招商證券(香港)：維持安踏體育(02020)“買入”評級 目標(biāo)價204.5港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，由于安踏體育(02020)21年上半年數(shù)據(jù)好于預(yù)期，上調(diào)2021-23財年盈利預(yù)測4.2%/4.6%/4.1%。以55.1倍的市盈率(現(xiàn)采用基于20-23財年的復(fù)合增長率的1.3xPEG，而之前采用的則為19-23財年的1.77xPEG)，結(jié)合新的21財年每股盈利，予目標(biāo)價204.5港元，維持“買入”評級。

報告中稱，安踏針對21年上半年發(fā)布盈喜：1)營收同比增長不低于50%;2)營業(yè)利潤的同比增長將不低于55%;3)凈利潤(剔除合營公司虧損)的同比增長將不低于65%;4)凈利潤的同比增長將不低于110%。這些數(shù)字比該行的估計要好。主要原因是安踏品牌的折扣水平較低，以及FILA和其他品牌因銷售增長而受益于運(yùn)營杠桿的提升。此外，AmerSports的虧損也從7.19億元人民幣收窄至估計的4.4億元人民幣。

該行表示，在21年一季度，各品牌的折扣水平已經(jīng)回到或好于19財年的水平，管理層透露，目前安踏品牌的折扣率處于歷史低點(低于20%)，而斐樂則處于正常水平(可能略高于20%)。安踏4月和5月的GMV增長主要?dú)w功于新疆棉事件對消費(fèi)者偏好的改變即更偏好國產(chǎn)品牌。公司還指出，盡管6月至今的GMV增長沒有前兩個月那么強(qiáng)勁，但仍高于正常水平，并認(rèn)為西方品牌的銷售仍然疲軟。

報告提到，管理層將安踏品牌的GMV指引從之前的同比增長15%以上上調(diào)至同比增長20%以上。該行認(rèn)為，管理層可能會在之后的公告會上，如公司的安踏加速計劃(屆時會介紹DTC的進(jìn)展，現(xiàn)定于7月8日)、21年二季度的運(yùn)營數(shù)據(jù)的公告(預(yù)計在7月中)和21年上半年的業(yè)績報告(定于8月)，進(jìn)一步上調(diào)營收和利潤的指引。