智通港股研報(bào)精讀(06.24) | 看好游戲板塊龍頭公司、物業(yè)和教育板塊重點(diǎn)品種

①暑期旺季來臨，游戲行業(yè)進(jìn)入新品密集發(fā)布期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來至少12款游戲?qū)⒂谑罴偾昂箨懤m(xù)上線。②中手游(00302)由騰訊控股獨(dú)家代理發(fā)行的游戲《真·三國無雙霸》，目前已在騰訊平臺上獲得534萬玩家預(yù)約。

時(shí)代鄰里(09928)公司控股股東卓源創(chuàng)投近期于公開市場以每股價(jià)格約5.7港元收購總計(jì)120萬股公司股份。收購后，卓源于4.65億股股份中擁有權(quán)益，截至目前占公司已發(fā)行股本總數(shù)約47.15%。

新高教集團(tuán)(02001)教育類作為穩(wěn)健防守配置得到機(jī)構(gòu)的青睞。

本期重點(diǎn)選擇分析師看好的游戲板塊龍頭公司、物業(yè)和教育板塊重點(diǎn)品種。

本期優(yōu)選報(bào)告：

中手游(00302)

1、中手游(00302)：盈利大幅增長，用戶數(shù)據(jù)穩(wěn)健提升：中手游公布，2020年?duì)I收達(dá)38.2億,同比增長25.8%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利為7億，同比增長183%。其中代理發(fā)行業(yè)務(wù)收入達(dá)29.8億，同比增長16.6%，自研游戲收入達(dá)7.3億，同比增長73.4%，授權(quán)業(yè)務(wù)收入達(dá)1.1億， 同比增長81.3%。運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，截止2020年12月31日，游戲新注冊用戶總數(shù)達(dá)1.02億人，同比增長18.6%，月付費(fèi)用戶達(dá)141.4萬人，平均付費(fèi)率為7.7%，同比增長0.2pcts。

4月22日，字節(jié)跳動旗下游戲品牌朝夕光年與中手游聯(lián)合出品的《航海王熱血航線》正式上線。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，《航海王熱血航線》上線前6日，表現(xiàn)亮眼，IOS游戲免費(fèi)版排名前3，游戲暢銷榜排名前7。此外，中手游于4月28日上線基于閱文授權(quán)IP改編的3D冒險(xiǎn)手游《斗羅大陸：斗神再臨》，首日IOS游戲免費(fèi)版排名第1，游戲暢銷榜排名29。

頂級流量平臺給予支持。根據(jù)DataEye-ADX數(shù)據(jù)顯示，《航海王熱血航線》于4月17日~4月23日躋身動漫游戲買量榜第4，投放媒體為抖音與今日頭條。同時(shí)，截止4月28日，在抖音上的“航海王熱血航線”視頻話題有超過24.4億次播放。除了流量支持外，字節(jié)跳動還給予《航海王熱血航線》流水保底(首年10億人民幣)與高于行業(yè)平均的分成(32.5%)。

重磅游戲陸續(xù)上線，21年業(yè)績可期。除了《航海王熱血航線》外，公司與字節(jié)跳動合作的《全明星激斗》也將在21年上半年上線，而與騰訊合作的《真·三國無雙霸》也將在年內(nèi)上線。當(dāng)前《全明星激斗》和《真·三國無雙霸》在 TapTap 上評分分別為8.1和8.6，均具備爆款潛力。

IP儲備豐富，與字節(jié)跳動、騰訊合作將發(fā)揮更高價(jià)值。據(jù)易觀智庫估算， 中國移動IP游戲市場規(guī)模在2020年達(dá)1,500億元，2021年將達(dá)1,697億元;IP 游戲上線產(chǎn)品數(shù)占比不到30%，卻有了超過70%的收入份額，其規(guī)模增速也將保持高于移動游戲行業(yè)整體增速。公司擁有42個授權(quán)IP及68個自有IP，其粉絲基礎(chǔ)帶來獲客成本低，生命周期長的特性，是長期增長的根基。同時(shí)，公司與字節(jié)跳動、騰訊的深度合作將持續(xù)驅(qū)動。

中手游擁有豐富的IP儲備，與字節(jié)跳動、騰訊等頂級流量平臺形成的深度合作，預(yù)期有助其IP價(jià)值的多元變現(xiàn)。同時(shí)，今年預(yù)計(jì)上市的重磅游戲具備爆款潛質(zhì)，有望成為21年收入增長的驅(qū)動力，建議投資人關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 游戲發(fā)行延期，付費(fèi)用戶增長趨緩，產(chǎn)品熱度不及預(yù)期。(興證國際證券/洪嘉駿)

時(shí)代鄰里(09928)

