電力設(shè)備與新能源21H2投資策略：對(duì)電動(dòng)車板塊超配 光伏拐點(diǎn)初現(xiàn)

一、新能源

1、新能源汽車：全球共振，黃金時(shí)代。

國(guó)內(nèi)，5月新能源汽車銷量再創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)處于歷史性高景氣狀態(tài);第二輪造車盛宴來襲，優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)增加;我們上調(diào)此前240萬輛的全年預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)新能源車銷量有望達(dá)265萬輛，同增97%。歐洲，政策奠定高增長(zhǎng)，補(bǔ)貼有望持續(xù)加碼，各大車企加速電動(dòng)化進(jìn)程，預(yù)計(jì)到2025年新能源車滲透率提升至35%，2025年新能源車銷量達(dá)550萬輛，5年CAGR超30%。美國(guó)，補(bǔ)貼政策超預(yù)期和暢銷皮卡車型將從下半年起集中推出等因素催化下，美國(guó)市場(chǎng)有望高增?？傮w來看，全球電動(dòng)化大勢(shì)所趨，我們預(yù)計(jì)2021年全球新能源車銷量達(dá)550萬輛，同增76%;全球2025年銷量達(dá)1,671萬輛，5年CAGR達(dá)40%。

電池：

市場(chǎng)需求：我們預(yù)計(jì)2021年全球動(dòng)力電池需求量為258GWh，同增80%;2025年需求超1TWh，5年CAGR為49%;在動(dòng)力電池需求高景氣的助推下，我們預(yù)計(jì)2021年全球鋰電池需求439GWh，同增51%，2025年近1.5TWh，5年CAGR為37%。

競(jìng)爭(zhēng)格局：動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，2021年初至今全球動(dòng)力電池裝機(jī)前三仍由CATL、LG新能源和松下占據(jù)，第二梯隊(duì)市占率在1%-7%之間，主要由中韓廠商構(gòu)成;動(dòng)力電池廠商紛紛開啟優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能軍備競(jìng)賽，加速擴(kuò)產(chǎn)，以形成規(guī)模和客戶配套雙重優(yōu)勢(shì)。

技術(shù)路線：國(guó)內(nèi)鐵鋰裝機(jī)份額加速提升，2021年5月市場(chǎng)份額達(dá)46.3%;高鎳長(zhǎng)期趨勢(shì)確定，滲透率將進(jìn)一步提升。

中游材料：部分環(huán)節(jié)如磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰和銅箔等供需格局已經(jīng)歷錯(cuò)配下的第一輪的反轉(zhuǎn);下半年產(chǎn)銷旺季，負(fù)極、隔膜等環(huán)節(jié)供需錯(cuò)配的形式也將加劇，上述環(huán)節(jié)有望迎來新一輪量?jī)r(jià)齊升。長(zhǎng)期來看，中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈加速出海、一體化布局等具備高成長(zhǎng)性，全球競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。核心零部件廠商也有望充分受益新能源車業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)和配套優(yōu)質(zhì)客戶，迎來戴維斯雙擊。

投資建議：我們建議對(duì)電動(dòng)車板塊超配，重點(diǎn)推薦三主線：

1)電池環(huán)節(jié)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能為王，龍頭持續(xù)受益行業(yè)高景氣，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能;建議關(guān)注欣旺達(dá)等;2)中游材料環(huán)節(jié)，短期高景氣下供需錯(cuò)配加劇，銅箔、隔膜等環(huán)節(jié)有望迎來量?jī)r(jià)齊升，重點(diǎn)推薦恩捷股份、星源材質(zhì)、嘉元科技、諾德股份、德方納米，建議關(guān)注龍?bào)纯萍肌⒍喾?/strong>等;具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的電池材料龍頭持續(xù)構(gòu)筑長(zhǎng)期護(hù)城河，產(chǎn)業(yè)集中度上升下有望加劇強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，重點(diǎn)推薦恩捷股份、容百科技、中偉股份、璞泰來、中科電氣、科達(dá)利、貝特瑞、新宙邦、天奈科技等;3)核心零部件環(huán)節(jié)龍頭，受益電車相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，有望迎戴維斯雙擊，重點(diǎn)推薦法拉電子、宏發(fā)股份、旭升股份、三花智控等。

