新股前瞻丨業(yè)績(jī)隨市大幅波動(dòng)，寒銳鈷業(yè)赴港開啟二次上市之旅

近日，A股上市公司寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)正式啟動(dòng)了赴港計(jì)劃，向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，中金公司擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。與大多數(shù)A股赴港二次上市的公司相似，寒銳鈷業(yè)在遞表以后迎來了資本市場(chǎng)關(guān)注的目光，遞表至今其A股累漲7.58%。

然而，就其今年上半年整體的股價(jià)表現(xiàn)而言，公司的A股表現(xiàn)卻在有色金屬板塊中并不出眾，截至2021年6月30日收盤，寒銳鈷業(yè)報(bào)收于78.84元，較2020年末的94.91元下跌16.93%。此次赴港，能否助其突破瓶頸，迎來資本市場(chǎng)的關(guān)注?

業(yè)績(jī)深受鈷銅影響，赴港融資為擴(kuò)產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，來自南京的寒銳鈷業(yè)公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有完整鈷產(chǎn)業(yè)鏈的公司之一，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了礦石收購(gòu)、粗加工、冶煉提出、鈷粉及鈷化合物生產(chǎn)在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)流程。截至2020年底，寒銳鈷業(yè)是全球產(chǎn)量第三大及中國(guó)最大的鈷粉生產(chǎn)商。

招股書顯示，2018年至2020年，寒銳鈷業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.80億元、17.77億元和22.47億元;實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利7.3億元、0.13億元和3.34億元。近三年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，毫無疑問，2019年鈷價(jià)大幅下跌導(dǎo)致公司相關(guān)產(chǎn)品的毛利率下跌是主要原因。

隨著2020年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的景氣度逐漸提高，鈷價(jià)走勢(shì)也開始回暖。而且公司新投產(chǎn)的項(xiàng)目進(jìn)一步降低了成本。截至今年一季度，寒銳鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.36億元，同比增長(zhǎng)102.65%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)339.31%。

從產(chǎn)品上來看，寒銳鈷業(yè)的主要業(yè)務(wù)，除鈷粉外還包括銷售鈷化合物、鈷精礦等鈷相關(guān)產(chǎn)品以及電解銅等銅相關(guān)產(chǎn)品。其中，鈷產(chǎn)品是電池材料、硬質(zhì)合金、高溫合金、磁性材料等的重要原料，廣泛應(yīng)用于航空、電動(dòng)汽車、電子電器等領(lǐng)域;電解銅產(chǎn)品是生產(chǎn)銅管、銅線、銅鑄件等的原料，是公司主要盈利產(chǎn)品之一。

從寒銳鈷業(yè)過去的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，隨著下游行業(yè)對(duì)鈷和電解銅的需求與日俱增，公司業(yè)績(jī)受鈷及銅行業(yè)的市場(chǎng)力量影響相對(duì)較為明顯。而公司經(jīng)營(yíng)情況隨市波動(dòng)，中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)鈷產(chǎn)品和電解銅的依賴性較高。

產(chǎn)能方面，目前，寒銳鈷業(yè)中國(guó)安徽及剛果(金)經(jīng)營(yíng)三個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，鈷粉的產(chǎn)能為0.3萬金屬噸，鈷化合物產(chǎn)能為0.25萬金屬噸，氫氧化鈷產(chǎn)能為0.5萬金屬噸，電解銅的產(chǎn)能為3.5萬金屬噸。其中，公司氯化鈷、碳酸鈷及草酸鈷等鈷鹽產(chǎn)品均通過委外加工方式取得，這并不能趕上存量急劇的消耗。

因此，此次赴港上市融資，寒銳鈷業(yè)也未能免俗的是為了擴(kuò)產(chǎn)增加規(guī)模，從而帶來業(yè)績(jī)上的增量。招股書顯示，寒銳鈷業(yè)計(jì)劃將融資所得用于上游鈷、鎳、鋰等新能源汽車相關(guān)礦產(chǎn)資源的海外投資、收購(gòu)和勘探，以保證上游礦產(chǎn)資源持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng);擬用于擴(kuò)建生產(chǎn)線;主要包括擴(kuò)大鈷化合物、鈷粉等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

在擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃方面，公司計(jì)劃募投建設(shè)10000金屬噸/年鈷新材料，建設(shè)完成后將新增硫酸鈷5400噸、四氧化三鈷3000噸、氯化鈷1600噸，項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，預(yù)計(jì)于2021年11月投產(chǎn);此外公司將繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)行滲透，新增26000金屬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目(811型)，計(jì)劃于2023年投產(chǎn)。上述項(xiàng)目建成后，寒銳鈷業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局將更加全面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提高。

鈷供需格局向好，量?jī)r(jià)齊升或延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，寒銳鈷業(yè)的海外設(shè)施“落子”剛果(金)，其原因在于，該國(guó)稟賦優(yōu)異，是最大的鈷原料生產(chǎn)國(guó)。據(jù)USGS，剛果(金)鈷儲(chǔ)量達(dá)360萬噸，占全球鈷儲(chǔ)量的51%，2020年生產(chǎn)鈷原料9.5萬噸，約占全球68%。

對(duì)于寒銳鈷業(yè)而言，市場(chǎng)的影響主要分為供需兩個(gè)方面，供應(yīng)方面取決于資源的可得性，寒銳鈷業(yè)設(shè)廠在剛果，靠近原料產(chǎn)品具備成本優(yōu)勢(shì)。不過，正在勘探的新鈷礦及新銅礦，可按具有競(jìng)爭(zhēng)力的成本為競(jìng)爭(zhēng)者提供額外資源，從而可能影響全球供應(yīng)。不過總體來看，公司的主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格不論從同比還是環(huán)比角度來看均較往年有較大幅度提升。

仍需注意的是，倘若鈷或銅價(jià)大幅或持續(xù)上漲，也可能會(huì)導(dǎo)致客戶尋找替代品，減少對(duì)鈷相關(guān)產(chǎn)品的需求，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這一點(diǎn)，已經(jīng)在2020年8月特斯拉宣布零鈷電池研發(fā)獲突破有所體現(xiàn)。

因此，想要對(duì)寒銳鈷業(yè)的未來發(fā)展有較為準(zhǔn)確的預(yù)估，了解其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局必不可少。

從現(xiàn)有的下游行業(yè)趨勢(shì)來看，在需求方面，新能源車鈷需求高增基調(diào)不改，3C鈷需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給方面，大礦山謹(jǐn)慎放量，手抓礦供給彈性減弱，鈷供需格局持續(xù)向好。據(jù)東北證券測(cè)算，2021-2022年鈷行業(yè)或?qū)⒕S持緊平衡，2023年鈷行業(yè)則有望轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。

價(jià)格方面，中期看，供需格局向好或帶動(dòng)鈷價(jià)中樞逐漸抬升，短期看，鈷價(jià)或因需求旺季到來疊加疫情導(dǎo)致的供需錯(cuò)配重拾升勢(shì)，且本輪鈷牛市主要受真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)，較上一輪鈷價(jià)上漲行情更健康，持續(xù)性或更佳。

除此以外，新能源車正迎來政策驅(qū)動(dòng)+市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)疊加的黃金時(shí)期，新能源車領(lǐng)域鈷需求加速增長(zhǎng)。盡管高鎳化或?qū)е聠诬囉免捔拷档停妱?dòng)化是大勢(shì)所趨，三元需求仍將呈現(xiàn)高景氣，新能源車鈷需求步入高成長(zhǎng)階段，護(hù)城河較寬的鈷業(yè)公司有望率先受益。

這同時(shí)也是寒銳鈷業(yè)的發(fā)展方向所在——針對(duì)目前市場(chǎng)對(duì)鈷產(chǎn)品需求的多樣化和差異化，寒銳鈷業(yè)也將豐富產(chǎn)品種類，延伸產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步深化三元前驅(qū)體材料業(yè)務(wù)布局，通過與下游客戶的戰(zhàn)略合作等模式，打入全球新能源汽車供應(yīng)鏈體系。

作為3C消費(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)的上游原料供應(yīng)商，當(dāng)下行業(yè)景氣度達(dá)到空前繁榮，這對(duì)于寒銳鈷業(yè)短期內(nèi)的業(yè)績(jī)?nèi)匀痪邆湟欢ǖ闹瘟Χ?。但公司的主營(yíng)太過于集中仰賴于鈷和銅相關(guān)產(chǎn)品，在未來市場(chǎng)供需和價(jià)格狀況發(fā)生變化時(shí)，公司的業(yè)績(jī)或?qū)⒊惺芟鄳?yīng)的波動(dòng)。