至2020年，在中國科學(xué)評價研究中心、武漢大學(xué)中國教育質(zhì)量評價中心及中國科教評價網(wǎng)的競爭力榜單中，嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院在中國民辦高等職業(yè)教育機構(gòu)排名第一位。

而嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院亦在2018年獲廣東省職業(yè)培訓(xùn)和技工教育協(xié)會評為中國職協(xié)優(yōu)秀科研單位;至2020年時被廣東省人力資源和社會保障廳評為廣東省人力資源和社會保障廳職業(yè)技能等級認定試點單位。

很明顯，華南職業(yè)教育已在廣東省擁有了較高的知名度，品牌實力強勁，這對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展和擴張有積極作用。

民促法終落地，政策不確定消除有望抬升公司估值

若說多方位塑造核心競爭力是華南職業(yè)教育內(nèi)部的經(jīng)營亮點，那么在外部的市場環(huán)境方面，政策的落地將為公司的成長性加分不少，華南職業(yè)教育有望在二級市場中享受政策確定性所帶來的估值溢價。

2021年4月時，國務(wù)院正式頒布了《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》(以下簡稱《民促法》)，對高等教育與職業(yè)教育明確提出了鼓勵和支持。在《民促法》中，對民辦高教外延并購未提出限制，且維持對公開、公平、公允的關(guān)聯(lián)交易的開放態(tài)度，專升本、高職擴招政策延續(xù)，疊加獨立學(xué)院加速轉(zhuǎn)設(shè)，頭部民辦高教集團有望充分受益。

且在6月7日，新華社消息稱，職業(yè)教育法修訂草案當(dāng)日初次提請全國人大常委會會議審議。草案提出，職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位。草案著力解決職業(yè)教育領(lǐng)域突出問題，推動培養(yǎng)數(shù)以億計的高素質(zhì)技術(shù)技能人才。這便意味著，事關(guān)我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局的職業(yè)教育，或被立法規(guī)定與普通教育同等重要。職教、高教的政策不確定性因素，已全部消除。

政策鼓勵下，華南職業(yè)教育致力于向社會輸出更多的高素質(zhì)技術(shù)技能人才，其在招股書中對今后的業(yè)務(wù)發(fā)展做了詳細規(guī)劃，其表示，公司將從內(nèi)生與外延兩方面打造可持續(xù)發(fā)展。

內(nèi)生增長方面，將把嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院在2-3年內(nèi)由專科升向本科，平均學(xué)費有望從目前的1.5萬升至3萬水平，這是一個非常大的潛在成長空間。且集團計劃將清遠校區(qū)新增40.02萬平方米，擴大校區(qū)容量，并持續(xù)優(yōu)化定價策略，進一步提升學(xué)費上調(diào)能力;同時，公司將拓展成人繼續(xù)教育業(yè)務(wù)、非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)，擴大服務(wù)范圍。而在外延發(fā)展方面，集團將收購大灣區(qū)的學(xué)歷職業(yè)教育或?qū)I(yè)培訓(xùn)服務(wù)機構(gòu)，以輕資產(chǎn)模式擴大學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。

由此可見，作為大灣區(qū)民辦職業(yè)教育的龍頭企業(yè)，華南職業(yè)教育成長性極大，集團不僅坐擁廣闊市場，且憑借多方位塑造的獨特優(yōu)勢以及政策的大力支持，其可在民辦職業(yè)教育這個快速發(fā)展的細分賽道中充分受益。IPO后，借助資本市場力量的華南職業(yè)教育有望進一步夯實集團在大灣區(qū)的龍頭地位，實現(xiàn)“強者恒強”，有望在二級市場中享有更高估值的龍頭溢價。