2、光伏：博弈漸明，拐點(diǎn)初現(xiàn)。

長(zhǎng)期：國(guó)內(nèi)非化占比目標(biāo)明確，為新能源裝機(jī)需求提供“錨點(diǎn)”，預(yù)計(jì)2020-2025年光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)在85-113GW和15-31GW的范圍內(nèi)，2025-2030年光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)在162-217GW和30-59GW的范圍內(nèi)。海外，可再生能源發(fā)展成全球共識(shí)，度電成本大幅下降，海外裝機(jī)逐漸去中心化，裝機(jī)增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)。

短期：博弈漸明，準(zhǔn)備迎接需求拐點(diǎn)。3月以來行業(yè)進(jìn)入博弈局面，硅料供給成為2021年產(chǎn)業(yè)核心問題，上游漲價(jià)、下游盈利低位徘徊，組件進(jìn)入與上游的博弈期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，2月膠膜部分讓利，玻璃4月以來連續(xù)降價(jià)，目前已回歸去年同期水平，近期PV Infolink公布的硅料價(jià)格止?jié)q;光伏行業(yè)熱點(diǎn)難點(diǎn)問題座談會(huì)召開，工信部和能源局對(duì)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀表現(xiàn)出了較大關(guān)注，短期困擾行業(yè)的階段性博弈有望再次迎來曙光。從海內(nèi)外需求情況來看：國(guó)內(nèi)，補(bǔ)貼刺激戶用需求有望達(dá)16GW，支撐年內(nèi)裝機(jī)，大型地面項(xiàng)目組件價(jià)格接受度逐漸提高;海外，價(jià)格接受度相對(duì)較高，并網(wǎng)需求較為迫切，5月國(guó)內(nèi)光伏組件出口量約8.36GW，同增37.7%，逆變器出口金額21.96億元，同增37.8%，海外需求依然維持高增態(tài)勢(shì)?？傮w來看，我們維持對(duì)于2021年全球光伏新增裝機(jī)160-170GW(國(guó)內(nèi)50-60GW，海外100-110GW)的判斷。

多個(gè)主要環(huán)節(jié)具備優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。硅料2021年幾乎無新產(chǎn)能導(dǎo)致供需偏緊，成本曲線支撐硅料價(jià)格，龍頭業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。硅片技術(shù)迭代接近尾聲、行業(yè)成本曲線逐漸趨于平滑，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利水平有望向膠膜行業(yè)演化，龍頭地位穩(wěn)固。組件預(yù)計(jì)2021年將是行業(yè)集中度提升的關(guān)鍵年份，行業(yè)龍頭有望攜品牌、渠道和成本優(yōu)勢(shì)完成市占率提升。逆變器加速出海趨勢(shì)依舊，龍頭芯片保障優(yōu)勢(shì)突出。跟蹤支架2020年全球裝機(jī)達(dá)44.4GW，滲透率超50%，全球市場(chǎng)景氣向上，中國(guó)跟蹤系統(tǒng)龍頭企業(yè)體現(xiàn)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。碳基熱場(chǎng)受益大尺寸硅片擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)加速替代。

投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈博弈漸明，行業(yè)起量在即，部分受損環(huán)節(jié)伴隨一定盈利修復(fù)，關(guān)注4條主線：