2、時(shí)代鄰里(09928)：業(yè)績超預(yù)期，2020年?duì)I業(yè)收入17.6億元，同比增長62.6%;毛利 5.3億元，同比增長73.9%;核心凈利潤2.3億元，同比增長93.7%。末期每股派息7.1分，派息率為核心凈利潤的30.1%。在業(yè)績會上，公司宣布了“4321”核心戰(zhàn)略：1)深耕大灣區(qū)、長三角、成渝和華中四大核心城市群;2)布局住宅、產(chǎn)業(yè)和政府公建三大核心業(yè)態(tài);3)實(shí)現(xiàn)物管服務(wù)+社區(qū)增值服務(wù)兩大核心增長點(diǎn);4)建立一個全生命周期的“科技+服務(wù)”平臺。在規(guī)模擴(kuò)張與增長質(zhì)量的目標(biāo)上，公司提出：1)20-23年應(yīng)占核心凈利潤達(dá)到50%+的三年CAGR;2)2021年/2022年新增3800萬/4600萬方的第三方合約面積;3)2024年社區(qū)增值服務(wù)占收入比重提升至25%以上?？春霉厩逦陌l(fā)展戰(zhàn)略與推動高質(zhì)量增長的決心。

收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望驅(qū)動利潤率持續(xù)改善：公司營收中物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)和其他專業(yè)服務(wù)分別占比為57.4%、24.0%、10.6%和8.0%，毛利占比分別為53.6%、23.7%、17.9%和4.8%。其中，高毛利社區(qū)增值業(yè)務(wù)收入同比增長135.2%，收入占比較上年提升3.3個百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著社區(qū)增值服務(wù)多元業(yè)務(wù)的滲透率和復(fù)購率的提高，社區(qū)增值服務(wù)收入占比有望超20%，驅(qū)動公司綜合毛利率改善。

外拓能力增強(qiáng)，布局多元業(yè)態(tài)：截至2020年末，公司在管及合約面積分別為6882和8168萬平米，分別同比增長79.1%和65.7%。其中，公司新增合約面積來自關(guān)連方、收并購和外拓的分別占比11.0%、63.4%和25.6%。 公司收購執(zhí)行力強(qiáng)并通過收購?fù)瓿啥嘣獦I(yè)態(tài)的布局、獲得優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿項(xiàng)目，對自身外拓能力形成補(bǔ)充。公司已完成合達(dá)聯(lián)行49%股權(quán)的交割，提前鎖定超2000萬方合約面積。預(yù)計(jì)公司將加速整合并購，發(fā)力外拓，2021年在管和合約面積分別有望達(dá)到1.07和1.28億平米，分別同比增長55.2% 和56.9%。

公司管理層執(zhí)行力強(qiáng)，多元業(yè)務(wù)潛力大，業(yè)績有望維持高速增長。給予目標(biāo)價(jià)10.00港元，維持公司的“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)擴(kuò)張和收購不及預(yù)期;物業(yè)管理費(fèi)提價(jià)受阻。(興證國際證券/宋健)

新高教集團(tuán)(02001)

3、新高教集團(tuán)(02001)：公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利達(dá)3.35億，同比+64.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率同比+9pct，表現(xiàn)亮眼。公司其他收入達(dá)1.4億，同比+65.5%，包括考培業(yè)務(wù)大增92.9%，租金及餐飲收入同比+65.3%/+38.2%，體現(xiàn)集團(tuán)業(yè)務(wù)多元發(fā)展。

生均學(xué)費(fèi)水平提升空間大，平均就業(yè)率高達(dá) 98%。2020/2021 學(xué)年公司旗下在校學(xué)生人數(shù)達(dá)到12.6萬人,平均學(xué)費(fèi)較同業(yè)偏低，預(yù)計(jì)2021/2022學(xué)年平均學(xué)費(fèi)可提升 10%以上。甘肅學(xué)校近期獲批專升本招生計(jì)劃2000個，同比翻倍增長。此外，公司通過校企合作、建立就業(yè)創(chuàng)新中心、“校政行企”等促進(jìn)高質(zhì)量就業(yè)，2020年集團(tuán)平均就業(yè)率升至98%，較行業(yè)水平高出8pct，體現(xiàn)了公司旗下學(xué)校之高質(zhì)量、高競爭力。

“一并一建”目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)提高核心競爭力。甘肅及湖北獨(dú)立學(xué)院已轉(zhuǎn)設(shè)完成，其中湖北學(xué)校轉(zhuǎn)設(shè)費(fèi)已一次性并表，甘肅學(xué)校轉(zhuǎn)設(shè)后并表，不受轉(zhuǎn)設(shè)費(fèi)用影響。此外，公司4月已完成鄭州學(xué)校并購項(xiàng)目并計(jì)劃于9月前完成一所自建項(xiàng)目。公司21H1資金總額 (包括現(xiàn)金、存款及金融資產(chǎn))大幅提升至16.3億元，達(dá)歷史最高水平。

華中及甘肅學(xué)校轉(zhuǎn)設(shè)有利于提振公司運(yùn)營自主權(quán)及盈利能力。公司已完成鄭州學(xué)校并購及甘肅學(xué)校并表，亦積極推動大灣區(qū)與成渝地區(qū)項(xiàng)目建設(shè)，可保障公司行業(yè)領(lǐng)先的增速水平。給予目標(biāo)價(jià)至8.5港元，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響下的不確定性，招收數(shù)量少于預(yù)期。(興業(yè)證券/宋健)

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機(jī)構(gòu)利益，同時(shí)可能存在觀點(diǎn)有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。