中信建投：李寧(02331)業(yè)績預告大超預期 予“買入”評級 國潮消費已成為重要趨勢

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告，調(diào)高李寧(02331)業(yè)績預測，預計2021-23年實現(xiàn)營收205.87/249.63/297.18億元，同比增42.4%/21.26%/19.05%;實現(xiàn)歸母凈利34.72/42.37/50.82億元，同比增長104.42%/22.03%/19.95%;對應最新估值P/E為49x/41x/34x，評級“買入”。

報告中稱，21H1李寧盈利改善大超預期。根據(jù)業(yè)績預告，21H1公司收入增速超過60%，對應收入98.9億元+，較2019年增長58%+;凈利潤不少于18億元，同比增長163.5%+，較2019年增長126.4%+。公司盈利改善大超預期，該行預計主要由于：1)“新疆棉”事件下，國服品牌4-6月終端銷售快速提升;2)今年3月公司簽約肖戰(zhàn)成為李寧運動潮流產(chǎn)品全球的代言，頂流代言推動銷售持續(xù)增長，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2021年618天貓榜單李寧運動休閑服飾銷售金額同比增長超過60%(僅作參考);3)預計終端折扣率有所提升，營業(yè)利潤率持續(xù)改善。

該行表示，2015年以來公司門店持續(xù)提效，利潤率改善明顯，單品牌、多品類、多渠道戰(zhàn)略成果顯著。線下門店公司推進大店戰(zhàn)略，精簡低效門店，門店形象持續(xù)升級，2016-20年公司整體門店平均店效CAGR為10.9%，2015年來同店增流水不斷好轉(zhuǎn)(每年以中單位數(shù)及以上增長)。

線上渠道方面，公司通過線上獨立產(chǎn)品線、以及618等促銷活動，繼續(xù)提升線上銷售規(guī)模。2015-20年公司新品折扣率68%提升至73%，新品流水占比從69%提升至79%。終端提效持續(xù)推動公司經(jīng)營利潤率提升，該行預計公司21H1凈利率約18%+，較2020/2019年同期大幅提升7/5.3pct+，與安踏體育21H1測算凈利率(不包含合營公司虧損影響)17.0%相近

報告提到，中長期來看，國潮消費已成為重要趨勢，中國李寧、李寧作為中國運動服飾品牌的代表，有望享受時代紅利。中國李寧憑借產(chǎn)品獨特的潮流風格和設(shè)計(中華傳統(tǒng)文化/八九十年代復古文化/現(xiàn)代潮流)，以及更具影響力、更貼近Z世代消費者的營銷(跨界時裝秀+聯(lián)名款+流量明星代言)，在運動國潮消費保持優(yōu)勢地位。中國李寧目前門店數(shù)量約200家，未來門店快速擴張(預計每年100家新店)，拉動公司收入增長。