1)逆變器和跟蹤支架：中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代的大邏輯依舊，短期伴隨行業(yè)起量全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。重點(diǎn)推薦中信博、陽光電源、錦浪科技、固德威，建議關(guān)注上能電氣;2)組件：后續(xù)隨著輔材降價(jià)、組件價(jià)格提漲博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不斷修復(fù)。重點(diǎn)推薦垂直一體化龍頭隆基股份、晶澳科技，建議關(guān)注天合光能、晶科能源(JKS.US);3)硅料和熱場(chǎng)：全年供需緊張，價(jià)格預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望高增。推薦通威股份、金博股份，建議關(guān)注大全新能源(DQ.US);4)公司層面具備自下而上邊際變化的個(gè)股也具備一定機(jī)會(huì)，推薦中環(huán)股份。

二、電力設(shè)備與工控：碳中和帶來轉(zhuǎn)型機(jī)遇，工控國(guó)產(chǎn)化替代加速

國(guó)網(wǎng)計(jì)劃2021年電網(wǎng)投資4730億元，同增125億，計(jì)劃圍繞電網(wǎng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，加速金融業(yè)務(wù)、支撐產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)的四翼齊飛;圍繞清潔能源建設(shè)發(fā)展，助力碳中和。未來電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變化，配電網(wǎng)建設(shè)和智能化將成為兩大趨勢(shì)。低壓電器2021年行業(yè)增速有望重回10%以上，龍頭企業(yè)加速國(guó)產(chǎn)替代。

工控方面，從行業(yè)需求來看，工控在2020年中實(shí)現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)，目前處于新一輪景氣周期中，OEM新興市場(chǎng)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，制造業(yè)自動(dòng)化率提升為行業(yè)注入成長(zhǎng)性，工業(yè)4.0時(shí)代提振工控需求;基于新興行業(yè)現(xiàn)金保持高增長(zhǎng)，傳統(tǒng)制造陸續(xù)復(fù)蘇及自動(dòng)化率提升的邏輯，我們預(yù)計(jì) 2021-2023年工控市場(chǎng)的同比增速將分別為 13%/12%/8%，市場(chǎng)需求約為1371億元/1533億元/1653 億元。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，外資仍占主導(dǎo)地位，但國(guó)產(chǎn)廠商份額逐年提升，一方面全球疫情提供國(guó)產(chǎn)化替代契機(jī)，另一方面國(guó)產(chǎn)廠商持續(xù)夯實(shí)技術(shù)能力，提升整線配套能力，形成差異化優(yōu)勢(shì)。

投資建議：電力設(shè)備領(lǐng)域：1) 低壓電器企業(yè)是中國(guó)制造業(yè)核心資產(chǎn)典型代表，隨著行業(yè)集中度提升及企業(yè)發(fā)展增速再上臺(tái)階，行業(yè)相關(guān)公司的估值中樞有望進(jìn)一步向上抬升。重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭良信股份與正泰電器，建議關(guān)注：天正電氣、眾業(yè)達(dá)、宏發(fā)股份等;2)發(fā)展清潔能源，國(guó)網(wǎng)將持續(xù)推動(dòng)能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和綜合能源服務(wù)發(fā)展，重點(diǎn)推薦國(guó)電南瑞、國(guó)網(wǎng)信通、億嘉和、南網(wǎng)能源、涪陵電力、宏力達(dá)、威勝信息等;建議關(guān)注金智科技、智洋創(chuàng)新。3)特高壓領(lǐng)銜的電網(wǎng)基建帶來2-3年的業(yè)績(jī)彈性，重點(diǎn)推薦平高電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞、特變電工、長(zhǎng)纜科技等;

工控方面，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，本土品牌產(chǎn)品進(jìn)口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗(yàn)證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)，重點(diǎn)推薦：匯川技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣、信捷電氣、雷賽智能、鳴志電器、麥格米特等。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

1)宏觀層面：經(jīng)濟(jì)增速放緩和電力需求增速放緩、外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化、大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲等;2)行業(yè)層面：新能源汽車銷量不及預(yù)期或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、光伏裝機(jī)量不及預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、國(guó)網(wǎng)投資與建設(shè)力度低于預(yù)期

本文選編自“電新鄧永康團(tuán)隊(duì)”，作者：鄧永康/朱凱/王瀚/郭彥辰；智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。