什么信號(hào)? 美股季節(jié)性曲線顯示：整個(gè)夏天市場(chǎng)都不好了

股票市場(chǎng)的季節(jié)性趨勢(shì)是一個(gè)相對(duì)被廣泛理解和研究的現(xiàn)象。如華爾街也有一句類似的“ Sell in may and go away ” ,可以解釋為“五月拋股離場(chǎng) ”，意味著通常6月和11月股市都將面臨季節(jié)性逆風(fēng)。

從消息面上來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員已試圖讓人們放心，寬松的貨幣政策仍將維持，以支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，同時(shí)，如果通脹和就業(yè)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)也可能出現(xiàn)逐步收緊的跡象。但是美聯(lián)儲(chǔ)官員們鷹派收緊的調(diào)調(diào)愈加頻繁了。

如周三亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克預(yù)計(jì)明年末聯(lián)儲(chǔ)開始加息，后年、即2023年加息兩次。此外，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年首次加息，并稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)縮減QE購(gòu)債要求的速度可能比大家預(yù)計(jì)的快。

值得關(guān)注的是，近日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，美國(guó)財(cái)政部最快可能于8月采用緊急措施，以避免美國(guó)債務(wù)上限，除非國(guó)會(huì)采取行動(dòng)，避免可能出現(xiàn)的“災(zāi)難性”違約。

正如CIBC私人財(cái)富管理公司首席投資官大衛(wèi)?多納貝迪安(David Donabedian)所言：“長(zhǎng)期以來(lái)，通脹問(wèn)題首次吸引了投資者的想象力。沒(méi)有很好的理由來(lái)解釋市場(chǎng)會(huì)在今年夏天再次出現(xiàn)飛躍?！?/p>

首先來(lái)看標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的走勢(shì)，下圖中的季節(jié)性線顯示了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的日均變化，其今年以來(lái)似乎基本上遵循了季節(jié)性走勢(shì)，盡管沒(méi)有人明確解釋清楚為什么6-11月股市往往表現(xiàn)不佳。

下一張圖表則顯示了美國(guó)高收益信貸利差(信貸風(fēng)險(xiǎn)定價(jià))和VIX(股票風(fēng)險(xiǎn)定價(jià))水平的平均路徑。從歷史上看，第三季度的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)往往會(huì)向上漂移，基本上與目前股市表現(xiàn)如出一轍。

再往下看，更有意思的是，美元和美國(guó)國(guó)債收益率也呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性趨勢(shì)，債券收益率從6月到11月往往會(huì)下降。

更令投資者震驚的是，從6月、7月到11月，黃金往往會(huì)反彈，反之，美元在同一時(shí)期往往會(huì)下跌。實(shí)際上，從季節(jié)角度來(lái)看，美元往往在3月、4月左右達(dá)到峰值。

從跨資產(chǎn)的角度來(lái)看，資本市場(chǎng)的季節(jié)性表現(xiàn)也遵循了跨資產(chǎn)表現(xiàn)的一致性：即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)往往表現(xiàn)不佳，而防御資產(chǎn)往往表現(xiàn)出色。

值得一提的是，季節(jié)性趨勢(shì)只是對(duì)過(guò)去情況的統(tǒng)計(jì)描述。投資者當(dāng)然不可以在一張季節(jié)性圖表上做出大膽的預(yù)測(cè)。

接下來(lái)投資者還是要關(guān)注美國(guó)的一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如即將公布的美國(guó)最大銀行的壓力測(cè)試結(jié)果，以及美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。