中信證券：中集車(chē)輛(01839)創(chuàng)業(yè)板IPO在即 目標(biāo)價(jià)提升至10.09港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中集車(chē)輛(01839)公告擬于近期在創(chuàng)業(yè)板IPO，擬于6月23日進(jìn)行初步詢(xún)價(jià)，并將在6月29日進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)。A+H兩地上市后，公司將自動(dòng)納入港股通，公司股票的流動(dòng)性與交易量或?qū)@著提升，有望迎來(lái)估值修復(fù)。公司是全球半掛車(chē)與上裝業(yè)務(wù)龍頭，規(guī)模、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。給予目標(biāo)價(jià)10.09港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

公司創(chuàng)業(yè)板上市在即，港股估值有望修復(fù)。

公司公告擬于近期在創(chuàng)業(yè)板IPO，擬于6月23日初步詢(xún)價(jià)，并將在6月29日進(jìn)行進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)。公司有望成為A+H兩地上市企業(yè)。當(dāng)前公司港股股票流通盤(pán)相對(duì)較小，交易流動(dòng)性相對(duì)較低，因此公司估值受到一定壓制。公司回A股上市完成后，將自動(dòng)納入港股通，交易流動(dòng)性有望顯著改善，估值或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)。

公司是全球領(lǐng)先的半掛車(chē)與專(zhuān)用車(chē)上裝龍頭。

公司主要業(yè)務(wù)為半掛車(chē)與專(zhuān)用車(chē)上裝，是該領(lǐng)域的全球龍頭。2020年，公司半掛車(chē)銷(xiāo)量達(dá)13.1萬(wàn)輛，連續(xù)八年穩(wěn)居銷(xiāo)量世界第一。對(duì)標(biāo)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)甩掛運(yùn)輸模式的逐步應(yīng)用有望長(zhǎng)期拉動(dòng)半掛車(chē)需求，冷藏半掛車(chē)、冷藏廂、廂式半掛車(chē)等專(zhuān)業(yè)化運(yùn)輸車(chē)型滲透率亦有較大提升潛力。在掛車(chē)新國(guó)標(biāo)實(shí)施、超載治理趨嚴(yán)、按軸收費(fèi)等政策影響下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望顯著優(yōu)化，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品單價(jià)與市占率均有望進(jìn)一步提升。

規(guī)模+技術(shù)+布局，構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

規(guī)模上，公司是全球最大的半掛車(chē)廠商，背靠中集集團(tuán)進(jìn)行集采，規(guī)模效應(yīng)顯著。先進(jìn)的“燈塔工廠”能夠顯著提升產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本。

技術(shù)上，公司技術(shù)積累深厚，參與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定，能夠迅速適應(yīng)法規(guī)變化與行業(yè)技術(shù)升級(jí)的要求，產(chǎn)品迭代能力強(qiáng)。

布局上，公司深度綁定重點(diǎn)客戶，與陜重汽成立合資公司，與一汽解放成立開(kāi)發(fā)基地，并與上汽紅巖合作成立“紅巖瑞江”品牌。公司擁有成功的全球投資經(jīng)驗(yàn)，海外布局廣泛，有望在歐洲與其他地區(qū)復(fù)制其在美國(guó)的成功路徑。

公司海外業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，受益歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

隨著美國(guó)、歐盟受疫情沖擊影響的逐步減弱，公司海外業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。同時(shí)，歐盟與美國(guó)均通過(guò)了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，歐盟2021至2027年的長(zhǎng)期預(yù)算金額將達(dá)1.1萬(wàn)億歐元，美國(guó)已通過(guò)1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，后續(xù)或有進(jìn)一步基建刺激投入。大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激有望顯著拉動(dòng)各類(lèi)生產(chǎn)與消費(fèi)需求，帶動(dòng)歐美重卡與半掛車(chē)市場(chǎng)的恢復(fù)。預(yù)計(jì)2021年公司北美/歐洲工廠均有望從疫情影響下逐步恢復(fù)，進(jìn)一步受益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

原材料價(jià)格持續(xù)快速上漲，美國(guó)對(duì)公司骨架車(chē)的反傾銷(xiāo)及反補(bǔ)貼調(diào)查，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù);重卡與半掛車(chē)銷(xiāo)量提前透支;基建刺激政策落地不及預(yù)期;海外疫情沖擊;中美貿(mào)易摩擦升級(jí);英國(guó)SDCTrailer重組整合不及預(yù)期。

投資建議：

在新法規(guī)實(shí)施優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品單價(jià)提升、盈利能力增強(qiáng)等因素利好下，公司半掛車(chē)與上裝業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。公司歐美市場(chǎng)布局完善，有望顯著受益于海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。公司是全球半掛車(chē)與上裝業(yè)務(wù)龍頭，規(guī)模、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。微調(diào)公司2021/2022年EPS預(yù)測(cè)至0.76/0.83元，預(yù)計(jì)公司2023年EPS為0.98元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/22/23年8.8/8.1/6.8倍PE。公司回A股上市在即，當(dāng)前港股有望迎來(lái)估值修復(fù)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.09港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。