智通港股研報精讀(06.23) | 重點關(guān)注煤炭板塊、有色板塊和汽車板塊龍頭股

①中煤能源(01898)發(fā)布公告，2021年5月份，商品煤產(chǎn)量1004萬噸，同比增加8.2%，商品煤銷量2545萬噸，同比增長14.3%。②碳中和的提出推動煤炭行業(yè)進入新一輪供給側(cè)改革，迎來高質(zhì)量發(fā)展契機,“迎峰度夏”動力煤消費旺季即將到來，支撐動力煤消費提升及煤價高位。

山東省22日發(fā)布《關(guān)于加強“兩高”項目管理的通知》，要求產(chǎn)能減量替代中電解鋁項目不低于1:1.5，所有“兩高”耗煤項目減量替代比例不低于1:1.2?；?qū)⒗娩X價中長期走勢。主要品種中國鋁業(yè)(02600)。

長城汽車(02333)前5月銷量大漲65.3%，6月首三周旗下哈弗及魏牌(WEY)取得得進取性銷售表現(xiàn)，同比升18%(環(huán)比升3%)。

本期重點選擇分析師看好的煤炭板塊龍頭股、有色板塊龍頭股和汽車板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

中煤能源(01898)

1、中煤能源(01898)：公司一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤35.09億元，同比增長441.14%;營業(yè)收入444.4億元，同比增長61.49%。

煤炭量價齊升，自產(chǎn)煤成本控制良好：2021年一季度公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量2859萬噸，同比增加303萬噸，增長11.9%;自產(chǎn)商品煤銷量2858萬噸，同比增加374萬噸，增長15.1%;買斷貿(mào)易煤銷量4,126萬噸，同比增加1,602萬噸，增長63.5%。價格方面，煤炭業(yè)務(wù)綜合售價為505.97元/噸，同比增長16.92%，其中自產(chǎn)商品煤售價511元/噸，同比增長8.7%，貿(mào)易煤售價為535元/噸，同比上漲32.1%。成本方面，煤炭業(yè)務(wù)綜合成本為378.07元/噸，較去年同時期增長25.19%，其中自產(chǎn)煤銷售成本為215.65元/噸，同比下降0.1%，煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利92.72億元，比上年增長26.55億元，增幅40.1%，毛利率為25.28%，同比下降4.94個百分點。

化工品價格大幅上漲，促進公司業(yè)績釋放：2021年一季度，公司聚烯烴銷售量為38.6萬噸，同比增長20.2%。尿素銷售量63.7萬噸，同比增長7.8%。甲醇銷售量為24.3萬噸，同比增長20.3%。聚烯烴銷售價格為7444元/噸，同比增長23%。尿素銷售價格為1927元/噸，同比增長13.9%。甲醇銷售價格為1598元/噸，同比增長14.6%。成本方面，除尿素成本同比下降2.3%以外，聚烯烴、甲醇成本分別同比增長11.1%、1.4%。綜合測算化工品綜合毛利為13.79億元，同比增長87.16%，化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率30.72%，同比增長7.87個百分點。 　　

公司是煤炭企業(yè)中難得有成長性公司：煤炭方面，據(jù)公告，公司目前在建煤炭產(chǎn)能4對，合計產(chǎn)能2380萬噸/年，分別為大海則煤礦1500萬噸/年(預(yù)計2022年竣工)，依蘭三礦240萬噸/年(預(yù)計2021年竣工)，葦子溝240萬噸/年(預(yù)計2023年竣工)、里必煤礦400萬噸/年(預(yù)計2024年竣工)。從在建產(chǎn)能投產(chǎn)時間來看，公司2021-2024年產(chǎn)量有望持續(xù)增長。煤化工方面，公司公告鄂爾多斯能源合成氣制100萬噸/年甲醇項目預(yù)計將于2021年4月投料試車。此外，據(jù)官網(wǎng)顯示，陜西延長中煤榆林能源化工有限公司(16.83%權(quán)益)180萬噸/年烯烴裝置于2020年末試車成功，則公司權(quán)益烯烴產(chǎn)能增加30.3萬噸/年，一季度生產(chǎn)聚烯烴產(chǎn)品46.56萬噸，公司化工品規(guī)模進一步擴大。

公司2021年一季度確認投資收益8.28億元，同比增長1682.4%，主要是參股企業(yè)盈利同比增加所致。據(jù)年報顯示，公司主要參股公司多為煤與煤化工公司(中煤旭陽、中天合創(chuàng)、華晉焦煤、禾草溝煤業(yè)等)，受煤與煤化工產(chǎn)品景氣回升影響，公司投資收益大幅增厚。

目前公司估值較低，但煤炭業(yè)務(wù)量價齊升，化工品價格反彈，公司業(yè)績彈性較大，給予買入-A評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，煤價大幅下跌;新建產(chǎn)能釋放超預(yù)期;煤化工產(chǎn)品價格大幅下滑。(安信證券/周泰)

中國鋁業(yè)(02600)

2、中國鋁業(yè)(02600)：得益于電解鋁價量齊升和經(jīng)營方面降本增效，一季度業(yè)績亮眼。公司公布2021年一季度業(yè)績，營收同比增長32.5%至521.7億元，歸母凈利潤同比增長3025.7%至9.67億元，利潤表現(xiàn)亮眼，主要得益于電解鋁價量齊升以及經(jīng)營方面的降本增效。核心產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺：電解鋁產(chǎn)量、自產(chǎn)銷量以及自產(chǎn)平均銷售價格分別同比增長2.1%、10.5%和20.36%至97萬噸、95萬噸和16120元/噸;氧化鋁產(chǎn)量和自產(chǎn)銷量分別同比增長14.6%和19.7%至409萬噸和237萬噸，資產(chǎn)氧化鋁平均銷售價格稍稍回落2.4%至2511元/噸。近年環(huán)保趨嚴導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩，電解鋁價格有望維持強勁。電解鋁價格強勁，電解鋁市場價最新報收19800元/噸，較公司一季度平均銷售價高22.8%。

電解鋁強勢的主要原因：1.近年來政府嚴控新增電解鋁產(chǎn)能投放，鼓勵和引導(dǎo)低競爭力產(chǎn)能退出市場，導(dǎo)致鋁業(yè)供給增速放緩;2.鋁材因輕質(zhì)、耐用、環(huán)保等特性應(yīng)用于汽車、交運、建筑建材、包裝等領(lǐng)域，碳達峰趨勢帶來的綠色建材、汽車輕量化等增量需求支撐鋁價?？紤]到電解鋁供給彈性有限，在貨幣政策沒有大幅度變化的情況下，電解鋁有望維持強勢，助力公司業(yè)績增長。

生產(chǎn)布局持續(xù)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。公司幾內(nèi)亞博法項目于2020年建成投產(chǎn)并快速達產(chǎn)達標，提高了鋁土礦自給率;廣西華昇 200萬噸港口氧化鋁同步投運，“兩?！睉?zhàn)略取得重大進展;貴州分公司鋁合金、包頭鋁業(yè)高純鋁、中鋁山東板狀剛玉二期等項目建成投運，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。目前公司電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能達近400萬噸/年、1600萬噸/年，全球鋁業(yè)龍頭的地位得到進一步的鞏固。

風險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、自備電廠整頓、環(huán)保限產(chǎn)、需求不達預(yù)期。(東吳證券國際/周霖)

長城汽車(02333)

3、長城汽車(02333)：公司2020年營業(yè)總收入錄得1032.83億元人民幣，同比增長7.35%。股東應(yīng)占凈利潤錄得53.92億元，同比增長19.9%。

5月銷量繼續(xù)保持增長，公司公告的數(shù)據(jù)顯示，2021年5月份共銷售汽車86965輛，同比增長6.2%。1-5 月，公司累計銷量錄得51.75萬輛，同比大增 65.3%。分品牌來看，1-5月哈弗品牌銷量同比增長54.1%，長城皮卡銷量同比增長44.6%，純電歐拉品牌同比暴增514%。WEY品牌銷量同比下滑12.9%。此外，新增坦克品牌1-5月銷量錄得25913輛，銷量占比約 5%。

受缺芯影響，產(chǎn)量增長落后于銷量公司2021年5月份產(chǎn)量錄得80950輛，比當月銷量少6015輛。1-5月，公司累計產(chǎn)量50.39萬輛，比累計銷量少約1.37萬輛。產(chǎn)量明顯小于銷量，其主要原因在于生產(chǎn)端受到缺芯的不利影響。受缺芯的影響，公司未來中短期汽車產(chǎn)銷量增速可能會受到抑制。而汽車行業(yè)缺芯局面的逐步緩解，預(yù)計可能要等到今年三至四季度。

重磅新車型不斷，持續(xù)增長后勁十足。公司去年下半年重磅新車型密集推出。至2021年，公司新推車型的節(jié)奏繼續(xù)加快。哈弗品牌方面，新增車型初戀于2021年1月上市，新增車型赤兔于5月上市。WEY品牌方面，重磅新車摩卡(中型 SUV)已于5月正式上市，后續(xù)還有瑪奇朵、拿鐵兩款SUV車型預(yù)計將在三季度正式上市。歐拉品牌方面，新增的純電SUV大貓，預(yù)計將于三季度上市。此外，公司還有多款新增車型已發(fā)布，包括坦克品牌的坦克700、坦克800，哈弗品牌的XY 車型、X狗車型，歐拉品牌的閃電貓、朋克貓等。持續(xù)且密集推出具備較佳市場競爭力新車型，為后續(xù)公司銷量延續(xù)高速增長提供了有力保證。

公司在自主品牌整車企業(yè)當中，無論是規(guī)模、技術(shù)實力，還是產(chǎn)品力、市場推廣能力，均處于領(lǐng)先地位。公司目前新一輪的新車周期異常強勁，未來銷量持續(xù)增長動力非常充足。維持買入評級。

風險提示：行業(yè)增長乏力，新車銷量不達預(yù)期，車市競爭惡化。(國信證券(香港)/韓衛(wèi)東)

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